归母净利同比高增，自营资产质量稳健

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 2023-12-12 公司点评报告 增持/首次湘财股份(600095) 收盘价：7.91 告湘财股份Q3点评：归母净利同比高增，自营资产质量稳健 走势比较 34% 24% 太15% 平5% 22/12/8 23/2/8 23/4/8 23/6/8 23/8/8 23/10/8 洋(5%) 证(14%) 券湘财股份沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)2,859/2,859限总市值/流通(百万元)22,502/22,502公12个月最高/最低(元)11.33/7.31司 证券研究报 告证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布2023年三季度报，23Q1-3公司实现营业收入18.56亿元，同比下滑38.31%，主要系实业板块贸易业务规模减少所致；归母净利润1.50亿元，同比扭亏为盈，主要系：1）子公司 湘财证券各业务发展稳健，自营业务、投资银行及其子公司经营业绩较上年同期有较大增长；2）参股公司大智慧确认诉讼赔偿收入在权益法核算下增厚公司净利润。Q3公司单季度实现营业收入5.66亿元，同比下降11.09%，归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈。 证券业务稳健发展，归母净利同比高增。23H1湘财证券营收实现 8.86亿元，与去年同期持平，净利润1.75亿元，同比高增386.12%，预计主要由自营业务驱动。23H1湘财证券自营收入1.84亿元，较去年同期-0.06亿元大幅转正。此外，截至23H1，湘财基金累计管理公募资产42.1亿元，同比增长51.93%，规模增长迅速。 自营资产质量稳健，各风险指标优异。湘财证券自营业务分为权 益投资部、FICC及创新投资部，人员总数约60人，各板块核心成员稳定。其中，权益投资总规模控制在10亿以内；FICC业务总规模约80亿元，包括AA级及以上城投债60亿元、票据20亿元、可转债少量；创新投资业务则包括金融衍生品及量化交易。截至23H1，湘财证券风险覆盖率443.47%，证券质押式回购业务规模压降至1000万元，平均维持担保比率1595.62%，风险水平处于低位。 盈利预测与投资建议：行业马太效应加剧下，我们看好公司逐步 聚焦金融主业，剥离低效板块，以科技赋能金融业务发展，加速转型形成特色化竞争优势，有望进一步提升经营效率及盈利能力。预计公司2023-2025年归母净利润分别转正/+45.89%/+20.16%，对应PE为128.58x/88.14x/73.35x，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：证券业务不及预期；资本市场波动；佣金费率下行； 信用风险；诉讼涉及声誉风险等。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,516.16 2,443.85 2,812.10 3,175.66 （+/-%）-23.08% -30.50% 15.07% 12.93% 归母净利(百万元）-326.29 172.55 251.73 302.50 （+/-%）转负 转正 45.89% 20.16% 摊薄每股收益(元)-0.11 0.06 0.09 0.11 市盈率(PE)- 128.58 88.14 73.35 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 湘财证券Q3点评：归母净利同比高增，自营资产质量稳健 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 郭佳佳 18811762128 guojj@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。