股票股指期权：弱势反弹，可考虑看涨反比例价差。

金融衍生品研究 金融 衍2023年12月11日 生 研 品股票股指期权：弱势反弹，可考虑看涨反比例 究价差。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君弱势反弹，可考虑看涨反比例价差。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2292.68 11.03 35.01 1.50 2293.60 -0.92 2295.80 -3.12 沪深300指数 3419.45 19.99 139.63 10.10 3418.60 0.85 3421.47 -2.01 中证1000指数 6075.08 71.94 159.84 -8.13 6071.07 4.01 6035.87 39.21 上证50ETF 2.324 0.010 13.89 8.11 2.330 -0.006 2.336 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.485 0.024 9.98 2.89 3.489 -0.004 3.492 -0.007 南方500ETF 5.656 0.062 4.03 1.53 5.656 0.000 5.636 0.020 华夏科创50ETF 0.923 0.013 33.41 -3.19 0.924 -0.001 0.925 -0.002 易方达科创50ETF 0.899 0.013 7.67 0.60 0.901 -0.002 0.903 -0.004 嘉实300ETF 3.546 0.021 2.91 0.93 3.552 -0.006 3.553 -0.007 嘉实500ETF 5.777 0.065 0.73 0.14 5.778 -0.001 5.758 0.019 创业板ETF 1.868 0.025 9.67 4.75 1.871 -0.003 1.874 -0.006 深证100ETF 2.444 0.023 0.42 0.19 2.442 0.002 2.443 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 82004 37337 104031 -393 76.47% 42.63% 2400 2400 沪深300股指期权 167567 64718 238095 2825 70.32% 49.47% 3600 3500 中证1000股指期权 128399 32465 151565 -65 91.31% 60.77% 6200 5800 上证50ETF期权 2601718 1363050 2697826 50349 79.31% 57.87% 2.46 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1725134 706950 1817458 -3697 79.91% 63.55% 3.7 3.5 南方500ETF期权 781446 231726 775610 -1651 88.98% 83.40% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 622052 89851 1205497 33402 59.97% 46.91% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 303765 80504 528907 15543 61.81% 42.41% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 311046 158420 343136 35343 82.61% 63.96% 3.7 3.7 嘉实500ETF期权 215707 101527 244624 18886 86.38% 88.80% 6 5.5 创业板ETF期权 888829 275100 1208560 88068 78.06% 54.43% 1.95 1.9 深证100ETF期权 158942 67928 194053 28007 74.77% 57.26% 2.5 2.3 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.90% -0.11% 6.25% -9.82% 5.67% 7.97% 18.19 -0.168 沪深300股指期权 16.27% -0.41% 5.33% -10.43% 5.72% 3.84% 17.70 0.291 中证1000股指期权 15.32% -0.93% 10.32% -6.70% 0.47% 13.65% 17.15 -0.425 上证50ETF期权 15.49% 0.13% 10.52% 0.12% 7.61% 3.83% 17.48 0.741 华泰柏瑞300ETF期权 15.11% 0.00% 10.46% 0.34% 2.75% 0.91% 17.39 0.615 南方500ETF期权 14.45% -0.14% 10.73% 0.48% -3.36% 2.03% 17.26 0.473 华夏科创50ETF 19.38% 1.13% 16.73% 1.17% 20.31% 4.75% 22.99 1.095 易方达科创50ETF 18.48% 0.15% 16.96% 1.04% 9.63% 2.78% 23.07 1.189 嘉实300ETF期权 15.50% 0.37% 10.61% 0.20% 4.73% 4.11% 17.51 1.061 嘉实500ETF期权 14.45% 0.15% 11.57% 0.52% -2.20% 3.01% 16.99 0.302 创业板ETF期权 19.03% 0.65% 15.95% 1.26% 5.35% -3.34% 20.80 0.763 深证100ETF期权 17.43% 0.28% 13.45% 0.69% 2.75% 1.57% 18.87 0.744 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.19% -0.24% 10.16% 0.06% 5.78% 3.70% 沪深300股指期权 16.07% 0.05% 10.50% 0.24% 6.23% 1.48% 中证1000股指期权 15.39% -0.62% 14.93% 0.39% -2.32% 5.47% 上证50ETF期权 15.88% 0.39% 9.73% -0.38% 2.56% 0.38% 华泰柏瑞300ETF期权 15.54% 0.24% 9.98% -0.77% 0.54% 1.28% 南方500ETF期权 14.61% 0.14% 11.14% -0.79% -6.12% 0.50% 华夏科创50ETF 19.65% 0.74% 15.83% -0.10% 6.26% -2.27% 易方达科创50ETF 19.77% 1.14% 16.17% -0.10% 11.46% 7.70% 嘉实300ETF期权 15.44% 0.37% 10.13% -0.75% 2.39% 2.54% 嘉实500ETF期权 14.38% -0.17% 11.43% -0.64% -5.68% -0.22% 创业板ETF期权 19.10% 0.40% 18.14% -1.31% 5.09% 2.30% 深证100ETF期权 17.36% 0.00% 14.77% -1.15% 2.98% 1.31% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21% 2600 19% 25002400 17%15%13% 2300 11% 2200 9% 2100 7% 2000 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 18.0% 30%25% 16.0% 20% 15.0% 15%10% 14.0% 17.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/