外汇期货热点报告：美国6月非农略超预期，但就业市场继续走弱

热点报告——外汇期货 美国6月非农略超预期， 但就业市场继续走弱 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年7月7日 ★6月非农新增就业略超预期，但劳动力市场继续走弱：美国6月非农新增就业20.6万人，略高于预期19万人，过去12个 月平均每月新增22万人。4月新增就业人数由16.5万下修至10.8 万，5月由27.2万人下修至21.8万人，合计下修11.1万人。失业率上升至4.1%，略高于于市场预期的4%，已经连续三个月抬升，并且超过4%关键位置；时薪环比增速回落至0.3%，前值0.4%，同比增速回落3.9%，前值4.1%，均符合市场预期。数据公布后，美元 和美债收益率回落，黄金大幅上涨，三大股指低开高走。 私人服务业就业明显走弱，教育和医疗保健增加8.2万人为主要增 长来源；生产部门新增就业主要来源为建筑业，新增2.7万人；政 府部门就业大增7万人。裁员人数增加，失业人数680万。总体而 言，尽管6月非农新增就业略高于市场预期，但整体数据指向降温。对前期数据的大幅下修表现就业市场并非那么强劲。薪资增速放缓减少了核心通胀压力，失业率抬升至4.1%，失业金申领人数继续上升，更多信号表明高利率下劳动力市场仍在继续走弱。 ★投资建议： 6月非农整体表现偏弱，过去2个月数据大幅下修、失业率的抬升以及薪资增速的放缓强化了市场的降息预期，9月和12月降息两次的预期增加。如果6月CPI数据能够如期回落，那么美联储9月开启首次降息的可能性将显著提高，当前市场预计9月降息的概率为71%。近期经济数据进一步走弱，市场对于降息的预期升温，对于资产价格而言，短期美元预计承压，美债收益率回落。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，突破前高仍需基本面进一步走弱的信号出现，短期继续震荡筑底。对于降息的交易仍将继续股指走势偏强，但是当前股市对于经济下行压力计价不足，回调风险增加。此外，美国大选带来的不确定性将加大市场波动。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 新增就业20.6万人，略高于市场预期 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、6月非农新增就业略超预期，但劳动力市场继续走弱 最新公布的美国6月非农新增就业20.6万人，略高于市场预期的19万人，过去12个月 平均每月新增22万人。4月新增就业人数由16.5万下修至10.8万，5月由27.2万人下修至21.8万人，合计下修11.1万人。失业率上升至4.1%，略高于于市场预期的4%，已经连续三个月抬升，并且超过4%关键位置；时薪环比增速回落至0.3%，前值0.4%，同比增速回落3.9%，前值4.1%，均符合市场预期。数据公布后，美元和美债收益率回 落，黄金大幅上涨，三大股指低开高走。 图表1：美元和美债收益率回落图表2：黄金大幅上涨，三大股指低开高走 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：失业率上升至4.1%图表4：劳动参与率回升至62.6%，职位空缺小幅增加 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2期货研究报告 图表5：薪资同比增速回落至3.9%，环比回落至0.3%图表6：首申人数和续申人数均明显增加 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增11.7万人，低于市场预期和前值，呈现降温趋 势，主要新增来源中：教育和医疗保健增加8.2万人，其他服务业新增1.6万人，批发行业新增1.4万人。6月ISM服务业PMI进一步下滑至48.8，落入收缩区间，创下自 2020年6月以来新低，同时其就业分项自2024年以来就持续处于收缩区间，当前已回落至46.1，随着经济继续放缓，居民部门消费降低，服务业就业市场继续放缓趋势延续。政府部门就业增加了7万人，表现偏强，排除掉政府部门，非农降温趋势更加明显。 图表7：服务业新增就业回落，裁员行业增加 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗保健新增就业4.9万人， 略低于过去12个月的平均水平6.4万人，随着以来哦行业职位空缺高位回落，新增就 业的主力行业也在放缓。前期大幅增长的休闲和酒店业新增就业明显放缓，本月仅有7 千人。裁员的行业也明显增加：零售销售裁员9000人，主要是家具和电器设备销售； 专业和商业服务也裁员1.7万人。进入二季度，居民超额储蓄消耗殆尽，收入增速不断放缓，消费者信心不断下滑，未来服务业劳动力市场预计下行压力将逐步增大。 图表8：生产部门就业继续增加，但主要是建筑业强势 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增1.9万人，主要来源为建筑业，新增2.7人，耐用品生产行业裁 员1万人。受基建和制造业建筑投资的拉动，在过去12个月中建筑行业平均每月新增 就业2万人，但房地产市场近期的供需数据均受到高利率的打压转而走弱，建筑业就业能否延续强劲还需观察。 图表9：服务部门职位空缺与前值基本持平，休闲酒店和零售行业继续降低 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 5月服务业职位空缺数基本与上月持平。教育及医疗行业职位空缺数边际小幅反弹，信息行业职位空缺较上月小幅增加，休闲和酒店行业以及零售贸易行业职位空缺明显下滑。5月生产部门职位空缺数边际反弹。其中，耐用品生产行业的职位空缺数较上月显著增加，但随后6月耐用品生产继续大幅裁员，说明制造业整体并未明显好转。 图表10：生产部门职位空缺边际反弹，主要是耐用品生产行业 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：大部分行业薪资增速进一步放缓 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 6月多数行业薪资增速继续放缓。仅有专业与商业服务、信息行业以及采矿与伐木行业薪资增速边际反弹，但较年初增速水平也有明显放缓。而在劳动力市场中占比更大的教育及医疗和休闲餐旅服务薪资增速继续回落，整体工资增速也如期回落，核心通胀的压力进一步减轻。 6月整体工作时间长度维持不变，平均每周工作时间连续3个月保持在34.3小时，但各行业表现分化，其中建筑、制造业、金融活动的周度工作时长在近三个月内持续提高，反应出相关行业的商业活动仍然具有韧性，而与消费者联系更紧密的休闲餐旅、医疗卫生均从高位回落，与服务业扩张速度放缓表现一致。 图表12：建筑、制造业、信息和金融活动工作时长边际反弹 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，尽管6月非农新增就业略高于市场预期，但就业市场其他指标均指向降温趋势未改。对前期数据的大幅下修使得市场对于超预期的新增就业反应平淡，私人部门13.6万人的新增就业也表现偏弱。同时，薪资增速放缓，对于核心通胀的支撑减弱，失业率抬升至4.1%，接近萨姆规则的触发点，未来可能引发市场对于经济衰退的担忧，近期失业金申领人数持续上升至22万人以上，更多的信号表明高利率下劳动力市场仍在继续走弱。 图表13：劳动力需求回落，就业市场缺口明显修复图表14：市场对9月开启降息的预期增强 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 6月非农整体表现偏弱，过去2个月数据大幅下修11万人，失业率的抬升以及薪资增速的放缓强化了市场的降息预期，9月和12月降息两次的预期增加。如果下周公布的CPI数据能够如期回落，那么美联储在9月开启首次降息的可能性将显著提高，当前市场预计9月开启降息的概率为71%。近期经济数据进一步走弱，市场对于降息的预期 升温，对于资产价格而言，短期美元预计承压，美债收益率震荡走低。前期黄金对于降息的交易已经比较充分，突破前高仍需基本面进一步走弱的信号出现，近期继续震荡筑底。对于降息的交易仍将继续股指走势偏强，但是当前股市对于经济下行压力计价不足，回调风险增加。此外，美国大选带来的不确定性将加大市场波动。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为