油脂周报：国内油脂宽松 盘面维持震荡

国内油脂宽松盘面维持震荡 主要观点 本周油脂盘面预计震荡。 核心逻辑 1、棕榈油处于季节性增产期间，产量增加，导致库存回升，棕榈油承压。 2、厄尔尼诺造成的东南亚干旱，造成棕油减产一般是滞后的，经测算在半年后开始显现，也就是四季度左右，需要警 农惕市场的提前炒作。 产3、市场的关注点在美豆上，市场对于美豆的单产有一定的担忧情绪，需要重点关注9月供需报告。 品 4、国内三大油脂库存环比小幅下降，整体需求尚可，对 组于价格支撑效果明显。 操作建议 暂时观望 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、美豆产量情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年09月09日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长11%，其中FFB单产环比增长9.12%，出油率环比增长0.35%。对应产量预期在178万吨；大华继显（UOB）关于马来西亚8月1-31日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为+11%至+15%；沙捞越产量幅度为+14%至+18%；马来半岛产量幅度为+8%至+12%；全马产量幅度为+10%至+14%，预计8月产量在175万吨左右。 2、据船运调查机构IntertekTestingServices数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1201488吨，上月同期为1238438吨，环比减少2.98%。 3、GAPKI数据显示印尼6月棕榈油产量环比降66万至442万吨，接近往年值。出口环比 大增122万至345万吨，这导致6月末库存降近100万至369万吨。印尼税费来看，9月1-15 日CPO参考价计划定为805.20美元，低于8月16-30日的每吨820.35美元，对应CPO出口税 为33美元/吨，levy专项出口税为85美元/吨，与8月下半月持平。 三、行情回顾 截止周五，连盘豆油主力合约报收于8252元/吨，较上周五下跌338元/吨；连盘菜油主力 合约报收于8951元/吨，较上周五下跌557元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7560元/吨，较 上周五下跌392元/吨。本周油脂走势震荡偏弱运行，棕榈油产地出口数据环比下降，马来产量处于增产季，8月库存上涨。美豆处于生长关键期的最后阶段，市场对单产有下降的预期，引起市场一定的担忧情绪。菜油预期俄罗斯对国内的供给较为充裕。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12 1 0 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地供需双强，后续警惕厄尔尼诺的盘面提前反应 棕榈油方面，MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为161万吨，出口为135.4万 吨，库存量为173.1吨，其中产量及出口增长均超出预期，库存增长低于预期，报告整体小幅利多。目前虽然官方的8月数据还没出来，但是无论是从独立检验公司AmspecAgri以及船运调查机构ITS的比较权威的第三方的数据来看，最新公布的出口数据显示马棕产量和出口仍然是十分强劲的。因为目前棕榈油产地仍然处于他的增产周期内，数据来看产地维持供需两强趋势。所以，在10月份产地棕榈油旺产期结束之前，国际市场棕榈油供应相对来说还是比较充 足的，国内棕榈油进口比较积极，在10月份之前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是今年的四季度左右，一方面四季度本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作四季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 200 100 0 100,000 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2美豆单产仍有下降空间，国内油厂压榨量低位 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆种植面积的减少以及加拿大菜籽生长期遇到了干旱少雨的情况，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 短期来看，目前美豆处在天气炒作窗口期的末期，PF调研结果是市场比较关注的，ProFarmer调研预计美豆新作单产在49.7蒲/英亩，产量在41.1亿蒲，低于USDA8月报告50.9蒲式耳/英亩的数据，引发市场对美豆产量的担忧。国内来看，部分油厂因前期到港足导致的部分工厂断豆停机情况已经逐渐恢复，目前大豆到港量充足，压榨量升至180多万吨，开机率也提高，后续到港量持续增多，国内豆油将度过紧俏阶段。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 菜油方面，2023/2024年度加拿大菜籽播种面积由6月预估的8740英亩提升至8936英 亩，收割面积由6月预估的8630英亩提升至8844英亩，但由于前期加拿大菜籽产区的高温干旱天气，可能将影响到菜籽的单产情况。随着加拿大大草原菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。曼尼托巴省报告称，全省的收割工作总体完成了18%，其中该省中部地区的油菜籽收割工作完成了15%。预期国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20192020202120222023 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 123456789101112 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 2019202020212022202320192020202120222023 208 7 156 5 104 3 52 1 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10