通信行业2024年5月投资策略暨财报总结：关注AI主线、出海及一季度复苏板块

证券研究报告|2024年05月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 4月行情回顾：板块表现强于大市。4月沪深300指数全月上涨0.24%，通信 （申万）指数全月下跌0.29%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名12。通信行业估值维持回暖趋势，处于近10年30分位数左右水平。各细分领域中，光器件光模块、企业数字化和专网领涨，涨幅分别为2.9%、1.4%和1.2%。 2024年一季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2024年Q1基金重仓通信行业的市值规模为927亿元，占比3.4%，环比+0.9pct，高于2023年Q1通信行业标准配置比例2.8%，持股集中度进一步上升。从板块分布看，基金重仓个股偏好光器件光模块、5G、运营商、IDC、光纤光缆等细分领域，2024年一季度，公募基金进一步增持运营商、光模块。 通信行业2023年报总结。2023年通信行业整体营收和归母净利润分别同比增长5.3%和3.6%；不考虑运营商，则通信行业整体营收和归母净利润同比分别增长1.8%和下降4.9%。分板块看，外部环境复杂，部分前期高景气的板块增长趋缓，但通信行业公司在可视化、卫星通信等领域业绩增长较快；此外，三大运营商归母净利润同比增长6.3%，并规划未来持续提升分红率。 通信行业2024年一季报总结：通信行业上市公司经营有所改善，一季度营收和归母净利润同比分别增长6.0%/7.4%；不考虑运营商，则通信行业营收和归母净利润同比分别增长10.9%/11.9%。其中，出海企业业绩表现亮眼， （1）受益于全球AI发展，高速光模块产品升级，光模块光器件公司净利润同比增长93.6%；（2）物联网、控制器行业正出清前期高价库存，同时传统业务需求逐步回暖，车载、AIPC等新业务新产品加速拓展，该板块公司净利润同比增长125%。此外，企业专网和IDC领域业绩增长较快。 投资建议：关注AI主线、出海以及一季度复苏板块 （1）短期视角，全球AI行业不断变革发展，我国高度重视算力基础设施建设，政府政策频出，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），通信设备（中兴通讯、紫光股份等），液冷（英维克、申菱环境等）。 （2）中长期视角，出海企业下游需求逐步恢复，新产品技术加速拓展，建议关注物联网控制器（广和通、拓邦股份等）；运营商分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议关注三大运营商。 2023年5月份的重点推荐组合：中国移动、中际旭创、广和通、海格通信、光迅科技、申菱环境。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600941 中国移动 买入 102.67 22629 6.93 7.62 14.8 13.5 300308 中际旭创 买入 186.31 1496 5.69 7.48 32.7 24.9 300638 广和通 买入 17.33 133 0.99 1.18 17.5 14.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2024年4月30日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411 machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980518100002S0980523110003 联系人：钱嘉隆021-60375445 qianjialong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2024年第17周-北美云厂加大AI投入，运营商一季度经营稳健》——2024-04-28 《通信行业周报2024年第16周-移动采购7994台AI服务器，META发布Llama3大模型》——2024-04-21 《通信行业周报2024年第15周-北美AI芯片竞争激烈，Marvell展示光互联规划》——2024-04-15 《MarvellAIDay总结-AI改变集群网络架构，光互联市场弹性充足》——2024-04-15 《通信行业周报2024年第14周-华为收入重回7000亿，特斯拉 自动驾驶加速推进》——2024-04-08 通信行业2024年5月投资策略暨财报总结 关注AI主线、出海及一季度复苏板块 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 4月行情回顾：板块表现强于大市7 4月通信板块下跌0.29%，跑赢大盘7 4月通信板块估值回升7 4月通信板块重点推荐组合表现9 2024年5月通信板块重点推荐组合9 通信行业2024年一季度基金持仓情况分析10 通信行业2023年年报及2024年一季报总结13 近一年通信行业总体经营稳健，AI相关产业链受益行业发展13 运营商：业绩增长稳健，分红率有望持续提升20 物联网控制器：一季度快速增长，行业逐步回暖23 AI云基建：政策与需求共振，全球AI产业快速发展26 卫星互联网：北斗需求回暖，卫星通信加速发展34 光纤海缆：国内海风逐步回暖，全球海风正加速建设37 企业通信：下游库存与需求修复，会议终端产品增长显著39 工业通信：外部环境复杂，工业信息化上游设备商增长承压40 连接器：光伏需求转好，新能源车逐步放量42 可视化：政企及运营商招标再启，有望受益AI算力发展43 投资建议：关注AI主线、出海及一季度复苏板块43 风险提示44 免责声明46 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数4月走势（截至2024年4月30日）7 图2：申万各一级行业4月涨跌幅（截至2024年4月30日）7 图3：通信行业（国信通信股票池）2014年以来PE/PB7 图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB7 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比8 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比8 图7：通信行业各细分板块分类8 图8：通信板块细分领域4月涨跌幅8 图9：通信行业4月涨跌幅前后十名9 图10：2024Q1申万一级行业基金重仓市值规模占比10 图11：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况10 图12：2024Q1基金重仓通信个股的细分板块分布情况11 图13：2023年通信行业上市公司营收及归母净利润情况13 图14：2023年通信行业上市公司营收及归母净利润情况（剔除三大运营商）13 图15：2023年通信行业子板块营业收入增速情况13 图16：2023年通信行业子板块归母净利润增速情况13 图17：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况17 图18：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况（不含三大运营商）17 图19：2022Q1-2024Q1通信行业上市公司（不含三大运营商）综合毛利率18 图20：通信行业分板块2024Q1营收增速19 图21：通信行业分板块2024Q1归母净利润增速19 图22：2015-2024年Q1三大运营商营业收入（亿元）及增速20 图23：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率20 图24：三大运营商移动业务收入（亿元）及增速20 图25：我国千兆宽带接入用户情况（万户，%）21 图26：新兴业务收入增长情况（亿元）21 图27：2024年Q1新兴业务分业务增长情况（%）21 图28：物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况23 图29：物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况23 图30：主要物联网模组上市公司毛利率情况23 图31：主要物联网模组上市公司净利率情况23 图32：广和通海外市场收入（亿元）及增速（%）23 图33：广和通不同区域市场毛利率（%）23 图34：主要智能控制器厂商收入增速24 图35：主要智能控制器厂商归母净利润增速24 图36：主要智能控制器厂商毛利率情况24 图37：主要智能控制器厂商净利率情况24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：拓邦股份、和而泰海外市场收入（亿元）及增速（%）25 图39：拓邦股份、和而泰不同区域市场毛利率（%）25 图40：和而泰海外市场占收比（%）25 图41：拓邦股份海外市场占收比（%）25 图42：部分AIoT芯片厂商收入增速25 图43：部分AIoT芯片厂商归母净利润增速25 图44：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元）28 图45：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）28 图46：国内三大云厂商资本开支（百万元）28 图47：英伟达收入（百万美元）及同比增速29 图48：英伟达净利润（百万美元）及同比增速29 图49：国内主要第三方IDC企业季度营收（百万元）29 图50：国内主要第三方IDC企业季度营收增速（%）29 图51：光器件光模块公司单季度营收增速(%)30 图52：光器件光模块公司单季度归母净利润增速(%)30 图53：光器件光模块公司单季度毛利率30 图54：光器件光模块公司单季度净利率30 图55：光芯片与光模块厂商毛利率对比31 图56：英伟达GH200超级计算机网络结构32 图57：IB网络与NVLink网络共存的连接结构32 图58：储能温控厂商营收增速32 图59：储能温控厂商归母净利润增速32 图60：储能温控厂商毛利率情况33 图61：储能温控厂商净利率情况33 图62：ICT设备企业营业单季度收入（百万元）33 图63：ICT设备企业营业单季度收入增速（%）33 图64：ICT设备企业单季度归母净利润（百万元）33 图65：ICT设备企业单季度归母净利润增速（%）33 图66：ICT设备企业毛利率情况34 图67：ICT设备企业净利率情况34 图68：北斗板块相关公司收入增速34 图69：北斗板块相关公司归母净利润增速34 图70：北斗板块相关公司毛利率情况35 图71：北斗板块相关公司净利率情况35 图72：华测导航分区域收入（百万元）35 图73：华测导航海外市场毛利率（%）35 图74：2023年星网卫星技术试验星发射36 图75：2023年12月29日，文昌商业航天发射中心一号发射工位正式竣工36 图76：信科移动与铖昌科技单季营收（百万元）及增速37 图77：信科移动与铖昌科技单季归母净利润（百万元）及增速37 图78：2021年3月起G652.D光纤价格回暖37 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：国内光纤需求量预测（单位：亿芯公里）37 图80：我国海上风电新增装机容量（GW）38 图81：欧洲海风新增装机容量预测（MW）38 图82：主要光纤光缆厂商营收增速38 图83：主要光纤光缆厂商归母净利润增速38 图84：主要光纤光缆厂商毛利率情况39 图85：主要光纤光缆厂商净利率情况39 图86：亿联网络单季营业收入及增速（单位：百万元、%）39 图87：亿联网络单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）39 图88：亿联网络单季度毛利率、净利率变化情况40 图89：亿联网络单季度四项费用率变化情况40 图90：三旺通信收入（百万元）及增速40 图91：三旺通信归母净利润（百万元）及增速40 图92：映翰通收入（百万元）及增速41 图93：映翰通归母净利润（百万元）及增速41 图94：三旺通信毛利率及净利率情况41 图95：映翰通毛利率及净利率情况41 图96：连接器板块相关公司收入（百万元）及增速42 图97：连接器板块相关公司归母净利润（百万元）及增速42 图98：连接器板块相关公司毛利率情况42 图99：连接器板块相关公司净利率情况42 图100：可视化厂商单季营收（百万元）及增速43 图101：可视化厂商单季归母净利润（百万元）及增速43 图102：可视化厂商毛利率情况43 图103：可视化厂商净利率情况43 表1：国信通信4月组合收