油脂月报：油脂库存宽松 盘面震荡运行

油脂库存宽松盘面震荡运行 主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 核心逻辑 1、国内以及主产地棕榈油库存均高企，全球市场棕榈油供应相对充足。 2、美豆收获接近尾声，市场卖压逐渐显现，但市场关注点逐渐转向南美大豆种植。 农 3、进口菜籽到港量将逐渐增加，国内压榨量预计逐渐增 产加，菜油库存进入累库周期。 品操作建议 组暂时观望 重点关注 1、南美天气情况 2、生物柴油政策变动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报 2023年11月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 期货盘面来看，截止到2023年10月31日，连盘棕榈油主力合约P2401合约收于7100元 /吨，较上月跌178元/吨；连盘菜油主力合约报收于8902元/吨，较上月底9477元/吨下跌575元/吨；10月连盘豆油主力合约y2401合约区间震荡下跌，跌幅2.75%，本月最高8186，最低7707。本月油脂整体震荡运行。 棕榈油方面，月内棕榈油价格震荡运行。月初，MPOB显示马棕库存累库，棕榈油下行。月中，马棕出口超预期，棕榈油止跌反弹。月下旬，受月底产量及库存预估影响盘面连续回落。国内棕榈油进口利润波动剧烈，月中盘面下行进口利润倒挂导致近月少量洗船，月末棕榈油进口利润转好。国内库存连续增长，因国内大量到港。国庆节后补库需求表现一般，市场供应宽松压力之下，下游采购积极性一般。 菜油方面，10月菜油宽幅震荡运行，国内菜油基差稳定，短期内维持震荡，国内菜油库存小幅去库，国内油厂开机率较低，预计未来11月到港量增量将会有明显增长，库存预计持续累库现象。 豆油方面，10月月初国庆节长假结束，开机率较低，原油下跌，豆油主力跟随外盘走势。月中，豆油USDA报告有利多支撑，因十月大豆到港量偏少，油厂开机率不高，豆油阶段 性支撑。月末，豆油本延续震荡趋势，后因洗船和部分企业买油的消息刺激上涨，外加外盘支撑，豆油阶段性触底反弹。预计后期基差偏弱震荡，价格随盘波动。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022202320192020202120222023 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12/9 12/28 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1棕榈油 2.1.1棕榈油产地逐渐进入减产阶段，国内前期进口量充足。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年10月1-25日马来西亚棕榈油单产增加4.4%，出油率增加0.19%，产量增加5.4%。从产地棕榈油产量可以看出，目前已经由增产季逐步向减产季开始过渡，10月产量虽继续增产，但增长边际下滑明显，产量递减对棕榈油走势存在小幅支撑。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1117194吨，较上月同期出口的1165690吨减少4.16%。ITS数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1109725吨，上月同期为1144707吨，环比下跌3%。从出口数据来看，产地出口环比减少，主要需求国采购有限，中国、印度油脂库存均处于高位，且目前下游需求一般，对棕榈油采购节奏放缓，产地自身消费尚可，卖压尚未明显显现。 国内棕榈油供给来看，我国9月棕榈油进口量67.63万吨，进口量较2023年8月进口量 增加5.69万吨，环比增长9.19%，同比2022年9月进口减少9.79万吨，同比减少12.64%。 2023年9月棕榈液油进口较2023年8月增加359吨，环比增长0.07%，同比2022年9月进口 量减少9.14万吨，同比减少14.95%。2023年9月棕榈硬脂进口较2023年8月增加5.65万 吨，环比增长56.74%，同比2022年9月同期进口量减少6466吨，同比减少3.97%。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 200 100 0 100,000 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，邦成，中财期货投资咨询总部 2.2豆油 2.2.1美豆减产落地，关注转向南美，国内油厂压榨量低位 豆油方面，USDA在10月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表,整体来看报告数据中性偏多。南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，持平于9月预估；22/23年度大豆产量预估为1.56亿吨，同样持平于9月预估；巴西23/24年度大豆出口预估为9750 万吨较9月预估的9700万吨上调50万吨，22/23年度大豆出口预估为9550万吨，而9月预估为9500万吨。阿根廷23/24年度大豆产量预估持平于9月为4800万吨；阿根廷23/24年度大豆出口预估为460万吨，持平于9月；22/23年度大豆出口预估为410万吨较9月预估上调 10万吨。 国内来看，据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年10月，全国油厂大豆榨为661.66万吨，较上月减少了112.73万吨，减幅14.56%；较去年同期减少了43.04万吨，减幅6.11%。2023年自然年度全国大豆压榨量为7139.56万吨，较去年同期增幅为2.14%。2023年9月国内豆油进口量36675.076吨，较上月（30459.95吨）增加6215.126吨，环比增加20.4%。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜籽油 2.2.1国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 产地方面，加拿大油菜籽收割工作已接近尾声，收割压力逐步得到释放，进度略低于上年同期。USDA10月供需报告预计2023/24年度加籽产量为1780万吨，同比上年减少4.8%。但加籽单产高于预期，菜籽市场供应增加，给油菜籽市场带来压力，打压加籽价格。 国内方面，冬菜籽市场需求仍维持低迷，对菜籽价格起到压制作用，国内菜油库存小幅去库，但相较去年同期仍然维持较高位置，未来11月菜籽到港量增量将会有明显增长，国内油厂开机率预计回升，库存预计持续累库现象。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,0