公司信息更新报告：矿山板块表现稳健，归母净利同比高增

洛阳钼业（603993.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/30 当前股价(元)7.74 一年最高最低(元)9.87/4.61 总市值(亿元)1,671.78 流通市值(亿元)1,367.33 总股本(亿股)215.99 流通股本(亿股)176.66 近3个月换手率(%)54.18 股价走势图 矿山板块表现稳健，归母净利同比高增 ——公司信息更新报告 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 公司发布2024年三季度报告，2024Q1-3归母净利润同比高增238.62% 公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入1547.55亿元，同 比增长17.52%，实现归母净利润82.73亿元，同比增加238.62%，实现扣非归母净利润85.52亿元，同比增长530.97%；经营性现金流净额表现稳健，同比增长71.10%至172.81亿元。其中，受益于刚果（金）铜钴业务销量增长及通过精益管理实现良好控本，2024Q3公司实现营业收入519.36亿元，同比增长15.53%，实现归母净利润28.56亿元，同比增长64.12%。我们看好公司TFM及KFM项目产量稳定释放，但考虑到目前国内下游需求复苏速度略低于预期，下调 2025-2026年铜价假设及2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润 分别为118.1/135.0/166.2亿元（前预测值为116.0/156.7/190.5亿元），EPS为 96% 72% 48% 24% 0% -24% 洛阳钼业沪深300 0.55/0.62/0.77元，当前股价对应PE为14.2/12.4/10.1倍，维持“买入”评级。 矿山板块表现稳健，贸易板块经营质量提升 2024前三季度公司矿山板块表现稳健。刚果（金）板块的TFM和KFM项目已 全面达产达标，前三季度实现铜产量47.60万吨，同比增长78.20%，实现钴产量 8.47万吨，同比增长127.39%，其中钴产量已超额完成全年产量指引（6-7万吨）； 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《铜钴产量同比高增，业绩创历史新高—公司信息更新报告》-2024.8.26 《国内有色金属矿业巨头，铜钴项目放量助成长—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 钼钨板块中，钼产量同比下滑6.34%至1.13万吨，钨产量同比小幅增长3.79%至 0.61万吨，整体相对稳定；巴西铌磷板块中，铌产量同比增长5.40%至0.77万吨，磷肥产量同比小幅增长2.26%至89.56万吨，均创下同期新高。受益于业务线优化（焦聚高毛利产品并降低毛利产品线贸易量）及加强运营+风险管理，贸易板块的IXM亦创下同期业绩新高，同比增长61.40%至9.2亿元。 自由现金流同比大增，资本开支有所下降 2024年前三季公司自由现金流同比高增874%至124.1亿元，其中，受益于刚果 （金）铜钴业务的贡献，经营活动现金流净额同比增长71.10%至172.81亿元。而随着TFM和KFM项目前期投资接近尾声，2024Q3公司资本开支为9.07亿元，同比下降59.55%，环比下降60.64%，整体有所下降。 风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不及预期；政策变动风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 172,991 186,269 198,594 199,382 210,207 YOY(%) -0.5 7.7 6.6 0.4 5.4 归母净利润(百万元) 6,067 8,250 11,813 13,496 16,618 YOY(%) 18.8 36.0 43.2 14.2 23.1 毛利率(%) 9.3 9.7 14.7 15.8 17.6 净利率(%) 3.5 4.4 5.9 6.8 7.9 ROE(%) 11.6 11.9 15.8 15.4 16.0 EPS(摊薄/元) 0.28 0.38 0.55 0.62 0.77 P/E(倍) 27.6 20.3 14.2 12.4 10.1 P/B(倍) 3.3 2.9 2.4 2.0 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 85682 83648 91359 103726 118424 营业收入 172991 186269 198594 199382 210207 现金 32648 30716 36701 51427 60896 营业成本 156926 168158 169482 167945 173264 应收票据及应收账款 800 1132 775 1213 843 营业税金及附加 1235 3084 3376 3389 3574 其他应收款 5017 4252 4733 4717 5015 营业费用 97 155 139 139 147 预付账款 2130 1182 2627 1052 2902 管理费用 1791 2387 2582 2592 2733 存货 32255 31430 32639 30908 34621 研发费用 389 327 397 399 421 其他流动资产 12833 14935 13884 14409 14147 财务费用 1808 3004 1245 1107 722 非流动资产 79337 89327 89367 87398 86582 资产减值损失 -65 -141 -98 -108 -126 长期投资 1934 2229 3058 3903 4733 其他收益 85 112 99 105 102 固定资产 28056 35604 37650 36585 36854 公允价值变动收益 -1611 1681 -258 163 275 无形资产 19448 22960 22176 21540 20782 投资净收益 726 2483 1107 1439 1676 其他非流动资产 29900 28534 26484 25371 24212 资产处置收益 29 3 16 9 13 资产总计 165019 172975 180727 191124 205006 营业利润 9889 13288 22439 25637 31547 流动负债 50061 48980 48058 48740 48861 营业外收入 20 25 21 22 23 短期借款 20108 24954 22531 23743 23137 营业外支出 104 105 87 99 97 应付票据及应付账款 3957 4698 3527 4730 3700 利润总额 9804 13208 22373 25561 31473 其他流动负债 25997 19328 22001 20268 22024 所得税 2613 4677 8949 10224 12589 非流动负债 52921 52032 47949 42845 38314 净利润 7192 8531 13424 15336 18884 长期借款 21125 20768 16419 11448 6851 少数股东损益 1125 281 1611 1840 2266 其他非流动负债 31796 31264 31530 31397 31464 归属母公司净利润 6067 8250 11813 13496 16618 负债合计 102982 101012 96007 91585 87175 EBITDA 15820 17930 27648 30659 36315 少数股东权益 10339 12422 14033 15873 18139 EPS(元) 0.28 0.38 0.55 0.62 0.77 股本 4320 4320 4320 4320 4320 资本公积 27682 27695 27695 27695 27695 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 19704 26078 38553 52728 70229 成长能力 归属母公司股东权益 51699 59540 70687 83666 99692 营业收入(%) -0.5 7.7 6.6 0.4 5.4 负债和股东权益 165019 172975 180727 191124 205006 营业利润(%) 12.5 34.4 68.9 14.3 23.1 归属于母公司净利润(%) 18.8 36.0 43.2 14.2 23.1 获利能力毛利率(%) 9.3 9.7 14.7 15.8 17.6 净利率(%) 3.5 4.4 5.9 6.8 7.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.6 11.9 15.8 15.4 16.0 经营活动现金流 15454 15542 14539 22553 17164 ROIC(%) 6.6 7.3 10.1 10.5 11.8 净利润 7192 8531 13424 15336 18884 偿债能力 折旧摊销 4382 2761 4170 4478 4732 资产负债率(%) 62.4 58.4 53.1 47.9 42.5 财务费用 1808 3004 1245 1107 722 净负债比率(%) 68.1 62.0 38.6 14.1 -0.5 投资损失 -726 -2483 -1107 -1439 -1676 流动比率 1.7 1.7 1.9 2.1 2.4 营运资金变动 -1571 3566 -3759 3409 -5285 速动比率 0.9 1.0 1.1 1.4 1.6 其他经营现金流 4369 164 565 -338 -213 营运能力 投资活动现金流 -7372 -10659 -1465 -1839 -1482 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 10518 12924 4004 1352 3242 应收账款周转率 223.8 192.8 208.3 200.5 204.4 长期投资 1730 -1633 -829 -845 -830 应付账款周转率 111.8 65.9 88.8 77.4 83.1 其他投资现金流 1416 3899 3368 359 2590 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2097 -8606 -7089 -5989 -6214 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.38 0.55 0.62 0.77 短期借款 -6804 4847 -2423 1212 -606 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.72 0.67 1.04 0.79 长期借款 6365 -357 -4349 -4971 -4597 每股净资产(最新摊薄) 2.35 2.71 3.23 3.83 4.57 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 36 13 0 0 0 P/E 27.6 20.3 14.2 12.4 10.1 其他筹资现金流 -1693 -13109 -317 -2229 -1011 P/B 3.3 2.9 2.4 2.0 1.7 现金净增加额 8653 -2927 5985 14726 9469 EV/EBITDA 5.2 4.6 2.7 1.8 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资