安信军工周观察：中国商飞向中国东航交付第二架C919飞机，卫星互联网技术试验卫星发射成功

本周核心观点： 1）中国商飞向中国东航交付第二架C919飞机。据东航消息，2023年7月16日，中国东航在上海正式接收第二架国产C919大型客机。 上午10时06分，飞机执行MU2999调机航班，从上海浦东国际机场调机起飞；10时20分落地上海虹桥国际机场，正式“入列”东航机队。新一架C919飞机的到来，标志着东航商业运营C919大型客机正在提速。此次东航接收的C919大型客机为东航首批采购5架C919客机中的第2架，客舱布局与首架机保持一致。7月14日，民航华东地区管理局向东航颁发第二架C919飞机的国籍登记证、适航证、无线电台许可证，标志着该飞机已具备商业运营资质，符合民航规章的适航要求。根据东航的规划，第二架C919将与首架机“搭档”，首先投入东航“上海虹桥—成都天府”空中快线，后续将逐步拓展更多航线。东航于2022年12月9日正式接收C919的全球首架交付机； 2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班“上海虹桥——北京首都”的往返飞行，此后这架C919在沪蓉快线上服务旅客。 东航表示，截至7月12日，首架C919共执行87班次商业航班，其中京沪航班2班、沪蓉航班85班，平均客座率近80%，累计服务旅客11095人次，累计商业运行250.10小时。国产大飞机逐步交付，未来有望进入加速放量阶段，配套产业链或将持续受益。 2）卫星互联网技术试验卫星发射成功。根据中国航天报消息，7月9日19时0分，长征二号丙/远征一号S运载火箭在酒泉卫星发射中心点火起飞，随后将卫星互联网技术试验卫星成功送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。执行本次任务的长征二号丙/远征一号S运载火箭由中国航天科技集团有限公司一院抓总研制。本次任务中，该火箭首次实现北京远程测试网络系统与酒泉卫星发射中心远程辅助测发系统互联互通，在北京远程测控大厅可对发射场火箭总装、测试、发射进行远程辅助支持，减少人员往返发射场的时间成本，提高了发射效率。与以往相比，此次任务远征一号S上面级采用新型曲面栅格过渡段，该部段减重35%，提升了火箭运载能力。测量系统首次采用天地基一体化测控模式，可自由切换天基与地基测控时间，具备全程无盲区测控能力，任务适应性得到极大提升。本次发射的卫星互联网技术试验卫星由航天科技集团五院抓总研制。本次发射是长征系列运载火箭的第478次发射。另一方面，我国载人登月初步方案公布。7月12日，中国载人航天工程办公室副总师张海联在第九届中国（国际）商业航天高峰论坛上披露，我国计划在2030年前实现载人登陆月球开展科学探索，其后将探索建造月球科研试验站，开展系统、连续的月球探测和相关技术试验验证。目前，我国载人登月的初步方案是：采用两枚运载火箭分别将月面着陆器和载人飞船送至地月转移轨道，飞船和着陆器在环月轨道交会对接，航天员从飞船进入月面着陆器。其后，月面着陆器将下降着陆于月面预定区域，航天员登上月球开展科学考察与样品采集。在完成既定任务后，航天员将乘坐着陆器上升至环月轨道与飞船交会对接，并携带样品乘坐飞船返回地球。为完成这项任务，我国科研人员正在研制长征十号运载火箭、新一代载人飞船、月面着陆器、登月服、载人月球车等装备。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【抚顺特钢】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌0.36%，安信军工科创精选指数下跌2.87%，科创50指数下跌0.03%，上证综指上涨1.29%，沪深300上涨1.92%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌0.44%，在29个中信一级行业中排第27位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：航天智装（26.08%）、天银机电（24.73%）、恒宇信通（15.58%）、铂力特（15.39%）、上海沪工（14.87%）。 跌幅前五的标的个股是：盟升电子（-13.7%）、智明达（-10.03%）、万泽股份（-8.96%）、苏试试验（-8.49%）、中信海直（-8.17%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：天银机电（27.39%）、航天智装（22.55%）、铂力特（19.17%）、恒宇信通（13.6%）、上海沪工（13.59%）。 跌幅前五的个股是：万泽股份（-19.38%）、中天火箭（-15.09%）、苏试试验（-14.05%）、理工导航（-13.12%）、新雷能（-13.05%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（383.74%）、中船科技（113.74%）、航宇微（108.87%）、航天智装（89.37%）、天银机电（77.49%）。 跌幅前五的标的个股是：*ST红相 （-50.54%）、 鸿远电子（-39.42%）、 新雷能（-38.77%）、光威复材（-33.61%）、国光电气（-32.67%）。 表1：本周行业及个股表现（7月11日-7月14日） 2.本周观点 1）中国商飞向中国东航交付第二架C919飞机。据东航消息，2023年7月16日，中国东航在上海正式接收第二架国产C919大型客机。上午10时06分，飞机执行MU2999调机航班，从上海浦东国际机场调机起飞；10时20分落地上海虹桥国际机场，正式“入列”东航机队。 新一架C919飞机的到来，标志着东航商业运营C919大型客机正在提速。此次东航接收的C919大型客机为东航首批采购5架C919客机中的第2架，客舱布局与首架机保持一致。7月14日，民航华东地区管理局向东航颁发第二架C919飞机的国籍登记证、适航证、无线电台许可证，标志着该飞机已具备商业运营资质，符合民航规章的适航要求。根据东航的规划，第二架C919将与首架机“搭档”，首先投入东航“上海虹桥—成都天府”空中快线，后续将逐步拓展更多航线。东航于2022年12月9日正式接收C919的全球首架交付机；2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班“上海虹桥——北京首都”的往返飞行，此后这架C919在沪蓉快线上服务旅客。东航表示，截至7月12日，首架C919共执行87班次商业航班，其中京沪航班2班、沪蓉航班85班，平均客座率近80%，累计服务旅客11095人次，累计商业运行250.10小时。国产大飞机逐步交付，未来有望进入加速放量阶段，配套产业链或将持续受益。 2）卫星互联网技术试验卫星发射成功。根据中国航天报消息，7月9日19时0分，长征二号丙/远征一号S运载火箭在酒泉卫星发射中心点火起飞，随后将卫星互联网技术试验卫星成功送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。执行本次任务的长征二号丙/远征一号S运载火箭由中国航天科技集团有限公司一院抓总研制。本次任务中，该火箭首次实现北京远程测试网络系统与酒泉卫星发射中心远程辅助测发系统互联互通，在北京远程测控大厅可对发射场火箭总装、测试、发射进行远程辅助支持，减少人员往返发射场的时间成本，提高了发射效率。与以往相比，此次任务远征一号S上面级采用新型曲面栅格过渡段，该部段减重35%，提升了火箭运载能力。测量系统首次采用天地基一体化测控模式，可自由切换天基与地基测控时间，具备全程无盲区测控能力，任务适应性得到极大提升。本次发射的卫星互联网技术试验卫星由航天科技集团五院抓总研制。本次发射是长征系列运载火箭的第478次发射。另一方面，我国载人登月初步方案公布。7月12日，中国载人航天工程办公室副总师张海联在第九届中国（国际）商业航天高峰论坛上披露，我国计划在2030年前实现载人登陆月球开展科学探索，其后将探索建造月球科研试验站，开展系统、连续的月球探测和相关技术试验验证。目前，我国载人登月的初步方案是：采用两枚运载火箭分别将月面着陆器和载人飞船送至地月转移轨道，飞船和着陆器在环月轨道交会对接，航天员从飞船进入月面着陆器。 其后，月面着陆器将下降着陆于月面预定区域，航天员登上月球开展科学考察与样品采集。 在完成既定任务后，航天员将乘坐着陆器上升至环月轨道与飞船交会对接，并携带样品乘坐飞船返回地球。为完成这项任务，我国科研人员正在研制长征十号运载火箭、新一代载人飞船、月面着陆器、登月服、载人月球车等装备。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年7月14日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在68倍，对应23年估值约为35倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍左右，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023