海外垂类AI专题（3）：美股科技SAAS板块三季报回顾与AI产品影响梳理

证券研究报告|2023年12月20日 海外垂类AI专题(3) 美股科技SAAS板块三季报回顾与AI产品影响梳理 行业研究·海外市场专题互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张伦可联系人：刘子谭 0755-81982651liuzitan@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cn S0980521120004 摘要 海外SaaS公司AI产品/功能进展积极，今年三、四季度已有不少AI产品公开商业化落地，预计明年将迎来AI应用更全面更广泛的使用： •办公领域:微软M365Copilot借助原有强大的办公产品体系、优质落地场景和广大用户基数，Copilot落地进展积极，提效提价； •企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday，作为ITSM、CRM领域的SaaS服务商，原有CRM、ERP、HR系统产品增加智能助理、自动化分析、文案生成等AI功能，提效提价； •图形设计领域：Adobe受益于AI图像生成编辑能力，Firefly等AI产品提效、扩展用户群体、提升ARPU； •教育领域：Duolingo、Chegg在线学习辅导平台，具备丰富的数据和优质的AI多模态能力落地场景，增加AI口语教师等功能、提ARPU； •数据服务领域：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB，AI背景下数据分析、处理和数据上云、部署、训练需求提升，向量数据库与非结构化数据处理需求提升，凭借原有技术优势、客群关系、品牌信任壁垒进一步打开市场空间； •电商领域：Shopify线上电商龙头，积极上线AI功能，AI+电商/营销/广告领域很好的观察点； •游戏领域：Unity作为实时3D互动内容创作和运营平台，在游戏制作、游戏数据分析、用户营销等方面积极尝试； AI有望带动海外上述领域SaaS公司新的业绩增长，实现业绩与估值的双重修复。美股SaaS公司目前EV/未来1年收入（Forward1yearPS）中位数约6x，较21年顶部估值约20x回落70%，也低于疫情前均值7.8x。今年三季度财报会后，我们已经观察到公司AI业务开始对业绩产生影响，如： •三季度Datadog业绩会提到，“人工智能原生客户”在本季度贡献了Datadog2.5%的年化营收增幅。 •ServiceNow业绩会引用Gartner的预测，2023年至2027年AI的支出将达到3万亿美元，其中genAI占AI总支出的36%。 •SnowFlake表示AI将整个非结构化数据（占全球80%的数据）带入了分析领域。10月份，非结构化数据的消耗量同比增长了17倍； •Adobe表示Firefly自3月份推出以来产生了45亿个生成内容，未来几年，对内容的需求预计将增长5倍。 投资建议:美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，主要为传统业务增速下滑导致。办公、企业服务、图形设计、教育、数据服务、电商游戏等领域SaaS公司AI产品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，实现戴维斯双击。 风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。2