烯烃行业周报：乙烷价格重回低位，乙烷裂解盈利持续修复

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：乙烷价格重回低位，乙烷裂解盈利持续修复 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、天然气、动力煤价格回落，丙烷、原油价格上涨，乙烷/布伦特原油比价处于近十年34%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年18%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利回升，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为乙烷裂解 >CTO>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/聚醚大单体/乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯报价上涨，环氧乙烷报价稳定，乙二醇/DMC报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差回升，下游聚醚大单体/乙醇胺价差回 2023年08月06日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 升，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/DMC/苯乙烯/聚苯乙烯价差缩窄，目前除 石油石化沪深300 HDPE/DMC价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价上涨。②价差方面：本周PDH价差缩窄，下游丙烯酸丁酯价差有所回升，聚丙烯/丙烯酸价差缩窄。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史 中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 2022/8/52022/12/42023/4/42023/8/3 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷价格重新回落，看好乙烷裂解盈利修复》 2023-07-30 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 品种 乙烷 主要原料价格 相对价格水平 丙烷 布伦特原油NYMEX天然气动力煤 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 27 624 85 2.6 / 环比变化 -4 49 1 -0.1 / 原材料价格 近十年分位数单位 68%美分/加仑 65%美元/吨 74%美元/桶 24% / 本周均值 0.33 1.01 美元/mmbtu / 环比变化 -0.06 0.07 本周均价 1452 4452 4429 953 852 环比变化 -236 353 69 -26 -24 近十年分位数 77% 68% 77% 40% 77% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 34% 18% / / / 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解MTOCTO 单吨利润 乙烯盈利 448 -734 -726 348 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -353 -654 -645 428 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 297 -138 -17 89 环比变化 -218 -143 -22 84 C2板块 较年初变化 -308 -431 468 651 较年初变化 -512 -532 367 549 同比变化 949 19 100 357 同比变化 88 135 215 472 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯562711914%元/吨1.3乙烷(到岸价)151242610%元/吨 HDPE86657024%元/吨1.02乙烯1929-5974%元/吨 乙二醇4164-3811%元/吨0.6乙烯309-10527%元/吨 环氧乙烷600000%元/吨0.8乙烯808-953%元/吨 聚醚大单体77001008%元/吨0.85环氧乙烷23018827%元/吨 乙醇胺7080804%元/吨0.8环氧乙烷2018719%元/吨 碳酸二甲酯4580-38014%元/吨0.6环氧乙烷867-33654%元/吨 苯乙烯870038043%元/吨0.29乙烯+0.79苯739-3419%元/吨 聚苯乙烯898020023%元/吨1.02苯乙烯94-1667%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯573411222%元/吨1.2丙烷392-3127%元/吨 聚丙烯745011053%元/吨1.02丙烯744-1635%元/吨 丙烯酸59603012%元/吨0.7丙烯1261-523%元/吨 丙烯酸丁酯883037035%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇2966723%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年8月4日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 97 3031 162 200 249 286 19 15 600346.SH 恒力石化* 15 1078 23 70 123 159 47 15 000301.SZ 东方盛虹* 13 853 5 85 97 107 156 10 002493.SZ 荣盛石化* 13 1296 33 45 106 153 39 29 600989.SH 宝丰能源 14 1019 63 80 109 160 16 13 002221.SZ 东华能源* 9 147 0 4 10 15 346 35 002648.SZ 卫星化学* 16 541 31 44 62 75 18 12 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、天然气、动力煤价格回落，丙烷、原油价格上涨。截至2023年08月04 日：（1）MB乙烷周度均价为27.43（环比-4.47）美分/加仑，折合人民币约1452.27元 （环比-236.49）/吨，处于近十年77%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为623.80（环比+49.40）美元/吨，折合人民币约4451.61元（环比+353.21）/吨，处于近十年68%分位；（3）布伦特原油周度均价为85.01（环比+1.30）美元/桶，折合人 民币约4428.58元（环比+68.65）/吨，处于近十年77%分位；（4）NYMEX天然气周度均价为2.57（环比-0.07）美元/mmbtu，折合人民币约953.25元（环比-26.11）/吨，处于近十年40%分位；（5）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为852.14（环比-24.29）元/吨，处于近十年77%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价下降，丙烷/布伦特原油比价上升。截至2023年08月04日，乙烷/布伦特原油比价为0.33（环比-0.06），处于近十年34%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.01（环比+0.07），处于近十年18%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 68% 74% 24% 77% 68% 77% 40% 77% 34% 18% / 07 0. 1.01 丙烷/布伦特原油 / 06 -0. 0.33 乙烷/布伦特原油 / 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 元/吨 -24 852 / / / / 动力煤 元/吨 -26 953 美元/mmbtu 1 -0. 2.6 NYMEX天然气 元/吨 69 4429 美元/桶 1 85 布伦特原油 元/吨 353 4452 美元/吨 65% 49 624 丙烷 元/吨 6 -23 1452 美分/加仑 4 - 27 乙烷 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 原材料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloombe