化债力度加码，城投债持续净偿还——2024年三季度城投债市场分析与展望

2024年三季度，一揽子化债方案持续调整和完善，化债手段丰富化在一定程度上缓释了弱区域城投企业的偿债风险，但监管和处罚力度加强，严监管趋势保持不变。城投债发行规模同比明显下降，净融资缺口扩大；发行期限明显拉长，发行利差大幅下行；行政层级较低、弱资质主体融资规模继续压降，城投债发行持续向高等级主体集中。重点省份持续表现为净偿还或紧平衡，大部分非重点省份亦由净流入转为净偿还。

2024年以来，城投企业融资成本明显下降，债务期限结构有所改善，债务增速进一步放缓，但整体债务负担仍然较重，现金流缺口加大，流动性承压，信用风险仍在持续释放。化债主要以时间换空间，城投企业有息债务增速虽放缓但整体仍增长，资产负债率、全部债务资本化比率继续抬升。四季度城投债到期兑付压力较大，需关注债务负担较重、负面舆情频发地区的偿付情况。

未来城投企业债务化解和转型发展速度或将进一步加快，但化债和转型过程中需关注城投企业风险演化及政府支持弱化的风险。城投债净偿还的局面短期内或将持续，随着化债进程进入攻坚阶段，需关注化债压力对地方财政和金融体系的影响以及城投企业偿债风险的演化。此外，政府性基金收入持续下滑，地方财政收支承压，需关注城投企业“退平台”后及转型过程中职能定位转变带来的政府支持弱化的风险。