安信军工周观察：捷龙三号成功发射卫星互联网技术试验卫星，航空工业洪都将决战四季度并全力保交付

周核心观点： 1）捷龙三号成功发射卫星互联网技术试验卫星。根据航天科技集团新闻中心消息，12月6日3时24分，捷龙三号运载火箭在广东阳江附近海域点火升空，顺利将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。捷龙三号火箭由中国航天科技集团有限公司一院抓总研制、一院所属中国火箭公司投资，是一款主要面向卫星星座组网市场的商业火箭，具有性价比高、发射方式灵活、履约和发射快的特点。捷龙三号火箭于去年12月首飞，本次任务开启应用发射阶段。此次发射也是捷龙三号火箭第一次执行卫星互联网技术试验卫星发射任务。另一方面，长二丁火箭成功发射遥感三十九号卫星。12月10日9时58分，长征二号丁运载火箭在我国西昌卫星发射中心点火起飞，随后将遥感三十九号卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。遥感三十九号卫星由中国航天科技集团有限公司五院和八院抓总研制。长征二号丁运载火箭是由航天科技集团八院抓总研制的常温液体两级运载火箭。此次发射是该型火箭的第85次发射。此次任务是长征系列运载火箭第500次发射。由于低轨卫星是实现全球通信的重要手段且低轨道频谱和空间资源日渐紧张，低轨卫星已经逐渐成为了卫星产业发展的重中之重，未来有望加速发展。 2）航空工业洪都将决战四季度并全力保交付。根据航空工业新闻中心消息，四季度，为确保全年任务完成，航空工业洪都对全年生产任务进行了系统梳理，进一步细化节点、明确目标；通过生产动员会、专项攻关，进一步统一思想、坚定信心。目前，洪都公司各分厂干部职工正紧盯交付任务，全力投入产品生产交付；各职能部门也驻守现场、细排计划，集中优势资源，全力保障生产配套，快速解决现场问题，做好生产后勤保障，全力以赴实现年度科研生产交付任务圆满收官。另一方面，航空工业西飞民机HH-100航空商用无人运输系统缩比验证机首次自主测试飞行。HH-100缩比验证机是按照1:3的比例对HH-100航空商用无人运输系统飞机进行缩比制造。此次HH100缩比验证机顺利实现人工飞行到全自主飞行，充分验证了西飞民机大型商用无人运输机系统演示验证平台全新飞机气动外形、控制律设计架构与设计参数的准确性，将会简化、减少和辅助常规的物理试验，缩减项目研制周期，促进关键技术攻关，对HH-100航空商用无人运输系统飞机平台总体特性及飞控自主控制律的验证具有重大意义。西飞民机HH-100航空商用无人运输系统无人飞行器平台采用上单翼、双尾撑式机身、涡桨发动机、前三点式机翼起落架的布局型式，最大起飞重量2000千克、商载能力700千克、满载航程520千米、最大巡航速度300千米/时、最大使用高度5000米。HH-100型航空商用无人运输系统由无人飞行器平台、任务载荷分系统（货运任务系统）、指挥控制系统（地面站）、运行和保障系统四部分组成，主要应用场景包括支线物流、森林/草原灭火、火灾监测、救援物资运输与投送、中继通信与人工增雨等。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【图南股份】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】、【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【晶品特装】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【中航高科】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌3.53%，安信军工科创精选指数下跌2.45%，科创50指数上涨0.08%，上证综指下跌2.05%，沪深300下跌2.40%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌3.89%，在29个中信一级行业中排第28位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：赛微电子 （10.00%） 、 迈信林 （9.41%） 、 北方导航（8.79%）、新兴装备（7.43%）、航天宏图（6.79%）。 本周板块跌幅前五的个股是：南京熊猫（-23.73%）、上海瀚讯（-17.53%）、四川九洲（-14.66%）、北摩高科（-12.76%）、中航光电（-10.73%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：赛微电子（11.46%）、北方导航（9.56%）、航天宏图（7.88%）、新兴装备（7.36%）、中航电测（7.09%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：南京熊猫（-22.01%）、上海瀚讯（-17.96%）、北摩高科（-11.71%）、中航光电（-10.93%）、四川九洲（-9.45%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（358.09%）、华力创通（246.55%）、航宇微（103.29%）、天银机电（90.56%）、赛微电子（65.22%）。 年初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-59.69%）、新雷能（-50.11%）、光威复材（-48.92%）、紫光国微（-48.49%）、鸿远电子（-48.18%）。 表1：本周行业及个股表现（12月4日-12月8日） 2.本周观点 1）捷龙三号成功发射卫星互联网技术试验卫星。根据航天科技集团新闻中心消息，12月6日3时24分，捷龙三号运载火箭在广东阳江附近海域点火升空，顺利将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。捷龙三号火箭由中国航天科技集团有限公司一院抓总研制、一院所属中国火箭公司投资，是一款主要面向卫星星座组网市场的商业火箭，具有性价比高、发射方式灵活、履约和发射快的特点。捷龙三号火箭于去年12月首飞，本次任务开启应用发射阶段。此次发射也是捷龙三号火箭第一次执行卫星互联网技术试验卫星发射任务。另一方面，长二丁火箭成功发射遥感三十九号卫星。12月10日9时58分，长征二号丁运载火箭在我国西昌卫星发射中心点火起飞，随后将遥感三十九号卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。遥感三十九号卫星由中国航天科技集团有限公司五院和八院抓总研制。长征二号丁运载火箭是由航天科技集团八院抓总研制的常温液体两级运载火箭。此次发射是该型火箭的第85次发射。此次任务是长征系列运载火箭第500次发射。由于低轨卫星是实现全球通信的重要手段且低轨道频谱和空间资源日渐紧张，低轨卫星已经逐渐成为了卫星产业发展的重中之重，未来有望加速发展。 2）航空工业洪都将决战四季度并全力保交付。根据航空工业新闻中心消息，四季度，为确保全年任务完成，航空工业洪都对全年生产任务进行了系统梳理，进一步细化节点、明确目标；通过生产动员会、专项攻关，进一步统一思想、坚定信心。目前，洪都公司各分厂干部职工正紧盯交付任务，全力投入产品生产交付；各职能部门也驻守现场、细排计划，集中优势资源，全力保障生产配套，快速解决现场问题，做好生产后勤保障，全力以赴实现年度科研生产交付任务圆满收官。另一方面，航空工业西飞民机HH-100航空商用无人运输系统缩比验证机首次自主测试飞行。HH-100缩比验证机是按照1:3的比例对HH-100航空商用无人运输系统飞机进行缩比制造。此次HH100缩比验证机顺利实现人工飞行到全自主飞行，充分验证了西飞民机大型商用无人运输机系统演示验证平台全新飞机气动外形、控制律设计架构与设计参数的准确性，将会简化、减少和辅助常规的物理试验，缩减项目研制周期，促进关键技术攻关，对HH-100航空商用无人运输系统飞机平台总体特性及飞控自主控制律的验证具有重大意义。西飞民机HH-100航空商用无人运输系统无人飞行器平台采用上单翼、双尾撑式机身、涡桨发动机、前三点式机翼起落架的布局型式，最大起飞重量2000千克、商载能力700千克、满载航程520千米、最大巡航速度300千米/时、最大使用高度5000米。HH-100型航空商用无人运输系统由无人飞行器平台、任务载荷分系统（货运任务系统）、指挥控制系统（地面站）、运行和保障系统四部分组成，主要应用场景包括支线物流、森林/草原灭火、火灾监测、救援物资运输与投送、中继通信与人工增雨等。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年12月8日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在58倍，对应23年估值约为35倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在49倍左右，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整