烯烃行业周报：乙烷价格创年内新低，烯烃下游产品涨跌互现

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：乙烷价格创年内新低，烯烃下游产品涨跌互现 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤、甲醇价格下跌，石脑油价格回升。乙烷/布伦特原油比价处于近十年11%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年61%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利上升，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利回落，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/乙二醇/苯乙烯报价上调，环氧乙烷 /聚醚大单体/乙醇胺报价稳定，HDPE/DMC/聚苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/乙二醇/苯乙烯价差上升，聚醚大单体/乙醇胺价差稳定，HDPE/环氧乙烷/DMC/聚苯乙烯价差缩窄，除聚苯乙烯外， 目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周聚丙烯报价上升，丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷报价下调。②价差方面：本周聚丙烯/丙烯酸价差上升，下游丙烯/丙烯酸丁酯/环氧丙烷价差均收窄。目前C3产业链下游产品整 体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 2023年12月17日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/12/162023/4/162023/8/152023/12/14 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格整体回落，烯烃链盈利有所修复》 2023-12-10 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报5 2.烯烃产业链关键数据跟踪6 2.1.原材料价格6 2.2.油煤气路线盈利对比7 2.3.本周重点资讯8 3.C2板块8 4.C3板块14 5.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）6 图2：乙烷/布伦特原油比价6 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）7 图4：丙烷/布伦特原油比价7 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）8 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）8 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）10 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）10 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）11 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）11 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）11 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）11 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）12 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）12 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）12 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）12 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）16 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）16 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）16 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）16 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）17 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）17 3/18 东吴证券研究所 表1：烯烃产业链跟踪周报5 表2：主要原材料价格跟踪6 表3：本周重点资讯跟踪8 表4：C2产业链周度数据跟踪表9 表5：C3产业链周度数据跟踪表14 4/18 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 69% 72% 77% 11% 61% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 -1 2 8 4 C2板块 元/吨 元/吨元/吨 4% 33% 30% -20 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9250 环氧丙烷 9100 丙烯酸丁酯 6030 丙烯酸 30 7450 聚丙烯 -55 5983 丙烯 环比变化 本周均价 产品 -40 9250 聚苯乙烯 140 8370 苯乙烯 0 -20 4000 碳酸二甲酯 17% 0 8200 乙醇胺 4% 0 7400 聚醚大单体 5% 0 6400 环氧乙烷 13% 32 4170 乙二醇 11% -35 8185 HDPE 元/吨 25% 0 6081 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 - 元/吨 1185 CTO - 元/吨 -464 MTO -11 元/吨 -494 石脑油裂解 5 - 元/吨 -298 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 50 元/吨 1271 CTO 45 元/吨 -378 MTO -58 元/吨 -409 石脑油裂解 544 43 元/吨 1162 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 00 -0. 1.15 丙烷/布伦特原油 01 -0. 0.25 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 -17 2464 / / / / 甲醇 8 - 680 / / / / 动力煤 72 4669 美元/吨 65% 10 656 石脑油 -23 3917 美元/桶 63% 0 - 75 布伦特原油 26% -86 881 美元/mmbtu 18% 2 -0. 2.4 NYMEX天然气 70% -41 4510 美元/吨 66% 6 - 634 丙烷 24% -32 985 美分/加仑 16% 1 - 19 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 5/18 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤、甲醇价格下跌，石脑油价格回升。截至2023年12月15日：（1）MB乙烷周度均价为18.66（环比-0.62）美分/加仑，折合人民币约984.72元（环比-32.20）/吨，处于近十年24%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为634.00（环比-6.00）美元/吨，折合人民币约4510.17元（环比 -41.22）/吨，处于近十年70%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.38（环比-0.23）美元/mmbtu，折合人民币约880.55元（环比-86.40）/吨，处于近十年26%分位；（4）布伦特原油周度均价为75.42（环比-0.46）美元/桶，折合人民币约3916.72元（环比-22.74）/吨，处于近十年69%分位；（5）石脑油周度均价为656.36（环比+9.88）美元/桶，折合人民币约4669.19元（环比+71.75）/吨，处于近十年72%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为680.00（环比-8.00）元/吨，处于近十年77%分位； （7）甲醇周度均价为2464.00（环比-17.00）元/吨，处于近十年40%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价下降、丙烷/布伦特原油比价稳定。截至2023年12月15日，乙烷/布伦特原油比价为0.25（环比-0.01），处于近十年11%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.15（环比-0.00），处于近十年61%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史中位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 本周均价 19 634 2.4 75 656 / / 环比变化 -1 -6 -0.2 -0 10 / / 原材料价格 近十年分位数 16% 66% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 985 4510 881 3917 4669 680 2464 环比变化近十年分位数 -3224% -4170% -8626% -2369% 7272% -877% -1740% 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 18% 63% 65% / / 本周均值 0.25 1.15 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 -0.01 -0.00 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 11% 61% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 6/18 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2023年12月15日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为1161.80（环比 +43.42）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-408.78（环比-58.01）元/吨、 -378.17（环比+45.20）元/吨、1271.04（环比+49.63）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较