油脂月报：国内供给宽松 盘面震荡偏弱

国内供给宽松盘面震荡偏弱 主要观点 本月油脂盘面预计震荡运行。 核心逻辑 1、棕榈油进入季节性减产期，供给逐渐减少，巴西大豆产量创新高助力豆油产出增长，总体全球油脂供给均衡。国内三大油脂进口充足，至24年1季度国内油脂供应预期相对宽松。 农2.厄尔尼诺愈演愈烈，但本次厄尔尼诺对棕榈油影响没有过于明显；南美大豆丰产概率大，但需持续关注天气变化。 产 3.全球油脂需求各国各有不同，整体需求偏弱。生物柴油 品需求增长或推动油脂整体需求增长。 组操作建议 暂时观望 重点关注 1、南美天气情况 2、生物柴油政策变动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报 2024年01月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、行情回顾 期货盘面来看，截止2023年12月31日，棕榈油主力合约P2405合约收于7086元/吨， 较上月下跌250元/吨。豆油主力合约y2405合约收于7522元/吨，较上月下跌738元/吨。菜油主力合约y2405合约收于7965元/吨，较上月下跌661元/吨。本月油脂整体下行。 棕榈油方面，12月棕榈油价格高位回落后震荡运行。月初受原油价格下跌拖累，月中南美降雨好转，但原油上行带动棕榈油震荡上行。月末美联储降息预期提振国际油价上涨，棕榈油跟涨。 菜油方面，12月本月菜油偏弱。菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜油库存较上月累库。 豆油方面，12月受到原油需求欠佳影响以及巴西天气改善，盘面一度下跌，后因地缘政治问题影响运输，巴西天气反复以及生柴政策优化，对豆油形成支撑。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 8,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022202320192020202120222023 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12/9 12/28 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1棕榈油 2.1.1棕榈油产地逐渐进入减产阶段，国内前期进口量充足。 马来油棕树进入减产季，产量、出口量将有所减少，但整体减幅不大。船运调查机构IntertekTestingSerices的最新数据显示，2023年12月马来西亚棕榈油产品出口量为1378930吨，与11月的1530673吨相比大幅下滑9.9%。与此同时，另一份由独立检验公司 AmspecAgr发布的报告显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1353828吨，与11月的出口量相比下降了2.1%。这些数字反映出马来西亚棕榈油出口的疲软态势，给棕榈油盘面带来压力。 国内棕榈油供给来看，2023年11月份中国棕榈油主要进口国为印度尼西亚、马来西亚、泰国及缅甸，主要进口省份从多到少依次为江苏省、浙江省、北京市、天津市及福建省。其中我国从印度尼西亚进口棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）44.62万吨，进口占比80.17%；从马来西亚进口棕榈油10.93万吨，进口占比19.64%；从缅甸进口棕榈油1008吨，进口占比 0.18%。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，邦成，中财期货投资咨询总部 2.2豆油 2.2.1巴西大豆产量预期创新高，美豆产量不及预期，国内油厂压榨量将上升 豆油方面，从USDA12月报告来看，美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲，与11 月持平；期末库存预期为2.45亿蒲，与11月持平；单产预期为49.9蒲/英亩，与11月持平。 出口和压榨均未作调整，维持17.55亿蒲和23亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.61亿 吨，市场预期1.6016亿吨，11月为1.63亿吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量4800万吨，市 场预期4820万吨，11月为4800万吨。巴西阿根廷产量均未调整，巴西略高于预期，阿根廷略低于预期。本次报告的市场重点关注的南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量200万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史新高预期9950万吨。阿根廷大豆新 作产量维持4800万吨，虽不及市场预期的4820万吨，但影响有限。美国大豆平衡表暂未做调整。总的来说，全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在。 全球大豆种植情况来看，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至12月23日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，较上周进度增加2.3%。去年同期的播种进度为97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月 20日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为69%，较上周进度增加9.5%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1194.5.1万公顷。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，，Mysteel,中财期货投资咨询总部 国内来看，2023年11月份中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅 7.8%；环比10月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。此外，2023年1-11月份进口大豆累计 8963万吨，同比增幅13%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月 560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约 754万吨。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年12月，全国油厂大豆压榨量为725.36万吨，较上月减少8.11万吨，减幅1.1%；较去年同期减少了163.5万吨，减幅18.39%。12月全国油厂大豆压榨量与11月大体持平，尽管12月大豆到船增加，但是油厂豆粕累库，开机情况有所调整以致保持平衡。展望后市，1月预计全国油厂大豆到港有所减少，且各区域油厂均有豆粕胀库情况，预计1月份或将走去库行情，压榨总量也或将小幅减少。 2.2菜籽油 2.2.1国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 产地方面，加拿大农业部11月维持2023/24年度加拿大油菜籽预计供需数据不变，其中产量1737万吨，上年1870万吨；出口770万吨，上年795万吨；国内用量1027万吨，上年 1069万吨；期末库存100万吨，比上年减少50万吨。加拿大菜籽收获结束