轻工制造及纺织服装行业周报：大家居模式持续升级，重视龙头底部布局机会

大家居模式持续升级，重视龙头底部布局机会 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2023年12月3日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 9,279 轻工行业流通市值（亿元） 3,675 纺服公司数（申万分类） 110 纺服行业总市值（亿元） 6,304 纺服行业流通市值（亿元） 2,452 行业-市场走势对比 轻工制造(申万)上证指数 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 16.50 0.44 0.59 0.72 0.89 37.89 27.97 22.92 18.54 1.20 买入 欧派家居 81.82 4.41 5.08 5.87 6.73 18.70 16.11 13.94 12.16 1.02 买入 顾家家居 38.33 2.20 2.52 2.93 3.41 16.85 15.21 13.08 11.24 0.99 买入 索菲亚 17.23 1.17 1.47 1.72 2.00 14.52 11.72 10.02 8.62 0.45 买入 志邦家居 19.53 1.23 1.44 1.68 1.96 15.59 13.56 11.63 9.96 0.78 买入 敏华控股 5.45 0.46 0.60 0.69 0.77 11.63 9.08 7.90 7.08 1.99 买入 备注收盘价为2023年12月01日 投资要点 上周行情：2023/11/27至2023/12/01，上证指数-0.31%，深证成指-1.21%，轻工制造指数-0.58%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+0.7%，在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.79%），家居用品（-1.91%），文娱用品（+1.22%），包装印刷（+0.65%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+1.16%），纺织制造（+0.26%），服装家纺（+0.78%）。 家居：多家企业持续升级大家居模式，把握底部布局机会。 四川出台政策强化家居消费：11月27日，四川省发改委印发《关于恢复和扩大消费的若干举措》，其中在强调住房家居家电消费方面提到，将加大住房供给保障，扩大保障性租赁住房供给，鼓励各地结合实际对新市民、引进人才给予购房补贴，支持各地结合实际提高公积金贷款额度，支持各地对城乡居民新购买家具、家装、 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 纺织服饰(申万) 家纺等产品给予补贴等。 着眼24年，多家企业大家居模式持续升级应对流量瓶颈。1）欧派推出大家居217运营模式：11月14日-25日，欧派营销第三事业部大家居专题研讨会召开，推出217运营模式。2即2种落地模式，产品一站式与装修一站式，终端可结合当地市场情况与自身发展优势，或从单品向定制全品类整合升级，或整 2022-122023-052023-10 相关报告 合产业资源，联动装企补足装修服务能力。1个核心即流量足，欧派将携手终端共建全域流量运营体系，加大在全渠道、全域引流获客投入，加强获客团队建设及获客能力的提升。7个落地支持，即展示好、套餐爆、接好单、转好单、交付顺、团队强、激励够。同时，欧派还推出29800全案大家居套餐，打造29800/39800/59800的立体式套餐矩阵，全面满足毛坯、精装、旧改、局改等多元需求。 2）居然之家逐步转型上下游协同发展模式：居然之家于12月1日举行大湾区发展规划暨三店联合招商发布会，提出四大发展规划，即①创新招商模式，从收取固定租金转变为销售提成模式；②推动“小家居”向“大家居”转变，向上，对设计师、装饰公司资源进行拓展；向下开始向家电、家纺、家居用品、饰品以及灯饰、窗帘、布艺、园林景观和宠物等方面拓展；③打造智能家居体验中心：以智能为引领，向人、车、家三位一体的智能家居体验中心转变；④拓展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 整装业务：借由自营家装品牌“乐屋”，大力发展整装业务，在全国30个城市以上打造乐屋整装体验中心。 3）顾家整装业务拓展迅速：截至11月15日，顾家星选已合作装企数量218家，已开业展厅数量136家，未来三年，顾家星选整装业务将全面开展“百城千万计划”，3年打造100家顾家星选订单收入超过1000万的装企。 4）索菲亚司米品牌理念升级为“高端整案定制”：11月30日，司米全新品牌理念升级暨2024新品发布会正式启幕，并正式发布全新品牌理念“司米整案精致之选”。 5）金牌发布整家定制7星品牌：金牌整装事业部总经理高世淋表示将持续赋能装企，增强盈利能力，全面拉动业绩增长。并指出未来10年，金牌整家单渠道业绩破百亿的愿景。 把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE15X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）； 【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE16X（TTM-PE处5Y均值-2.1*SD）；【志邦家居】23PE14X（TTM-PE处5Y均值-0.9*SD）；【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【敏华控股】FY24PE8X(TTM-PE处5Y均值-1.9*SD)。 造纸：浆纸价格环比下跌。 纸浆及大宗纸价格跟踪：浆纸价格环比下跌。本周阔叶浆现货价格环比-2.3%，针叶浆-2.2%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为0.0%、0.0%、0.0%、-0.5%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：进入滑雪旺季关注户外运动品牌【安踏体育】、【波司登】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、 【华利集团】。 品牌服饰：滑雪旺季来临，关注户外及专业性品牌。波司登于11月27日发布2023/24财年中期业绩。2023/24年上半财年公司实现营业收入74.72亿元，同比+20.9%；实现归母净利润9.19亿元，同比+25.11%；毛利率同期基本持平为50.0%，净利率达到12.3%，较去年同期+0.54pct。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】，建议关注【特步】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。 纺织制造：南山智尚尼龙66项目预计25年投产，中期竞争格局稳定持续推荐 【台华新材】。南山智尚披露定增预案，此前公司与人造纤维设备行业头部供应商巴马格签订《战略合作协议》，布局年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项 目（锦纶66），目前主设备招标工作已经完成，项目预计于25年3-4月投产。 考虑良率爬坡周期，我们认为中期内尼龙66长丝竞争格局稳定，台华新材具有 较强先发优势；长期看，随着国内尼龙66产业链逐步成熟及成本下行，尼龙66渗透率有望进入加速提升期，持续推荐【台华新材】，关注南山智尚、华鼎锦 纶、永荣锦江等新产能投放节奏。建议关注【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。 持续重点推荐百亚股份、台华新材。【百亚股份】：产品力蝶变引领，把握流量红利多渠道协同发展，看好国产个护龙头戴维斯双击。【台华新材】：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年随着新增产能释放，业绩高增可期。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情.-5- 重要行业新闻..................................................................................................-7- 行业重点数据跟踪.........................................................................................-10- 公司重点公告................................................................................................-21- 风险提示.......................................................................................................-21- 上周行情 2023/11/27至2023/12/01，上证指数-0.31%，深证成指-1.21%，轻工制造指数 -0.58%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+0.7%，在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.79%），家居用品（-1.91%），文娱用品（+1.22%），包装印刷（+0.65%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+1.16%），纺织制造（+0.26%），服装家纺（+0.78%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/11/27至2023/12/01) 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 休传通电计机纺公医商交采国综上轻有建钢汽农深化食非银家电建房 闲媒信子算械织用药业通掘防合证工色筑铁车林证工品银行用气筑地 服务 机设服事生贸运备装业物易输 军工 指制金装数造属饰 牧成渔指 饮金料融 电设材产器备料 来源：Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2023/11/27至2023/12/01)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2023/11/27至2023/12/01) 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 1.22% 0.65% -0.79% -1.91% 造纸家居用品文娱用品包装印刷 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 1.16% 0.78% 0.26% 饰品纺织制造服装家纺 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 30.0% 上证指数轻工制造(申万)纺织服饰(申万) 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 2022/12/12023/2/12023/4/12023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 来源：Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【欧派家居首发“217运营模式”及“大家居套餐矩阵”】 11月24日，以“聚流量、稳增长、赢未来”为主题的欧派营销第三事