国防军工行业周报：我国卫星互联网技术试验卫星发射成功，卫星互联网建设有望进入加速阶段

市场表现：本周（2023.11.20-2023.11.24）上证综指涨跌幅为-0.44%，创业板指涨跌幅为-2.45%，中证军工涨跌幅为-1.75%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.31%，涨跌幅排名为26/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.25%，涨跌幅排名为27/31。年初至今上证综指涨跌幅为-1.56%，创业板指涨跌幅为-17.42%，中证军工涨跌幅为-9.01%。中信国防军工指数涨跌幅为-6.59%，涨跌幅排名为19/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-4.67%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：估值已经处于近五年来的低位。目前，中信国防军工指数PE-TTM为63.69，处于过去5年37.10%分位。申万国防军工指数PE-TTM为50.95，处于过去5年4.53%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：我国卫星互联网技术试验卫星发射成功，卫星互联网建设有望进入加速阶段。2023年11月23日18时，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭远征三号上面级，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。中期来看，我们认为国防武器装备建设的确定性和持续性都较高，行业的景气度没有问题。结合整体的估值水平，板块中长期配置的胜率和赔率已经很高，板块总体进入左侧配置布局区间。短期来看，结合近期产业链调研情况，我们发现行业需求已经出现积极型号，改善的曙光已经显现。我们建议在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-2.25%，位于申万一级行业第27位，表现一般。31个申万一级行业中有13个上涨，占比41.94%%，18个下跌，占比58.06%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，均有不同幅度下跌，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为-5.16%、-0.61%、-3.03%、-0.73%、-1.78%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为通易航天、新劲刚、国光电气、派克新材和七一二，周涨跌幅为21.90%、11.01%、10.86%、9.59%和4.33%。 涨跌幅排名后五的股票为新余国科、中天火箭、铖昌科技、西测测试和华如科技，周涨跌幅分别为-8.70%、-8.89%、-10.26%、-13.89%和-16.17%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 11月23日，据央视新闻，2023年11月23日18时00分04秒，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭及远征三号上面级成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星互联网技术试验卫星由中国科学院微小卫星创新研究院（上海微小卫星工程中心）抓总研制。本次任务是中国科学院微小卫星创新研究院第50次卫星发射任务，截至目前，该研究院已成功发射涵盖通信、导航、遥感、科学、微纳等领域的96颗卫星。 11月24日，据央视新闻，当地时间11月23日，黎巴嫩真主党宣布，截至当天17时30分，已对以色列的15个军事目标实施了22次袭击。根据黎巴嫩媒体统计，这是10月8日黎以临时边界爆发冲突以来，黎真主党发动袭击最多的一天。 11月23日，据环球时报，以色列政府22日凌晨宣布，批准一项与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）交换被扣押人员协议。根据协议，哈马斯将释放至少50名妇女和儿童，以换取以军在加沙地带停火4天。哈马斯当天发表声明证实了这一消息。根据上述协议，以军将暂停在加沙地带“所有地区”的“一切军事行动”，并允许数百辆装载人道主义救援物资的车辆进入加沙地带“所有地区”。 11月22日，据央视新闻，美国中央司令部在其社交媒体发文表示，美军于当地时间22日对伊拉克的两处设施进行了打击。声明称，美国中央司令部的部队对伊拉克的两处设施进行了精确的打击。声明补充说，美军此举为近期部分组织“对美军和联军发动袭击的直接回应”。 4.公司公告 【四创电子】关于公司董事长辞职的公告。公司董事会收到公司董事长王玉宝先生的书面辞职报告，王玉宝先生因工作变动，提出辞去公司第七届董事会董事长、董事、董事会战略委员会主任委员等职务。 【振华科技】关于调整2018年股票期权激励计划行权价格及注销部分股票期权的公告。2023年6月9日，公司实施完成了2022年度权益分派工作，公司以总股本52013.36万股为基数，每股派现金股利1.145元（含税）。调整后的行权价格为10.225元/份。公司2018年股票期权激励计划首次授予的激励对象中有11名激励对象已离职，15名激励对象退休，1名激励对象第2期绩效考核未达到行权条件，根据《管理办法》及股票期权激励计划相关规定，上述期权作废，公司董事会注销33.585万份股票期权。 【中无人机】关于控股股东国有股权无偿划转完成过户登记的公告。本次无偿划转完成后，航空工业成飞直接持有公司限售股股份6750.00万股，占公司总股本的10.00%；航空工业集团直接持有公司限售股股份112,06.65万股，占公司总股本的16.60%。本次无偿划转实施后，航空工业成飞仍为公司的控股股东，航空工业集团仍为公司的实际控制人，不会对公司的正常经营活动产生影响。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年11月24日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。