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证券市场与证券公司概述
23年数据回顾：
- 自营驱动业绩：2023年自营业务对上市券商业绩的贡献度高达604.45%，是业绩提升的关键因素。经济业务则因净佣金率下滑而同比下滑12.48%。
- 政策影响：12月8日，证监会发布的公降佣政策，预计将继续冲击平均佣金率，促使投顾业务“以费代佣”成为未来重要发展方向。2023年上市券商平均ROE为4.03%，较2022年提升0.45个百分点，但仍远低于保险和银行行业。
- 集中度提升：近期利好政策频出，旨在优化风控指标、鼓励合并重组，预计未来证券行业集中度将稳中有升。
24年预测与策略：
- 需求端与供给端：2024年投资者风险偏好回暖仍需时间，重点关注市场资金供给端政策，如长期资金入市、投资者结构机构化、非标资产压降导致的资金流入权益市场以及资本市场开放等机会。
- 宏观环境与策略展望：市场关注美国经济软着陆、地产行业复苏和AI技术的落地。预计市场将继续聚焦这些因素。
投资建议：
- 配置主线：
- 杠杆率折扣受益：政策导向利于高资金利用率的头部券商，推荐中金公司、中国银河。
- 并购重组：监管鼓励同行并购，推荐东吴证券、财通证券、浙商证券、国联证券、方正证券。
证券市场与证券公司概览
23年市场表现：
- 整体跑赢大盘：2023年证券II（申万）累计上涨6.55%，优于沪深300指数和上证综指。
- 政策出台前表现：头部券商如中信证券、华泰证券、海通证券在政策出台前表现较好，最高涨幅分别达到26.63%、51.22%、26.78%。
业务概览：
- 自营固收业务：业绩增长的核心驱动因素，自营投资收益大幅提升，尤其是自营固定收益类证券占净资产比重的提高。
- 经纪业务：受市场佣金下调影响，净佣金率下滑，预计政策调整后佣金率将降至一定水平。
- 投顾业务：“以费代佣”成为趋势，基金投顾业务有望保持稳定增长。
- 投行与资管业务：IPO数量及规模同比下滑，投行业务承压，资管业务净收入实现正向增长，得益于管理费率的提升。
- 信用业务：两融及股权质押收入承压，利息支出增加。
- ROE与杠杆率：稳健提升，但低于银行与保险行业，杠杆率上升有助于提升ROE。
近期政策与展望：
- 政策亮点：包括险资入市、杠杆调整、合并重组等方面，利好证券行业未来发展。
- 发展趋势：关注长期资金入市、投资者结构优化、非标资产压降等政策动态。
结论
2023年证券市场在政策推动下展现出积极变化，尤其是自营业务成为业绩提升的关键。然而，经纪业务受市场佣金下调影响，投行业务面临挑战。2024年，投资者应关注市场资金供给端的政策动态，同时看好政策调整对证券行业的影响，特别是长期资金入市、投资者结构优化、以及证券公司杠杆率的提升。投资策略应围绕高资金利用率的头部券商和具备并购潜力的区域或股东优势明显的证券公司展开。
