油脂周报：供给预期宽松 后市偏弱运行
供给预期宽松后市偏弱运行 主要观点 本周油脂盘面预计下行。 核心逻辑 1、油脂整体供给预期宽松的现实无法改变，棕榈油进入季节性增产期，而大豆将大量到港。 2、国内油脂需求缺乏亮点，下游随用随买，成交不多，提货也一般。 农 产操作建议 逢高做空 品 组重点关注 1、美豆种植生长情况2、马来棕榈油产量 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年05月26日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、根据美国农业部5月供需数据：2023/2024年度全球植物油产量预估为2.23亿吨，增产624万吨，增幅2.87%。 2、UOB：马来西亚5月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：①沙巴产量幅度为6%至 10%；②沙捞越产量幅度为18%至22%；③马来半岛产量幅度为16%至20%；④全马产量幅度为 14%至18%。 3、中国粮油商务网：截止到2023年第19周末，国内三大食用油库存总量为197.59万吨，周度下降4.84万吨，环比下降2.39%，同比增加21.90%。 4、截止到2023年第19周末，豆油库存为85.68万吨，周度下降1.11万吨，环比下降 1.28%，同比下降17.73%；食用棕油库存为59.87万吨，周度下降5.07万吨，环比下降 7.81%，同比增加128.51%。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至6816元/吨，周涨幅为184元/吨，现货全国均价 为7593元/吨，周涨幅为133元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为777 元/吨，周涨幅为-292元/吨。豆油主力合约期价收至7198元/吨，周涨幅为16元/吨，现货全国均价为7725元/吨，周涨幅为-73元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 527元/吨，周涨幅为-89元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1196450吨，全球棕榈油上月产量80百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量38010吨，周涨幅为-52136吨。MPOB月报显示，马棕4月产量120万吨，环比降7.13%；出口108万吨，环比降27.78%；月末库存150万吨，环比降10.54%，与预期基本相符。马棕4月产量低于彭博及路透调查预估，但与MPOA的预估相符，产量与出口不及预期，报告整体呈中性。棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度偏高，棕榈油进口利润倒挂，不利于进口。后续来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，5月后面马棕累库的可能性更大。 大豆方面，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨。进口大豆压榨量为711 万吨，开机率为44%。市场的关注点转向美豆，整体看美豆播种天气没有出现问题，播种进度也非常快，种期内暂时天气没有炒作题材。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 10050,000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，周涨幅为1.61万吨，棕榈油库 存为82.26万吨，周涨幅为-3.35万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加 6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。三大油脂库存周度下降，棕榈油库存连降十周。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1569点，周涨幅为66点。油脂进入传统性的消费淡季，油脂成交仍然比较清淡，市场成交预计继续清淡，油脂需求缺乏向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将偏弱运行，策略建议逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱
