烯烃行业周报：乙烷价格持续回升，CTO成最佳盈利路线

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：乙烷价格持续回升，CTO成最佳盈利路线 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷价格上涨，原油、天然气、动力煤价格维稳，乙烷/布伦特原油比价处于近十年60%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年10%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利回落，较石脑油路线超额利润收窄，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润收窄，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/聚醚大单体/乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯报价上涨，环氧乙烷报价稳定，DMC报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差下降，下游HDPE/环氧乙烷/DMC/聚 2023年07月23日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 苯乙烯价差缩窄，乙二醇/聚醚大单体/乙醇胺/苯乙烯价差回升，目前除 石油石化沪深300 HDPE/DMC价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯报价上涨，丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周PDH价差缩窄，下游聚丙烯价差有所回升，丙烯酸/丙烯酸丁酯价差缩窄。除聚丙烯价差外，C3产业链产品 整体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2022/7/222022/11/202023/3/212023/7/20 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格上涨，烯烃盈利整体承压》 2023-07-16 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 品种 乙烷 主要原料价格 相对价格水平 丙烷 布伦特原油NYMEX天然气动力煤 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 34 551 80 2.7 / 环比变化 4 14 -0 0.0 / 原材料价格 近十年分位数单位 83%美分/加仑 50%美元/吨 69%美元/桶 29% / 本周均值 0.43 0.95 美元/mmbtu / 环比变化 0.05 0.02 本周均价 1778 3937 4154 985 868 环比变化 214 84 -16 4 10 近十年分位数 86% 59% 73% 45% 78% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 60% 10% / / / 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解MTOCTO 单吨利润 乙烯盈利 -12 -433 -815 188 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -33 -326 -708 295 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 -185 29 -22 2 环比变化 -57 18 -33 -9 C2板块 较年初变化 -769 -130 379 491 较年初变化 -191 -204 305 417 同比变化 946 644 -99 688 同比变化 415 503 -240 547 产品本周均价环比变化近十年分位数单位 乙烯54365310%元/吨 HDPE86152523%元/吨 乙二醇41908411%元/吨 环氧乙烷600000%元/吨 聚醚大单体76001207%元/吨 乙醇胺69402002%元/吨 碳酸二甲酯5000-4020%元/吨 苯乙烯804041023%元/吨 聚苯乙烯87307016%元/吨 产品 丙烯聚丙烯丙烯酸 丙烯酸丁酯 本周均价 5543 7300 6000 8370 环比变化 2 60 -70 -100 近十年分位数 17% 47% 12% 26% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨 原材料 1.3乙烷(到岸价) 1.02乙烯 0.6乙烯 0.8乙烯 0.85环氧乙烷 0.8环氧乙烷 0.6环氧乙烷 0.29乙烯+0.79苯 1.02苯乙烯 C3板块 原材料 1.2丙烷 1.02丙烯 0.7丙烯 0.6丙烯酸+0.6正丁醇 本周价差 896 2079 446 961 2212 1894 1239 755 468 环比变化 -218 -31 43 -42 106 177 -35 132 -308 近十年分位数 4% 79% 34% 8% 18% 6% 62% 20% 35% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周价差 818 806 1430 117 环比变化 -98 51 -63 -99 近十年分位数 13% 40% 7% 14% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元） PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年7月21日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 92 2876 162 205 255 285 18 14 600346.SH 恒力石化* 15 1041 23 70 123 159 45 15 000301.SZ 东方盛虹* 12 777 5 85 97 107 142 9 002493.SZ 荣盛石化* 12 1216 33 45 106 153 36 27 600989.SH 宝丰能源 14 995 63 80 109 160 16 13 002221.SZ 东华能源 9 140 0 7 11 18 330 21 002648.SZ 卫星化学* 16 532 31 44 62 75 17 12 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷价格上涨，原油、天然气、动力煤价格维稳。截至2023年07月21 日：（1）MB乙烷周度均价为33.54（环比+4.14）美分/加仑，折合人民币约1777.62元 （环比+214.26）/吨，处于近十年86%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为551.20（环比+13.60）美元/吨，折合人民币约3937.37元（环比+83.62）/吨，处于近十年59%分位；（3）布伦特原油周度均价为79.66（环比-0.03）美元/桶，折合人 民币约4153.94元（环比-15.99）/吨，处于近十年73%分位；（4）NYMEX天然气周度均价为2.65（环比+0.02）美元/mmbtu，折合人民币约984.86元（环比+3.76）/吨，处于近十年45%分位；（5）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为867.86（环比+10.00）元/吨，处于近十年78%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价与丙烷/布伦特原油比价均回升。截至2023年07月21日，乙烷/布伦特原油比价为0.43（环比+0.05），处于近十年60%分位；丙烷/布伦特原油比价为0.95（环比+0.02），处于近十年10%分位，乙烷相对价格回归历史中高位，而丙烷相对价格仍处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷 主要原料价格 本周均价 34 551 80 2.7 / 环比变化 4 14 -0 0.0 / 原材料价格 近十年分位数 83% 50% 69% 单位 美分/加仑美元/吨美元/桶 本周均价 1778 3937 4154 985 868 环比变化近十年分位数 21486% 8459% -1673% 445% 1078% 相对价格水平 丙烷 布伦特原油NYMEX天然气动力煤 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 29% / 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.43 0.95 美元/mmbtu / 环比变化 0.05 0.02 近十年分位数 60% 10% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 201