油脂月报：国内供给宽松 盘面震荡运行

国内供给宽松盘面震荡运行 主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 核心逻辑 1、棕榈油进入季节性减产期，供给预期偏紧，巴西大豆产量创新高助力豆油产出增长，总体全球油脂供给均衡。国内三大油脂进口充足，至24年1季度国内油脂供应预期相对宽松。 农2.厄尔尼诺愈演愈烈，预计厄尔尼诺影响下棕榈油24年上半年或将减产；南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变 产化。 品3.全球油脂需求各国各有不同，整体需求偏弱。生物柴油需求增长或推动油脂整体需求增长。 组 操作建议 暂时观望 重点关注 1、南美天气情况 2、生物柴油政策变动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报2023年12月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、行情回顾 期货盘面来看，截止2023年11月30日，棕榈油主力合约P2401合约收于7336元/吨， 较上月涨238元/吨，涨幅3.35%。豆油主力合约y2401合约收于8260元/吨，较上月涨334元/吨，涨幅4.21%。菜油主力合约y2401合约收于8626元/吨，较上月涨190元/吨，涨幅2.25%。本月油脂整体震荡运行。 棕榈油方面，11月棕榈油价格震荡运行。月初，MPOB显示马棕库存累库，棕榈油下行。月中，马棕出口超预期，棕榈油止跌反弹。月下旬，受月底产量及库存预估影响盘面连续回落。国内棕榈油进口利润波动剧烈，月中盘面下行进口利润倒挂，月末棕榈油进口利润转好。国内库存连续增长，因国内大量到港。 菜油方面，11月菜油价格震荡，加拿大菜籽价格止跌缓步上涨，11月到港量增量明显，菜籽通关缓慢，油厂开机延迟，菜油供应端压力暂时减缓，月末菜籽逐渐到港，油厂陆续开机，市场供应压力增加，菜油库存较上月小幅累库，菜粕库存小幅增加。 豆油方面，11月上半月主要以涨为主，主要是因为天气升水以及美豆油压榨量逐步提 升，榨利虽有所减少，但豆粕需求强劲给予盘面支撑。下半月盘面互有涨跌，一方面巴西天气多变，另一方面受原油端和棕榈油影响较大，盘面震荡。国内方面压榨有所提高，需求不佳，库存增长。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 8,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明2