安信军工周观察：我国成功实施陆基中段反导拦截技术试验，东部战区组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习

本周核心观点： 1）中国成功实施陆基中段反导拦截技术试验。根据东部战区新闻中心消息，2023年4月14日晚，中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。这一试验是防御性的，不针对任何国家。另外，根据航天科技集团新闻中心消息，我国成功发射首颗主动降水测量卫星。4月16日，长征四号乙运载火箭在酒泉卫星发射中心点火起飞，随后将风云三号G星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。执行本次任务的火箭与卫星均由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。长征四号乙运载火箭是一型常温液体三级运载火箭，具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可实施一箭单星或多星发射，其700公里太阳同步圆轨道能力可达2.5吨，此次任务采用了长征四号系列运载火箭直径最大的4米整流罩。风云三号G星是我国首颗低轨非太阳同步倾斜轨道气象专用星，也是我国首颗、国际上第三颗主动降水测量卫星。卫星配置了主动降水测量雷达、微波成像仪、中分辨率光谱成像仪、全球导航卫星掩星探测仪4台/套业务载荷，将填补国内降水三维立体层析探测数据空白。至此，我国已成功发射“两代四型”共20颗风云气象卫星。本次发射是长征系列运载火箭第471次发射。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）东部战区组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。根据国防部消息，近日中国人民解放军东部战区按计划在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以东海空域组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。东部战区联合作战指挥中心下达行动指令后，战区陆军远箱火，海军驱护舰、岸导突击群，空军歼击机、轰炸机、加油机，火箭军常导火力单元等任务兵力快速向预定区域机动集结，展开行动部署，按计划演练联合夺权行动。从地面指挥机构到空中指挥枢纽，从陆上火力单元到海空作战平台，指挥信息高效流转，任务兵力密切协同。正在东海、台海和东南沿海一线执行任务的东部战区海军多个水面舰艇编队、岸导突击群和电子对抗、观通等部队，依令完成战备等级转进。 多艘驱护舰高速向台岛周边海域慑压进逼，灵活机动抢占有利阵位，根据现场态势组织近距突击、远域慑阻、防空反导等课目演练。在夺取制空权演练中，东部战区空军多批多架歼-16、歼-10C战机挂载实弹紧急升空，协同海上驱护舰、地空导弹等兵力联合编组行动，构建岸、海、空一体制空作战体系。与此同时，多批多架轰-6K战机位预定空域建立多个发射阵位，在海军、火箭军等兵力协同支援下，对“敌”舰船实施模拟精确打击，夺取目标海域制海权。东部战区联合参谋部某局副局长张本明空军大校表示，这次军事慑压行动，战区部队闻令而动、听令即打，全天候、多方向进逼围岛，全面检验了联合作战体系支撑下的夺取制权、精确打击、立体封控能力。战区部队全时待战、随时能战，坚决粉碎任何形式的“台独”分裂和外来干涉图谋，敢于斗争，敢于胜利。“十四五”期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.19%，安信军工科创精选指数下跌2.28%，科创50指数下跌2.14%，上证综指上涨0.32%，沪深300下跌0.76%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.35%，在29个中信一级行业中排第23位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：广东宏大 （10.92%）、 航锦科技 （10.6%）、 坤恒顺维（10.04%）、苏试试验（8.66%）、福光股份（7.87%）。 跌幅前五的个股是：景嘉微（-16.93%）、东土科技（-9.29%）、亚光科技（-8.87%）、湘电股份（-8.62%）、华力创通（-7.96%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：航锦科技（25.31%）、科思科技（19.81%）、坤恒顺维（15.31%）、福光股份（15.29%）、奥普光电（12.67%）。 跌幅前五的个股是：景嘉微（-13.32%）、宗申动力（-12.48%）、湘电股份（-9.91%）、同益中（-9.86%）、中兵红箭（-9.68%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（382.07%）、景嘉微（93.79%）、中国卫通（75.13%）、欧比特（60.94%）、航锦科技（53.71%）。 跌幅前五的个股是：新雷能（-27.94%）、红相股份（-27.35%）、光威复材（-25.58%）、瑞可达（-22.67%）、鸿远电子（-22.22%）。 表1：本周行业及个股表现（4月10日-4月14日） 2.本周观点 1）中国成功实施陆基中段反导拦截技术试验。根据东部战区新闻中心消息，2023年4月14日晚，中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。这一试验是防御性的，不针对任何国家。另外，根据航天科技集团新闻中心消息，我国成功发射首颗主动降水测量卫星。4月16日，长征四号乙运载火箭在酒泉卫星发射中心点火起飞，随后将风云三号G星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。执行本次任务的火箭与卫星均由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。长征四号乙运载火箭是一型常温液体三级运载火箭，具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可实施一箭单星或多星发射，其700公里太阳同步圆轨道能力可达2.5吨，此次任务采用了长征四号系列运载火箭直径最大的4米整流罩。风云三号G星是我国首颗低轨非太阳同步倾斜轨道气象专用星，也是我国首颗、国际上第三颗主动降水测量卫星。卫星配置了主动降水测量雷达、微波成像仪、中分辨率光谱成像仪、全球导航卫星掩星探测仪4台/套业务载荷，将填补国内降水三维立体层析探测数据空白。至此，我国已成功发射“两代四型”共20颗风云气象卫星。本次发射是长征系列运载火箭第471次发射。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）东部战区组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。根据国防部消息，近日中国人民解放军东部战区按计划在台湾海峡和台岛北部、南部、台岛以东海空域组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。东部战区联合作战指挥中心下达行动指令后，战区陆军远箱火，海军驱护舰、岸导突击群，空军歼击机、轰炸机、加油机，火箭军常导火力单元等任务兵力快速向预定区域机动集结，展开行动部署，按计划演练联合夺权行动。从地面指挥机构到空中指挥枢纽，从陆上火力单元到海空作战平台，指挥信息高效流转，任务兵力密切协同。 正在东海、台海和东南沿海一线执行任务的东部战区海军多个水面舰艇编队、岸导突击群和电子对抗、观通等部队，依令完成战备等级转进。多艘驱护舰高速向台岛周边海域慑压进逼，灵活机动抢占有利阵位，根据现场态势组织近距突击、远域慑阻、防空反导等课目演练。在夺取制空权演练中，东部战区空军多批多架歼-16、歼-10C战机挂载实弹紧急升空，协同海上驱护舰、地空导弹等兵力联合编组行动，构建岸、海、空一体制空作战体系。与此同时，多批多架轰-6K战机位预定空域建立多个发射阵位，在海军、火箭军等兵力协同支援下，对“敌”舰船实施模拟精确打击，夺取目标海域制海权。东部战区联合参谋部某局副局长张本明空军大校表示，这次军事慑压行动，战区部队闻令而动、听令即打，全天候、多方向进逼围岛，全面检验了联合作战体系支撑下的夺取制权、精确打击、立体封控能力。 战区部队全时待战、随时能战，坚决粉碎任何形式的“台独”分裂和外来干涉图谋，敢于斗争，敢于胜利。“十四五”期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年4月10日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在63倍，对应23年估值约为34倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG