美国11月非农略超预期，市场降息预期修正

热点报告——外汇期货 美国11月非农略超预期， 市场降息预期修正 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年12月10日 ★11月新增就业略超预期，市场降息预期修正： 最新公布的美国11月非农新增就业19.9万人，超过市场预期的18 万人，过去12个月平均每月新增24万人，非农逐渐降温趋势未 改。9月新增就业人数由29.7万下修3.5万人至26.2万，10月保持15万不变。失业率录得3.7%，较前值3.9%有所回落，并且低于预期3.9%，失业人数630万，较前值650万小幅回落；时薪增速环比超预期增长0.4%，创年内最高增速，同比4%符合预期。数据公布 后，美元指数小幅上涨，最高超过104，十年期美债收益率拉升7bp至4.26%，黄金跌至2004，美股开盘小幅下跌，最终收涨。 主要新增就业来源中，教育和医疗服务业增加9.9万人，休闲和酒 店业新增4万人，政府部门新增4.9万人，信息业新增就业1万 人，耐用品生产就业人数大幅新增3.6万人。其中信息业和耐用品生产新增就业人数主要来自于行业罢工的结束。近期多数行业时薪同比增速较此前明显下降，延续此前的回落趋势，上涨的行业仅有金融、制造业和信息业，罢工签订的合同使得制造业和信息业薪资 增速上涨，带来超预期的环比增速0.4%。 ★投资建议： 整体而言，汽车行业罢工结束后，11月新增非农就业报告好于市场预期，就业市场目前仍未明显恶化，但多数行业招聘需求减弱和薪资增速放缓的趋势并没有扭转。11月以来，美国经济数据走弱以及通胀降温使得市场的降息预期不断发酵，对于2024年的降息 预期一度达到5次，存在明显的抢跑预期。此前美联储主席鲍威尔的讲话表明官方角度看降息尚远，11月非农就业报告使得市场的降息预期开始修正，美联储12月利率会议召开在即，预计很难给出非常鸽派的信号，受益于宽松预期而上涨的美股、贵金属、美债价格短期存在回调风险，美元指数反弹。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略助理分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 新增就业略超预期 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、11月非农略超预期，市场降息预期修正 最新公布的美国11月非农新增就业19.9万人，超过市场预期的18万人，过去12个月 平均每月新增24万人，非农逐渐降温趋势未改。9月新增就业人数由29.7万下修3.5万人至26.2万，10月保持15万不变。失业率录得3.7%，较前值3.9%有所回落，并且低于预期3.9%，失业人数630万，较前值650万小幅回落；时薪增速环比超预期增长0.4%，创年内最高增速，同比4%符合预期。数据公布后，美元指数小幅上涨，最高超 过104，十年期美债收益率拉升7bp至4.26%，黄金跌至2004，美股开盘小幅下跌，最终收涨。 图表1：美元和美债收益率小幅反弹图表2：黄金下跌，美股低开最终收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：新增就业人数超预期，失业率回落至3.7%图表4：劳动参与率升至62.7%，职位空缺继续回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表5：时薪同比4.0%，环比0.4%图表6：首申人数回落，续申人数保持年内高位 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务业增加12.1万人，主要新增来源中：教育和医疗服务业增 o9.9万人，休闲和酒店业新增4万人，政府部门新增4.9万人，信息业新增就业1万 人，为2023年5月以来首次新增。零售业新增就业人数业大幅回落3.8万人，运输仓储 就业延续年初以来的裁员。 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗保健新增就业7.7万，而 过去12个月平均水平为5.4万人。信息行业的新增就业主要源自电影和录音行业，好 莱坞罢工结束后新增就业1.7万，但总体来看，自2022年11月以来信息行业就业人数 已经大幅降低10.4万人。零售行业就业人数降低3.8万人，主要源自于消费者对于家具家装以及电子设备需求的减弱。 图表7：休闲酒店就业缺口进一步修复，教育和医疗行业仍为主要新增来源 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增2.9万人，耐用品生产就业人数大幅新增3.6万人，汽车行业罢 工结束后，汽车和零件生产工人返回工作岗位，新增就业3万人。建筑业新增2千人， 而非耐用品生产就业人数减少8万人。 图表8：汽车行业罢工结束，耐用品生产新增就业大幅增加 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 图表9：服务行业职位空缺继续回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 服务业职位空缺数明显回落，预计劳动力市场冷却趋势不改。自2022年以来，教育及 医疗行业新增就业始终保持很高的水平，但10月的职位空缺数明显降低，由此前190 万左右的水平下降至170万左右的水平。信息行业职位空缺数在10月有所反弹主要受到此前好莱坞罢工的影响，预计未来这种反弹难以持续。此外，对于新增就业贡献较大的休闲餐饮行业、零售贸易行业的职位空缺数也都延续了年初以来的下降趋势。 10月生产部门职位空缺数均有所回落，只有耐用品生产部门的职位空缺数小幅抬升，主要是受到汽车行业罢工的影响，反观建筑业、非耐用品生产以及采矿伐木业职位空缺数量均小幅回落。 图表10：生产部门职位空缺有所回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：多数行业薪资增速明显回落，仅有制造业、信息和金融行业提高 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 近期多数行业时薪同比增速较此前明显下降，延续此前的回落趋势，上涨的行业仅有金融、制造业和信息业。其中，好莱坞罢工签订的协议中包括一次历史性的加薪要求，最低涨薪幅度在7%，而UAW和通用汽车达成的临时合同协议包括在未来四年合 同期限内给员工提供25%的加薪。因此信息业和制造业薪资同比上涨幅度较大，但总体来看，多数行业薪资增速维持放缓趋势不改。 图表12：各行业周度工作时长降低，反映经济持续放缓 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，11月非农就业数据显示，新增就业略超预期，受部分行业影响，薪资增速超过预期，首申人数有所回落，但续申人数在11月维持年内高位。数据公布后，由于此前已经充分定价年内暂停加息，短端市场隐含政策利率没有明显变化，但对于明年降息的预期有所打压，预计首次降息的时间回到5月份。 图表13：劳动力缺口进一步修复图表14：数据公布后对降息预期修正 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 整体而言，汽车行业罢工结束后，11月新增非农就业报告好于市场预期，就业市场目前仍未明显恶化，但多数行业招聘需求减弱和薪资增速放缓的趋势并没有扭转。11月以来，美国经济数据走弱以及通胀降温使得市场的降息预期不断发酵，对于2024年的 降息预期一度达到5次，存在明显的抢跑预期，此前美联储主席鲍威尔的讲话表明官 方角度看降息尚远，11月非农就业报告使得市场的降息预期开始修正，美联储12月利率会议召开在即，预计很难给出非常鸽派的信号，受益于宽松预期而上涨的美股、贵金属、美债价格短期存在回调风险，美元指数反弹。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com