国防军工行业报告：中国商飞交付第三架C919，卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射

强于大市|维持 国防军工 沪深300 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 2022-122023-022023-052023-072023-092023-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 《中邮军工周报11月第5周：2023成都·卫星互联网与卫星应用产业发展大会成功举办，力争到2030年打造千 亿级产业集群》-2023.12.04 国防军工行业报告（2023.12.4-2023.12.10） 证券研究报告：国防军工|行业周报 2023年12月10日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1353.23 52周最高 1652.07 52周最低 1335.65 行业相对指数表现 中国商飞交付第三架C919，卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射 投资要点 2023年12月9日，东航第三架C919大型客机执行MU2999调机航班，从上海浦东国际机场飞抵上海虹桥国际机场，正式加入东航机队“大家庭”。2023年9月28日，东航再次与中国商飞签署购机协 议，东航在2021年签订首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机。按照计划，此次购买的C919将于2024年至2031年分批交付 C919实行“主制造商-供应商”模式。C919飞机机体，如机头、机身、机翼、舱门、雷达罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；飞机发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。我们认为，随着C919大飞机生产交付节奏加快，国内机体制造商以及航材经销商有望率先受益，国内材料、机载设备以及商发产业链厂商有望受益于大飞机项目国产化率提升。 研究所 卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射。2023年12月6日，我国太原卫星发射中心在广东阳江附近海域使用捷龙三号运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，发射任务圆满成功。这是我国卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射，前两次分别于2023 年7月9日和2023年11月23日成功发射。 近期研究报告 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1中国商飞交付第三架C919，卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射4 1.2投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平6 2.4陆股通持股及其变化7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪8 3.2股权激励数据跟踪10 3.3重点细分领域信息跟踪12 3.4新股信息跟踪15 4风险提示15 图表目录 图表1：本周申万一级行业指数表现6 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表3：军工板块PE-TTM估值7 图表4：部分军工标的估值分位（2023年12月8日）7 图表5：陆股通持股数据跟踪8 图表6：部分军工上市公司定向增发情况9 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企10 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企11 图表9：“赫尔墨斯”900最新改进型“星际线”无人机13 图表10：镍价走势13 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨）14 图表12：钒价走势14 图表13：近期新股信息15 1核心观点 1.1中国商飞交付第三架C919，卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射 2023年12月9日，东航第三架C919大型客机执行MU2999调机航班，从上海浦东国际机场飞抵上海虹桥国际机场，正式加入东航机队“大家庭”。东航此次接收的第三架C919客机为东航首批采购5架中的第3架，客舱布局与前两架保持一致。 作为国产C919大型客机的全球首发用户，东航于2022年12月9日正式接收C919的全球首架交付机；2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班“上海虹桥——北京首都”的往返飞行；2023年7月16日，东航接收第二架 C919客机，并从8月4日起与首架机一起执行上海虹桥往返成都天府的航线。 2023年9月28日，东航再次与中国商飞签署购机协议，东航在2021年签订首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机。按照计划，此次购买的C919将于2024年至2031年分批交付。其中，2024年计划交付5架，2025年至2027年 每年计划交付10架，2028年至2030年每年计划交付15架，2031年计划交付 20架。 C919实行“主制造商-供应商”模式。大飞机主要由机体、机载设备和发动机等构成，其中机体价值占比30%-35%，机载设备价值占比25%-30%，发动机价值占比20%-25%。C919飞机机体，如机头、机身、机翼、舱门、雷达罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；飞机发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。我们认为，随着C919大飞机生产交付节奏加快，国内机体制造商以及航材经销商有望率先受益，国内材料、机载设备以及商发产业链厂商有望受益于大飞机项目国产化率提升。 卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射。2023年12月6日，我国太原卫星发射中心在广东阳江附近海域使用捷龙三号运载火箭，成功将卫星互联网技术 试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。这是我国卫星互联网技术试验卫星的第三次成功发射，前两次分别是2023年7月9日在 酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭成功发射和2023年11月23日在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭成功发射。 1.2投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌3.53%，申万军工指数下跌3.80%，上证综指下跌2.05%，深证成指下跌1.71%，沪深300指数下跌2.40%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：北方导航（+8.79%）、新兴装备（+7.43%）、航天宏图（+6.79%）、中航电测（+5.24%）、铂力特（+4.66%）、国瑞科技（+4.15%）、湘电股份（+3.14%）、中国海防（+2.45%）、振芯科技（+2.26%）、中国长城（+1.33%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2022年营收 （亿元） YoY 2022年归母净利（亿元） YoY 北方导航 8.79% 7.09% 38.39 -3.82% 1.85 38.57% 新兴装备 7.43% 1.60% 1.91 -22.47% -0.58 -3035.99% 航天宏图 6.79% -15.12% 24.57 67.32% 2.64 32.06% 中航电测 5.24% 359.14% 19.05 -1.95% 1.93 -37.18% 铂力特 4.66% 5.95% 9.18 66.32% 0.79 249.14% 国瑞科技 4.15% 49.46% 2.74 24.66% 0.00 99.83% 湘电股份 3.14% -19.52% 44.52 10.58% 2.55 221.23% 中国海防 2.45% 3.24% 42.92 -11.95% 5.85 -31.09% 振芯科技 2.26% -0.16% 11.82 49.01% 3.00 98.13% 中国长城 1.33% 12.23% 140.27 -21.15% 1.20 -79.87% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2023年12月8日，中证军工指数为9672.36，军工板块PE-TTM估值为50.65，军工板块PB估值为2.69。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有5.62%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，19.97%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE-TTM估值 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表4：部分军工标的估值分位（2023年12月8日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 38.39 10.99% 2018年3月31日 中直股份 34.50 3.52% 2014年3月26日 航发动力 69.73 39.09% 2015年4月23日 中航光电 22.55 0.04% 2014年1月1日 航天电器 30.98 22.82% 2014年1月1日 鸿远电子 31.65 35.97% 2019年5月15日 宏达电子 21.88 7.98% 2017年11月21日 火炬电子 31.71 38.38% 2015年1月26日 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4陆股通持股及其变化 截至2023年12月8日，陆股通共持有军工A股标的总市值为182.26亿元，占军工A股总市值的0.92%，本周该比例降低0.02pcts，今年以来该比例降低0.08pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（21.28亿元）、航发动力 （15.01亿元）、紫光国微（11.51亿元）；持股比例最高的军工标的为睿创微纳 （3.52%）、西部超导（3.31%）、普天科技（3.11%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为上海瀚讯（+0.82%）、海格通信 （+0.63%）、睿创微纳（+0.54%），减持比例最高的军工标的为航宇微（-0.74%）、航天宏图（-0.71%）、应流股份（-0.68%）。 图表5：陆股通持股数据跟踪 陆股通持股市值 陆股通持股占总股本 公司名称 中国船舶 （亿元）21.28 比例1.72% 陆股通本周增持比例 -0.41% 陆股通今年增持比例0.27% 航发动力 15.01 1.62% 0.03% -0.15% 紫光国微 11.51 2.00% 0.05% -1.47% 西部超导 11.25 3.31% 0.23% -0.71