油脂周报：供应压力尚未缓解，油脂维持震荡

期货研究报告|油脂周报2023-12-03 供应压力尚未缓解，油脂维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，棕榈油下跌幅度最大，菜籽油表现较强。周初受市场预期OPEC产油国延长减产及黑海地区风暴引发原油供应担忧下，国际油价反弹，美豆在巴西天气炒作提振下上涨，马盘震荡运行，油脂表现稍强。12月1日（周五），原油因OPEC+减产幅度不及预期，原油应声下跌，另南美均�现利于大豆播种与生长的降雨，导致美豆下跌，拖累连油脂走低。 后市看，豆油方面，巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（11月25日），巴西2023/24年度大豆种植进度为75.2%，比一周前推进了9.8个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度86.1%。未来两周巴西农业产区将会�现大范围降雨，阿根廷周末和下周降雨不断，天气大体良好，并且，市场预测阿根廷大豆产量会恢复正常。美豆目前维持在1330-1350美分附近震荡调整的格局不变。国内大豆持续到港，工厂开机率较高，豆油产量较高，因此工厂库存有望继续增加。不过，距离春节备货越来越近，贸易商和集团备货已经开始，终端市场备货还需要时间，现货基差报价受到支撑，在需求好转之前，豆油预计继续偏弱震荡运行。目前菜油和豆油价差持续收窄，尤其是现货价差，菜油替代豆油有一定的性价比，后期菜豆价差有望走扩，关注01合约价差扩大机会。 棕榈油方面，印尼贸易部将12月1-15日毛棕榈油参考价格从目前的每吨750.54美元 上调至795.14美元,这使马来西亚棕榈油变得更具吸引力。印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，9月印尼棕油产量454万吨，1-9月棕油产量合计4082万吨，去年同期3660万吨；9月印尼棕油�口环比下降，今年以来累计�口同比增加；1-9月印尼棕榈油生物柴油用量合计为730万吨，去年同期641万吨，同比增长14%，随着人口大国食用油脂的饱和，后期生物柴油是拉动油脂的主要力量。机构数据显示马来11月份减产8.61%，�口变化不大，目前棕榈油进入结节性减产，明年一季度若与厄尔尼诺影响共振，对产量的影响或会进一步放大，届时需要重点关注。国内据Mysteel调研显示，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左右，棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡运行。11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计219.3万桶/日，不过市场对于减产协议缺乏细节感到失望，周四、周 五布伦特原油连续两个交易日下跌，对油脂行情有拖累。 菜籽油方面，加拿大油菜籽期货前期下跌后目前底部震荡，受人民币汇率变化和加籽下跌影响，国内菜籽的进口成本下跌，最新的加籽理论进口成本在5000左右，有利于进 口。根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年12月油菜籽到港量为52万吨， 2023年1-12月的油菜籽到港预估量为552万吨，同比增加321万吨；菜籽大量到港，不过菜粕疲软，据说局部地区工厂有菜粕胀库，工厂开机率有望下降；另外今年菜油进口也不少，数据统计显示，2023年1-10月菜籽油累计进口总量为185.00万吨，较上年 同期增加105.43万吨，进口菜油的性价比优势继续扩大，冲击浓香菜油市场，浓香菜油快要成为勾兑菜油，导致国产菜籽需求极为清淡，市场看法依旧悲观，导致菜籽依旧承压，菜油也难有�色表现，偏弱震荡运行为主。 12月8日，美国农业部将发布12月USDA报告，一般来说，美国农业部通常不会在12月份供需报告里对供需数据进行大幅修正。不过由于种植面积低于预期，2023/24年度美国大豆期末库存预计只有2.45亿蒲式耳，为2019/20年度以来的最低库存，留意库存的调整。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7188元/吨，环比下跌150元，跌幅2.04%；本周 收盘豆油2401合约8106元/吨，环比下跌66元，跌幅0.8%；本周收盘菜油2401合约 8432元/吨，环比下跌0元，涨跌幅%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7226元/吨，环比下跌142元，跌幅1.93%，现货基差P01+38，环比上涨8元；天津地区一级豆油现货价格8318元/吨，环比下跌65元/吨，跌幅0.77%，现货基差Y01+212，环比上涨1元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，12月1日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少7.66%，�油率减少0.18%，产量减少8.61%。需求方面，棕榈油本周内成交有所好转，多为阶段性采购。华北24度少量成交；华东现货大量成交；华南18度、24度大量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在27660吨，上周重点油厂棕榈油成交量在9390吨，周成交量增加18270吨，增幅194.56%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月24日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存约96.22万吨，较上周减少3.78万吨，减幅3.78%； 同比2022年第47周棕榈油商业库存增加3.47万吨，增幅3.74%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2023年第47周（11.18-11.24）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计30船，(本次船重按6.5万吨计）约195万吨大豆。其中华东及 沿江9船，山东及河南7船，华北4.5船，东北2船，广西1.5船，广东3船，福建3船。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第47周（11月18日至11月24日）111家油厂大豆实际压榨量为186.77万吨，开机率为63%；较预估低2.92万吨。 豆油周度产量为35.49万吨，环比增加4.01万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点 油厂豆油散油成交总量7.94万吨，日均成交量1.59万吨，较上周成交有所减量。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月24日（第47周），全国重点地区豆油商业库存约95.8万吨，较上次统计增加3.5万吨，增幅3.79%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为8.2万吨，较上一周增加3.8万吨。本周沿海油厂菜油产量为3.4万吨，较上一周增加1.58万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.8万吨，较上一周增加1.88 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存36万吨，环比减少6.1万吨；本周沿海油 厂菜油库存3.3万吨，环比减少0.4万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，棕榈油下跌幅度最大，菜籽油表现较强。周初受市场预期OPEC产油国延长减产及黑海地区风暴引发原油供应担忧下，国际油价反弹，美豆在巴西天气炒作提振下上涨，马盘震荡运行，油脂表现稍强。12月1日（周五），原油因OPEC+减产幅度不及预期，原油应声下跌，另南美均�现利于大豆播种与生长的降雨，导致美豆下跌，拖累连油脂走低。 后市看，豆油方面，巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（11月25日），巴西2023/24年度大豆种植进度为75.2%，比一周前推进了9.8个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度86.1%。未来两周巴西农业产区将会�现大范围降雨，阿根廷周末和下周降雨不断，天气大体良好，并且，市场预测阿根廷大豆产量会恢复正常。美豆目前维持在1330-1350美分附近震荡调整的格局不变。国内大豆持续到港，工厂开机率较高，豆油产量较高，因此工厂库存有望继续增加。不过，距离春节备货越来越近，贸易商和集团备货已经开始，终端市场备货还需要时间，现货基差报价受到支撑，在需求好转之前，豆油预计继续偏弱震荡运行。目前菜油和豆油价差持续收窄，尤其是现货价差，菜油替代豆油有一定的性价比，后期菜豆价差有望走扩，关注01合约价差扩大机会。 棕榈油方面，印尼贸易部将12月1-15日毛棕榈油参考价格从目前的每吨750.54美元 上调至795.14美元,这使马来西亚棕榈油变得更具吸引力。印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，9月印尼棕油产量454万吨，1-9月棕油产量合计4082万吨，去年同期3660万吨；9月印尼棕油�口环比下降，今年以来累计�口同比增加；1-9月印尼棕榈油生物柴油用量合计为730万吨，去年同期641万吨，同比增长14%，随着人口大国食用油脂的饱和，后期生物柴油是拉动油脂的主要力量。机构数据显示马来11月份减产8.61%，�口变化不大，目前棕榈油进入结节性减产，明年一季度若与厄尔尼诺影响共振，对产量的影响或会进一步放大，届时需要重点关注。国内据Mysteel调研显示，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左右，棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡运行。11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计219.3万桶/日，不过市场对于减产协议缺乏细节感到失望，周四、周五布伦特原油连续两个交易日下跌，对油脂行情有拖累。 菜籽油方面，加拿大油菜籽期货前期下跌后目前底部震荡，受人民币汇率变化和加籽下跌影响，国内菜籽的进口成本下跌，最新的加籽理论进口成本在5000左右，有利于进 口。根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年12月油菜籽到港量为52万吨， 2023年1-12月的油菜籽到港预估量为552万吨，同比增加321万吨；菜籽大量到港，不过菜粕疲软，据说局部地区工厂有菜粕胀库，工厂开机率有望下降；另外今年菜油进口也不少，数据统计显示，2023年1-10月菜籽油累计进口总量为185.00万吨，较上年 同期增加105.43万吨，进口菜油的性价比优势继续扩大，冲击浓香菜油市场，浓香菜油快要成为勾兑菜油，导致国产菜籽需求极为清淡，市场看法依旧悲观，导致菜籽依旧承压，菜油也难有�色表现，偏弱震荡运行为主。 12