12月通胀数据点评：CPI同比连续3月为负

宏观经济研究动态点评

1. 猪肉价格持续拖累CPI

• 12月CPI数据：12月CPI同比由-0.5%收窄至-0.3%，环比上升0.1%，这表明通胀压力略有缓解。
• 猪肉影响：CPI中，猪肉价格同比下跌26.1%，对CPI整体影响约为-0.7个百分点。猪肉价格的下降主要受供给压力影响，2023年全年猪肉市场表现异常，旺季不旺。
• 趋势展望：能繁母猪数量持续减少，预示2024年猪肉价格高基数的影响将逐渐消失。预计猪肉价格可能会继续恢复，对CPI的拖累作用会减弱。

2. 全年工业品价格PPI负增

• 12月PPI数据：PPI环比与上月持平，同比-2.7%，较上月降幅收窄0.3个百分点。
• 分结构分析：生产资料和生活资料价格同比均下降，其中，国际油价下行、有色金属市场需求不足导致相关行业价格下降。然而，年末时，由于部分基建项目加速施工，水泥制造和黑色金属价格有所上涨。
• 全年概览：2023年PPI同比平均为-3%，尽管下半年降幅收窄，但仍处于震荡盘整状态，反映出新一波需求复苏的复杂性。

3. 风险提示

• 宏观经济政策：国内宏观经济政策执行力度不及预期，可能导致经济复苏速度放缓。
• 降息降准：降息降准措施未达预期水平，可能影响资金成本和企业借贷条件。
• 财政政策：若财政政策出现超预期变化，可能对经济产生额外影响。
• 信用事件：信用事件的集中爆发可能对金融市场稳定构成威胁。
• CPI测算差异：报告中的CPI计算值与实际值可能存在差异，需谨慎评估数据准确性。

结论

2023年，中国经历了低通胀年份，CPI和PPI同比分别维持在0.2%和-3%的水平。猪肉价格的持续下跌以及工业品价格的普遍下滑是主要原因。2024年，预计CPI将温和回升，PPI可能继续在低位运行。货币政策方面，考虑到名义利率较低而实际利率相对偏高，预计未来有较大空间通过降息降准等方式进一步宽松，并关注价格型货币政策工具以降低实际利率。同时，需警惕经济政策执行力度、财政政策变化、信用事件以及CPI数据准确性的潜在风险。