航空行业2024年1月数据点评：1月旅客周转量整体超19年，2024春运出行大超预期，继续看好春运行情

春运数据：1）据交通运输部统计，春运前24天，全社会跨区域日均人员流动量23405万人次，较2019年同比+14.1%；其中铁路日均客运量1219.2万人次，较2019年同比+24.6%；民航日均客运量214.2万人次，较2019年同比+18.4%。2）据Flight AI统计，春运前24天，民航日均国内发送量195万，较19年+21.0%，日均客座率84.0%，较19年+0.3pts，跨境旅客量恢复67.2%。 民航日均国内全票价（含油，基建）1115元，同比+12%，较19年同比+19%； 日均国内裸票价996元，同比+16%，较19年+13%；日均跨境全票价2076元，同比-45%，较19年+11%。 航司1月数据：1、吉祥整体RPK超19年34.4%，春秋超29.3%。1月：ASK超19年：吉祥（32.9%）>春秋（28.4%）>东航（9.4%）>南航（5.2%）>国航（4.4%）；RPK超19年：吉祥（34.4%）>春秋（29.3%）>南航（6.0%）>东航（5.0%）>国航（0.7%）；1）国内线：春秋RPK超19年67.0%，吉祥超19年35.8%。1月：ASK超19年：春秋（64.7%）>吉祥（31.7%）>国航（22.1%）>东航（22.1%）>南航（19.2%）；RPK超19年：春秋（67.0%）>吉祥（35.8%）>南航（23.5%）>东航（20.3%）>国航（19.9%）；2）国际线：吉祥ASK恢复超19年41.3%，东航恢复至85.6%。1月：ASK较19年恢复水平：吉祥（141.3%）>东航（85.6%）>南航（76.5%）>国航（74.3%）>春秋（62.0%）； RPK较19年恢复：吉祥（127.5%）>东航（77.3%）>南航（71.3%）>国航（68.5%）>春秋（59.7%）；3）地区线：吉祥ASK恢复至115.7%，东航恢复至105.3%。1月：ASK较19年恢复水平：吉祥（115.7%）>东航（105.3%）>国航（85.1%）>南航（62.9%）>春秋（51.1%）；RPK较19年恢复：吉祥（116.6%）>东航（91.6%）>国航（72.9%）>南航（64.2%）>春秋（52.4%）。2、客座率：春秋90.8%，领跑行业。1月：春秋（90.8%，同比+5.8%，环比+1.6%，较19年+0.6%）>吉祥（83.5%，同比+9.4%，环比+0.9%，较19年+0.9%）>南航（81.0%，同比+8.3%，环比+1.6%，较19年+0.6%）>国航（77.6%，同比+7.7%，环比+2.2%，较19年-2.9%）>东航（77.4%，同比+9.1%，环比+1.4%，较19年-3.3%）。3、机队数：1月5家上市航司合计净增加飞机3架，较23年底增速0.1%。 投资建议：继续看好春运行情。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。随着春运数据陆续出炉，前24日日均旅客量已达214.2万，较19年+18.4%，明显超出此前预测数。同时“返乡+旅行”两段游特征显现，带动节中波谷不低，国内典型旅游目的地海南、东北多地，旅客量明显超出19年，部分航线出现返程高峰经济舱售罄。此外，我们看到春运前24日，民航国内平均客座率已超出19年春运同期0.3pct，达到84.0%，高峰客座率超90%。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前24日，国内经济舱全票价较19年+19%，裸票价较19年+13%。我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 一、重点公司2024年1月运营数据 1、南方航空：1月客座率81.0%，同比+8.3pts，较19年同比+0.6pts 1月： ASK同比+40.4%，较19年同比+5.2%；其中国内同比+14.3%，国际同比+487.7%； RPK同比+56.5%，较19年同比+6.0%；其中国内同比+29.0%，国际同比+527.4%； 客座率81.0%，同比+8.3个百分点，较19年同比+0.6个百分点，其中国内82.1%，同比+9.4个百分点，国际77.5%，同比+5.1个百分点。 2、中国国航：1月客座率77.6%，同比+7.7pts，较19年同比-2.9pts 1月： ASK同比+53.1%，较19年同比+20.4%；其中国内同比+18.1%，国际同比+844.9%； RPK同比+69.1%，较19年同比+16.9%；其中国内同比+31.9%，国际同比+1093.3%； 客座率77.6%，同比+7.7个百分点，较19年同比-2.9个百分点，其中国内79.2%，同比+8.5个百分点，国际73.8%，同比+15.6个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：1月客座率77.4%，同比+9.1pts，较19年同比-3.3pts 1月： ASK同比+65.9%，较19年同比+9.4%；其中国内同比+25.3%，国际同比+891.7%； RPK同比+88.0%，较19年同比+5.0%；其中国内同比+44.7%，国际同比+995.0%； 客座率77.4%，同比+9.1个百分点，较19年同比-3.3个百分点，其中国内79.0%，同比+10.6个百分点，国际73.7%，同比+7.2个百分点。 4、春秋航空：1月客座率90.8%，同比+5.8pts，较19年同比+0.6pts 1月： ASK同比+41.1%，较19年同比+28.4%；其中国内同比+22.4%，国际同比+598.9%； RPK同比+50.8%，较19年同比+29.3%；其中国内同比+31.2%，国际同比+716.0%； 客座率90.8%，同比+5.8个百分点，较19年同比+0.6个百分点，其中国内91.6%，同比+6.1个百分点，国际86.6%，同比+12.4个百分点。 5、吉祥航空：1月客座率83.5%，同比+9.4pts，较19年同比+0.9pts 1月： ASK同比+38.1%，较19年同比+32.9%；其中国内同比+23.9%，国际同比+281.1%； RPK同比+55.6%，较19年同比+34.4%；其中国内同比+41.7%，国际同比+350.7%； 客座率83.5%，同比+9.4个百分点，较19年同比+0.9个百分点，其中国内85.5%，同比+10.7个百分点，国际72.7%，同比+11.2个百分点。 图表1 2024年航空公司客运运营表现 图表2航空公司机队引进 图表3春运国内经济舱全票价（含油） 图表4春运国内经济舱裸票价（扣油） 图表5春运国内航班量 图表6春运国际+地区航班量 图表7华夏航空航班量（班） 图表8春秋航空航班量（班） 图表9三大航航班量（班） 图表10吉祥航空航班量（班） 图表11东方航空客座率（%） 图表12南方航空客座率（%） 图表13中国国航客座率（%） 图表14春秋航空客座率（%） 图表15吉祥航空客座率（%） 图表16南航国内客座率（%） 图表17南航国际客座率（%） 图表18东航国内客座率（%） 图表19东航国际客座率（%） 图表20国航国内客座率（%） 图表21国航国际客座率（%） 图表22春秋国内客座率（%） 图表23春秋国际客座率（%） 图表24吉祥国内客座率（%） 图表25吉祥国际客座率（%）