CPI连续为负，降准降息可能很快

宏观经济研究报告主要围绕2023年11月的物价数据展开分析，特别强调了消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)的动态及其对经济形势的影响。

关键数据概览

• CPI：

  • 11月CPI同比降至-0.5%，创自2020年底以来的新低。
  • 核心CPI同比持平于0.6%，环比持平于历史最低水平。
  • CPI环比降幅扩大0.4个百分点至-0.5%，显著低于季节性平均水平(-0.04%)。

• PPI：

  • 11月PPI同比降至-3.0%，同样低于预期。
  • PPI环比由持平转为下降0.3%，低于季节规律的平均水平(0.13%)。

• 物价趋势：

  • 预计未来1-2个月CPI可能维持在较低水平，全年中枢可能下移至0.2%左右。
  • PPI降幅趋势尚未改变，预计2024年第二季度左右可能转正。

经济形势解读

• 物价数据与近期高频经济数据和PMI超季节性回落相呼应，显示经济虽然处于修复过程中，但基础不够稳固，过程存在波折，增长速度不宜过高估计。
• 内部存在政策支持的迹象，包括PSL、提前下达专项债额度、活跃资本市场和放松一线城市房地产政策。
• 货币政策方面，CPI和PPI的大幅下降表明需求不足问题依然存在，特别是考虑到地产销售的持续疲软，短期内降准降息的可能性较大，最快可能在12月实施。

结构分析

• CPI：食品分项受暖冬影响大幅下滑，非食品项则受到国际油价下跌和服务需求季节性回落的拖累。
• PPI：生产资料价格由涨转降，生活资料价格降幅扩大，主要受到原油、煤炭价格下跌的影响。不同细分行业中，PPI原油-化工产业链、煤炭价格显著下降，而黑色、有色价格有所回升。

政策展望

• 鉴于物价数据和经济形势，报告预测政策将更加倾向于扩张、宽松和刺激措施，短期内降准降息的可能性增大，最快可能在12月执行。

风险提示

• 报告提及政策力度和外部环境的不确定性可能对经济产生影响，提醒投资者关注政策超预期变动的风险。

结论

综上所述，报告通过详细分析2023年11月的物价数据，揭示了当前经济面临的挑战和潜在的政策应对方向。经济修复过程中的波动性和政策层面的积极信号成为报告的关键焦点。