航空行业2023年11月数据点评：11月三大航国内旅客周转量基本持平19年，国际运力恢复约6成

高频数据：1、据Flight AI统计，近7日平均旅客量141万，周环比-3%，较19年-4%，平均客座率79%，周环比+2pts，较19年-3pts。跨境旅客近7日恢复至19年同期54%。2、民航7日市场平均全票价715元，环比上周+1%，同比-12%，较19年同比+11%；平均裸票价574元，环比上周+3%，同比-12%，较19年同比-4%。 航司11月数据：1、整体来看：吉祥整体RPK恢复至111.4%，春秋恢复102.6%。 11月：ASK较19年恢复：吉祥（111.3%）>春秋（100.3%）>东航（94.5%）>南航（93.7%）>国航（91.7%）;RPK较19年恢复：吉祥（111.4%）>春秋（102.6%）>南航（90.2%）>东航（89.9%）>国航（84.0%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：吉祥（116.8%）>春秋（108.9%）>南航（91.5%）>东航（89.9%）>国航（89.5%）；RPK较19年恢复：吉祥（113.0%）>春秋（106.9%）>南航（86.0%）>东航（81.2%）>国航（80.2%）。1）国内线：春秋RPK超19年4成，吉祥近2成。11月：ASK较19年恢复：春秋（148.2%）>吉祥（119.6%）>东航（110.4%）>南航（106.2%）>国航（105.5%）;RPK较19年恢复：春秋（145.3%）>吉祥（118.2%）>东航（104.5%）>南航（102.2%）>国航（98.2%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：春秋（146.4%）>吉祥（126.4%）>国航（118.0%）>东航（116.9%）>南航（113.6%）；RPK较19年恢复：春秋（143.0%）>吉祥（122.8%）>南航（106.3%）>国航（105.4%）>东航（104.9%）。2）国际线：吉祥ASK恢复71.1%，国航恢复超6成。11月：ASK较19年恢复：吉祥（71.1%）>国航（64.8%）>南航（64.4%）>东航（64.1%）>春秋（29.1%）; RPK较19年恢复：吉祥（71.8%）>南航（60.7%）>东航（59.6%）>国航（54.7%）>春秋（29.1%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：吉祥（72.9%）>南航（42.8%）>东航（40.8%）>春秋（40.4%）>国航（39.8%）；RPK较19年恢复：吉祥（63.9%）>南航（40.9%）>春秋（37.3%）>东航（36.2%）>国航（33.8%）。3）地区线：吉祥ASK恢复至155.5%，东航恢复至122.7%。11月：ASK较19年恢复：吉祥（155.5%）>东航（122.7%）>国航（87.9%）>南航（84.4%）>春秋（45.1%）; RPK较19年恢复：吉祥（141.3%）>东航（114.5%）>国航（81.5%）>南航（81.2%）>春秋（50.5%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：吉祥（85.7%）>东航（70.7%）>国航（62.8%）>南航（53.3%）>春秋（42.7%）；RPK较19年恢复：吉祥（82.9%）>东航（66.0%）>国航（55.1%）>南航（52.8%）>春秋（44.2%）。3、机队数：11月5家上市航司合计净减少飞机2架，较22年底增加31架，增速1.1%。 投资建议：2024预计为盈利大周期确认年。我们强调供给端逻辑是基石：我们预计24年飞机运力增速或低于5%，而国际线加速恢复一方面可使得宽体机利用率有效提升，另一方面也可以减轻国内供给压力，预期价格端更具支撑。 特别观点提示：23Q3航司业绩背后的三点关注，其一、利润增长主要依靠价格弹性推动，其二、是在跨境恢复不足5成情况下实现的，其三、春秋座收较19年涨幅最高，充分展现公司价格蓄水池效应。同时，我们认为2023是全新价格机制形成的基础年，建议2024年供需-价格推导站在23年基础上看边际变化。持续看好国航、春秋，看好华夏大周期底部确认，推荐南航、吉祥。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 一、重点公司2023年11月运营数据 1、南方航空：11月客座率78.9%，同比+13.3pts，较19年同比-3.1pts 11月： ASK同比+253.4%，较19年同比-6.3%；其中国内同比+217.3%，国际同比+534.5%； RPK同比+325.0%，较19年同比-9.8%；其中国内同比+281.7%，国际同比+682.7%； 客座率78.9%，同比+13.3个百分点，较19年同比-3.1个百分点，其中国内79.9%，同比+13.5个百分点，国际75.6%，同比+14.3个百分点。 1~11月： ASK同比+102.1%，较19年同比-8.5%；其中国内同比+81.0%，国际同比+503.1%； RPK同比+137.5%，较19年同比-14.0%；其中国内同比+111.5%，国际同比+660.5%； 客座率78.0%，同比+11.6个百分点，较19年同比-5.0个百分点，其中国内77.8%，同比+11.2个百分点，国际79.3%，同比+16.4个百分点。 2、中国国航：11月客座率73.4%，同比+11.4pts，较19年同比-6.7pts 11月： ASK同比+279.1%，较19年同比-8.3%；其中国内同比+219.0%，国际同比+819.6%； RPK同比+348.6%，较19年同比-16.0%；其中国内同比+276.4%，国际同比+1316.3%； 客座率73.4%，同比+11.4个百分点，较19年同比-6.7个百分点，其中国内76.1%，同比+11.6个百分点，国际65.7%，同比+23.0个百分点。 1~11月： ASK同比+154.2%，较19年同比-10.5%；其中国内同比+120.7%，国际同比+940.0%； RPK同比+191.8%，较19年同比-19.8%；其中国内同比+153.4%，国际同比+1501.3%； 客座率73.0%，同比+9.4个百分点，较19年同比-8.5个百分点，其中国内74.2%，同比+9.6个百分点，国际67.4%，同比+23.6个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：11月客座率76.2%，同比+11.1pts，较19年同比-3.9pts 11月： ASK同比+271.1%，较19年同比-5.5%；其中国内同比+199.6%，国际同比+1050.1%； RPK同比+334.5%，较19年同比-10.1%；其中国内同比+258.5%，国际同比+1202.7%； 客座率76.2%，同比+11.1个百分点，较19年同比-3.9个百分点，其中国内78.1%，同比+12.8个百分点，国际70.7%，同比+8.3个百分点。 1~11月： ASK同比+150.8%，较19年同比-10.1%；其中国内同比+115.6%，国际同比+1027.0%； RPK同比+192.1%，较19年同比-18.8%；其中国内同比+151.8%，国际同比+1347.3%； 客座率74.3%，同比+10.5个百分点，较19年同比-7.9个百分点，其中国内74.8%，同比+10.8个百分点，国际71.2%，同比+15.8个百分点。 4、春秋航空：11月客座率88.5%，同比+16.4pts，较19年同比+2.0pts 11月： ASK同比+141.2%，较19年同比+0.3%；其中国内同比+115.8%，国际同比+1249.5%； RPK同比+196.0%，较19年同比+2.6%；其中国内同比+167.0%，国际同比+1841.5%； 客座率88.5%，同比+16.4个百分点，较19年同比+2.0个百分点，其中国内89.7%，同比+17.2个百分点，国际79.1%，同比+24.1个百分点。 1~11月： ASK同比+55.1%，较19年同比+8.9%；其中国内同比+35.4%，国际同比+3759.0%； RPK同比+85.7%，较19年同比+6.9%；其中国内同比+63.8%，国际同比+5374.5%； 客座率89.4%，同比+14.8个百分点，较19年同比-1.7个百分点，其中国内90.4%，同比+15.7个百分点，国际81.8%，同比+24.2个百分点。 5、吉祥航空：11月客座率82.5%，同比+18.4pts，较19年同比+0.1pts 11月： ASK同比+146.2%，较19年同比+11.3%；其中国内同比+122.7%，国际同比+698.8%； RPK同比+216.9%，较19年同比+11.4%；其中国内同比+190.4%，国际同比+1086.3%； 客座率82.5%，同比+18.4个百分点，较19年同比+0.1个百分点，其中国内84.4%，同比+19.7个百分点，国际69.5%，同比+22.7个百分点。 1~11月： ASK同比+107.5%，较19年同比+16.8%；其中国内同比+87.7%，国际同比+991.9%； RPK同比+153.7%，较19年同比+13.0%；其中国内同比+132.9%，国际同比+1247.2%； 客座率82.8%，同比+15.1个百分点，较19年同比-2.8个百分点，其中国内84.4%，同比+16.4个百分点，国际70.1%，同比+13.3个百分点。 图表1 2023年航空公司客运运营表现 图表2航空公司机队引进 图表3国内旅客量（人） 图表4国内客座率（%） 图表5国内经济舱全票价（含油，元） 图表6国内经济舱裸票价（扣油，元） 图表7行业日度执飞国内航班量（班） 图表8国内航司日度执飞国际+地区航班量（班） 图表9华夏航空航班量（班） 图表10春秋航空航班量（班） 图表11三大航航班量（班） 图表12吉祥航空航班量（班） 图表13东方航空客座率（%） 图表14南方航空客座率（%） 图表15中国国航客座率（%） 图表16春秋航空客座率（%） 图表17吉祥航空客座率（%） 图表18南航国内客座率（%） 图表19南航国际客座率（%） 图表20东航国内客座率（%） 图表21东航国际客座率（%） 图表22国航国内客座率（%） 图表23国航国际客座率（%） 图表24春秋国内客座率（%） 图表25春秋国际客座率（%） 图表26吉祥国内客座率（%） 图表27吉祥国际客座率（%）