轻工制造及纺织服装行业周报：美联储降息预期强化，看好家居出口布局机会

上周行情：2023/12/18至2023/12/22，上证指数-0.94%，深证成指-1.75%，轻工制造指数-2.49%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数-2.14%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-3.72%），包装印刷（-3.97%），文娱用品（-2.42%），家居用品（-0.61%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-2.9%），服装家纺（-1.41%），饰品（-2.89%）。 家居：美国降息预期抬头，看好地产改善和家具出口链布局机会。 美国利率及地产周期复盘：12月美联储议息会议释放鸽派信号，市场预期2024年降息概率上升。美国利率与地产销量显著负相关，地产销售好转滞后于利率下行周期约2-3月，预计2024年5-6月美国地产销量有望明显提升。 下游看，截至10月家具批发商库销比1.73，较1月下降8%，处于2018年以来的57.9%分位，零售商库销比1.56，处于2018年以来的42.0%分位，预计2023年去库基本结束。展望2024年，地产好转叠加家具补库周期到来，家具出口将迎来显著改善。看好低估值家居出口链标的布局机会，推荐持续布局海外市场的【梦百合】（24PE 12X）【顾家家居】（24PE 13X）【敏华控股】（24PE 9X），建议关注【匠心家居】（24PE 13X）【乐歌股份】（24PE 12X）【永艺股份】（24PE 11X）【恒林股份】（24PE 10X）。 关注美国第三轮反倾销下梦百合美国工厂受益机会。此前美国多家床企申请对进口商进行反倾销，美国商务部将对13个国家地区的进口床垫展开调查，反倾销税初裁将于2024年1月4日前后公布。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的【梦百合】潜在受益，公司基本面实现困境反转，后续弹性可期。 造纸：本周阔叶浆及成品纸价格整体环比下降。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格环比-0.9%，针叶浆+0.7%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.7%、-1.2%、-0.5%、-0.2%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】、【滔搏】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。 品牌服饰：多家服装企业向甘肃捐款累计超1.65亿元物资。甘肃地震，安踏捐助4000万元御寒装备，太平鸟、波司登、鸿星尔克、李宁、特步均捐赠2000万元物资，中乔体育捐赠1500万元，361°、匹克体育捐赠1000万元物资。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】，建议关注【特步】、【李宁】、【滔搏】、【海澜之家】。 纺织制造：去库尾声关注上游制造机会，新澳股份实控人一致行动人增持彰显信心。12月20日新澳股份实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫拟自2023年12月20日起未来6个月内增持1500-3000万元公司股份，12月20日完成首次增持，增持公司股份109.9万股，占总股本的0.15%，彰显对于公司发展的信心。此外，澳洲羊毛价格11月起企稳回升，盈利能力改善可期，建议积极关注。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、汽车皮革业务打开第二增长曲线的【兴业科技】；关注：【华利集团】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 美国利率与地产周期复盘：美国降息预期抬头，看好地产回暖及家具出口链布局机会 复盘美国30年期抵押贷款利率与成屋销量，可见两者呈负相关。在2000年5- 2003年6月、2008年8月-2012年11月、2018年11月-2020年12月三轮利率下行周 期中，成屋销量修复幅度分别约16%、18%、28%，且开始好转时点滞后于利率下 降约2-3月，美国地产销售与家具零售变动趋势较为同步。 图表1：美国30年贷款利率（%，右轴）和成屋销量（万套，左轴） 图表2：美国家具零售增速（%，右轴）和成屋销量增速（%，左轴） 10月美国CPI同比+3.2%，同比增速较9月下降0.5pct，11月进一步下降至3.1%， 创2022年7月以来新低。12月，FOMC会议维持本月联邦基金利率区间5.25%-5.5% 不变，同时释放鸽派信号，市场预期美联储2024年降息概率上升。 图表3：美国CPI（%） 图表4：联邦基金目标利率（%） 图表5：联邦基金利率概率分布 从库存及销售看，截至2023年10月，美国家具零售库存289亿美元，从6月以 来呈现下滑趋势，渠道端处于去库周期。美国家具批发商库销比1.73，较1月下降 8%，处于2018年以来的57.9%分位，美国家具零售商库销比1.56，处于2018年以 来的42.0%分位，库销比处于中值水平。总体来看，当前库存回归正常水平，预计 2023年去库基本结束。展望2024年，若美国进入降息周期，地产销售有望随之回暖， 拉动后周期家居需求，家具出口链标的有望受益。 图表6：美国家具批发商及零售商库销比 图表7：美国家具零售库存（百万美元） 上周行情 2023/12/18至2023/12/22，上证指数-0.94%，深证成指-1.75%，轻工制造指数-2.49%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数-2.14%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-3.72%），包装印刷（-3.97%），文娱用品（-2.42%），家居用品（-0.61%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-2.9%），服装家纺（-1.41%），饰品（-2.89%）。 图表8：各行业周涨跌幅(2023/12/18至2023/12/22) 图表9 图表10 图表11：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【废纸价格最高上调 50 元/吨，最低下调 20 元/吨】 2023 年 12 月 18 日全国纸厂废纸收购价格调整情况如下：废纸收购价格最高上调 50 元/吨，最低下调 20 元/吨。华东地区上调 20-50 元/吨。华中地区河南下调 20-上调 30 元/吨。 北部地区上调 50 元/吨。（中国纸业网） 【重庆理文买下 600 万立方米长江用水权】 12 月 12 日下午，在中国水权交易所，重庆市永川区理文造纸有限公司以 120 万价格购买永川区惠永水务有限公司 2024—2025 年共 600 万立方米的长江用水权，是今年西南地区最大的水权交易。（中国纸业网） 【多家服装企业向甘肃捐赠近 2 亿物资】 驰援甘肃地震，安踏捐助 4000 万物资，太平鸟、波司登、鸿星尔克、李宁、特步捐赠2000 万物资，中乔体育捐赠 1500 万物资，361°、匹克体育捐赠 1000 万元物资。（主力鞋世界） 【11 月纸及纸板月产量再次突破 1300 万吨，价格和出口形势持续回升】 2023 年 11 月，全国机制纸及纸板产量 1317.9 万吨，同比增长 11.6%。11 月，造纸和纸制品业工业生产者出厂价格指数（上月=100）100.3，连续两个月超过 100，反映市场价格已经企稳回升，实现了月度环比的上涨。11 月当月，出口交货值 69.2 亿，同比增长 21.1%，创年内新高。（中国纸业网） 【三季度欧盟服装进口继续大减，对中国进口额减少 24%】 三季度，欧盟对中国服装进口量同比减少 17.9%，进口额减少 24%，和四年前同期相比，三季度欧盟对中国的服装进口量减少 22%，进口额减少 13%。（环球纺织） 【太阳控股荣登“2023 年济宁民营企业 100 强”首位】 12 月 21 日，“2023 年济宁民营企业 100 强”正式发布，山东太阳纸业股份有限公司控股股东山东太阳控股集团有限公司位列榜单首位。（中国纸业网） 原材料价格跟踪 MDI环比下跌、同比上涨，TDI、聚醚同比下跌 截至2023年12月22日，MDI（PM200）国内现货价为15750元/吨，周环比下跌0.32%，同比上涨6.78%；TDI国内现货价为16550元/吨，周环比上涨0.61%，同比下跌7.8%；截至2023年12月22日，软泡聚醚市场价（华东）为9235元/吨，周环比下跌1.12%，同比下跌5.77%。 图表12：TDI国内现货价(元/吨) 图表13：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表14：MDI国内现货价(元/吨) 棉花价格周环比下降、同比上升，粘胶短纤同比持平 截至2023年12月22日，中国棉花价格指数：328为16208元/吨，周环比下降 0.5%，同比上升8.18%；中国棉花价格指数：527为14912元/吨，周环比下降0.76%， 同比上升10.49%；中国棉花价格指数：229为16489元/吨，周环比下降0.68%，同 比上升7.74%；Cotlook：A指数为89.4美分/磅，周环比下降1.59%，同比下降15.3%。 图表15：棉花价格指数(元/吨) 图表16：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2023年12月22日，粘胶短纤价格为12750元/吨，周环比下降0.78%，同 比持平0%；涤纶短纤价格为7220元/吨，周环比上升2.27%，同比上升2.41%；涤纶 长丝DTY价格为8825元/吨，周环比下降0.28%，同比上升3.82%。锦纶长丝价格为 18000元/吨，周环比持平0%，同比上升9.76%；截至2023年12月14日，澳洲羊毛 价格为776美分/公斤，周环比上升4.9%，同比下降10.45%。 图表17：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表18：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表19：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 图表20：锦纶长丝HOY价格(元/吨) 图表21：羊毛价格(美分/公斤) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数同比上升 2023年12月17日至2023年12月23日，三十大中城市商品房成交套数28116套， 同比上升22.7%，周环比上升24.2%，成交面积302.95万平方米，同比上升9.5%，周 环比上升14.2%；其中一线城市成交套数6008套，同比上升38.8%，周环比上升7%， 成交面积65.91万平方米，同比上升33.1%，周环比上升10.6%；二线城市成交套数 15305套，同比上升18.8%，周环比上升35.8%，成交面积180.65万平方米，同比上升 11.9%，周环比上升19%；三线城市成交套数6803套，同比上升19.2%，周环比上升 18.1%，成交面积56.39万平方米，同比下降14.3%，周环比上升4.5%。 图表22：2023/12/17-2023/12/23三十大中城市商品房成交情况 图表23：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表24：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：11月竣工双位数增长、新开工及销售面积降幅明显收窄 2023年1-11月,房屋竣工面积4.76亿平方米，累计同比+18.5%；房屋新开工面积 8.75亿平方米，累计同比-21.2%；商品房销售面积10.05亿平方米，累计同比-8%。 图表25：房屋竣工、新开工、销售情况 图表26：累计房屋竣工面积(亿平方米) 图表27：单月房屋竣工面积(亿平方米)