油脂油料期货周报：天气炒作尚未启动 供应压力之下 双粕继续承压 油脂分化运行

油脂油料期货周报 2024年6月22日 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 天气炒作尚未启动供应压力之下双粕继续承压油脂分化运行 联系我们 多空逻辑： 利多因素：全球原油需求仍在区域局势紧张东南亚干燥东南亚棕榈油出口好转巴西大豆出口税费调整市场将会需要更多的美豆 独立性声明 利空因素：美联储继续推迟降息东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商采购清淡油脂现货成交一般CFTC豆类整体净多持仓开始减持 操作建议：油脂承压，棕榈油和豆油抗跌，震荡偏强，菜籽油最弱，豆油2409支撑位7600，压力位8250；棕榈油2409合约支撑位7380，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位8070，压力位9100；双粕承压，豆粕2409支撑位3300，压力位3660；菜粕2409合约支撑位2475，压力位3100 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 供应压力上升油粕承压下行 多空逻辑： 利多因素：全球原油需求仍在区域局势紧张东南亚干燥东南亚棕榈油出口好转巴西大豆出口税费调整市场将会需要更多的美豆 利空因素：美联储继续推迟降息东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商目前库存尚可油脂现货成交清淡CFTC豆类整体净多持仓开始减持 操作建议：油脂承压，菜籽油领跌，豆油和棕榈油相对抗跌，豆油2409支撑位7600，压力位8250；棕榈油2409合约支撑位7500，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位8300，压力位9100；双粕承压，豆粕2409支撑位 3350，压力位3660；菜粕2409合约支撑位2600，压力位3100风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27 通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日 通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日 商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日 降息、天气、宏观资金撤退油粕波动率加大2024年6月9日 1.2盘面回顾 一方面国际原油期价回升和买油卖粕套利支撑，另外一方面前期宏观资金做多离场的利空压力，多空因素交织之下，油脂高位振荡走势为主。 前期做多宏观资金撤退，供应压力凸显，油厂豆粕垒库，催提严重，国内双粕期现价格均大幅下挫。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美联储维持不降息言论 当地时间6月12日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场预期。这是美联储自去年9月以来连续第七次会议维持利率不变。美联储政策声明称，最近几个月，美国物价水平在实现美联储设定的2%长期目标方面“取得了温和的进一步进展”。这一措辞较此前声明中“缺乏进一步进展”有明显变化。美联储主席鲍威尔指出，通货膨胀率已从约7%的水平大幅下降至2.7%，但仍然过高，美联储仍将维持紧缩的货币政策立场，需要看到更多良好数据来增强对通胀率持续向2%迈进的信心。 2.2宏观逻辑 国内宏观因素： 5月经济数据延续了整体相对平稳、结构高度分化的特征。预计受房地产和基建投资回落的影响，二季度GDP增速可能略低于一季度。往后看，宏观政策的效果有望逐步显现，关注设备更新政策效果的可持续性与以旧换新政策的见效，商品房去库存政策的落实与推进，以及国债和地方专项债加速发行形成的实物工作量。宏观政策真空期或延续至7月两大会议召开，短期内以落实现有政策为重。较为显著的政策动向或要等到7月底的年中政治局经济会议。在货币政策方面，预计会有25-50个基点的降准之外，7月会议后或在结构性工具方面有所加码，以帮助改善信贷需求。预计人民币兑美元汇率短期内在窄幅波动的同时承受一定贬值压力，但中期仍温和升值。预计短期内美元指数或在随降息预期波动的同时继续维持强势，美元指数的强势，将会继续施压全球大宗商品价格。 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 6月份，美国大豆基本播种完毕，出苗率和优良率将会是未来的市场关注重点，天气升水炒作将是本阶段的重点；东南亚方面，棕榈油即将迎来积极性增产周期，但是同时伴随的是中国和印度的补库，因此出口数据和主产国库存能否垒库将会决定本月棕榈油的压力在何处；菜系方面，国内菜籽收割已经结束，6月份是集中上市交易期，新菜籽质量问题频出，带动陈菜籽价格上涨，盛花期遭遇冻灾的欧洲菜籽质量或将更加严重，俄罗斯菜籽主产区遭遇不良天气，作为国内新增的菜系供应补充，俄罗斯菜籽供应存在变数。 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格重心上移，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强，水产养殖需求即将进入高峰期，关注菜粕需求和豆菜价差走势；油脂方面，夏季消费淡季到来，来自消费的支撑薄弱，重点还需关注供给端的变数和宏观资金的加持力度。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第24周末，国内三大食用油库存总量为191.16万吨，周度增加2.34万吨，环比增加1.24%，同比下降6.17%。其中豆油库存为109.08万吨，周度增加1.27万吨，环比增加1.18%，同比增加4.13%；食用棕油库存为31.09万吨，周度增加0.37万吨，环比 增加1.20%，同比下降23.61%；菜油库存为50.99万吨，周度增加0.70万吨，环比增加1.39%，同比下降12.52%。 国内双粕库存：压榨高峰期到来，豆粕库存快速回升。截止到2024年第24周末，国内豆粕库存量为96.7万吨，较上周的84.2万吨增加12.5万吨，环比增加14.86%；合同量为462.1万吨，较上周的510.2万吨减少48.1万吨，环比下降9.44%。菜粕库存小幅上涨，关注水产消费旺季下库存变化。国内进口压榨菜粕库存量为3.5万吨，较上周的3.5万吨持平，环比持平；合同量为13.7万吨，较上周的14.0万吨减少0.3万吨，环比下降2.00%。 基差情况： 双粕基差：天气升水背景下，豆粕基差有望得到向上修复，菜粕基差也大概率会跟随性上涨。截止到6月21日，豆粕主力合约基差-157元/吨，菜粕主力合约基差-8元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差146元/吨；棕榈油主力合约基差176元/吨；菜籽油主力合约基差-39元/吨。 巴西大豆供应高峰期 1、巴西贴水回落。随着巴西大豆售卖接近尾声，巴西大豆贴水回落。截止到6月21日，巴西近月贴水26美分/蒲式耳，环比上周下跌17美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。数据统计显示，2024年1-5月进口大豆累计进口总量为3737.09万吨，较上年同期累计进口总量的4009.83万吨，减少272.74万吨，减少了6.80%；2024年1-4月，中国从巴西进口大豆1590.11万吨，比去年同期的1897.41万吨降低了16.19%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-4月份，中国从美国进口大豆948.25万吨，比2023年同期的1611.63万吨降低近41.16%。巴西南里奥兰德遭遇洪水，港口运输情况不佳导致巴西大豆同期运往中国的数量出现减少但是在6-8月份依旧每月有1000万吨的大豆到港。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：windcsh格林大华期货 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨 9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨 10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨 11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨 12、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨 13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨 14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：美国农业部格林大华期货 美国种植区天气受到市场关注。美国农业部下属的首席经济学家办公室发布的干旱监测文件显示，截止到6月18日，美国大豆主产区的干旱2%，上周为1%。美豆播种基本完成，市场关注大豆优良率，截止到6月16日，美豆优良率70%，上周72%，五年平均是65.75%。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）在其月度预测中称，从目前拉尼娜和厄尔尼诺天气模式之间的中性阶段开始的转变预计将持续到2024-25年北半球冬季，在11月至1月期间出现的几率为85%。对于南非（玉米）、南亚和东南亚（印度的甘蔗和小麦）以及澳大利亚的农作物来说，拉尼娜现象因降雨量大而具有支持作用，除了洪水风险外，还能促进农作物的良好生长。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：NOAA格林大华期货 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到6月21日，巴西大豆近月482.03美元/吨，较上周下跌16.83美元/吨；美湾大豆近月507.82美元/吨，较上周下跌33.96美元/吨；阿根廷大豆近月492.48美元/吨，较上周下跌10.85美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水小幅下跌。截止到6月21日，巴西大豆近月升贴水26美分/蒲式耳，较上周下跌17美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水49分/蒲式耳，较上周上涨2美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水69美分/蒲式耳，较上周下跌1