油脂周报：供应压力尚未缓解，油脂维持震荡

期货研究报告|油脂周报2023-12-03 供应压力尚未缓解，油脂维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，棕榈油下跌幅度最大，菜籽油表现较强。周初受市场预期OPEC产油国延长减产及黑海地区风暴引发原油供应担忧下，国际油价反弹，美豆在巴西天气炒作提振下上涨，马盘震荡运行，油脂表现稍强。12月1日（周五），原油因OPEC+减产幅度不及预期，原油应声下跌，另南美均�现利于大豆播种与生长的降雨，导致美豆下跌，拖累连油脂走低。 后市看，豆油方面，巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（11月25日），巴西2023/24年度大豆种植进度为75.2%，比一周前推进了9.8个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度86.1%。未来两周巴西农业产区将会�现大范围降雨，阿根廷周末和下周降雨不断，天气大体良好，并且，市场预测阿根廷大豆产量会恢复正常。美豆目前维持在1330-1350美分附近震荡调整的格局不变。国内大豆持续到港，工厂开机率较高，豆油产量较高，因此工厂库存有望继续增加。不过，距离春节备货越来越近，贸易商和集团备货已经开始，终端市场备货还需要时间，现货基差报价受到支撑，在需求好转之前，豆油预计继续偏弱震荡运行。目前菜油和豆油价差持续收窄，尤其是现货价差，菜油替代豆油有一定的性价比，后期菜豆价差有望走扩，关注01合约价差扩大机会。 棕榈油方面，印尼贸易部将12月1-15日毛棕榈油参考价格从目前的每吨750.54美元 上调至795.14美元,这使马来西亚棕榈油变得更具吸引力。印尼棕榈油协会（GAPKI)棕榈油供需数据显示，9月印尼棕油产量454万吨，1-9月棕油产量合计4082万吨，去年同期3660万吨；9月印尼棕油�口环比下降，今年以来累计�口同比增加；1-9月印尼棕榈油生物柴油用量合计为730万吨，去年同期641万吨，同比增长14%，随着人口大国食用油脂的饱和，后期生物柴油是拉动油脂的主要力量。机构数据显示马来11月份减产8.61%，�口变化不大，目前棕榈油进入结节性减产，明年一季度若与厄尔尼诺影响共振，对产量的影响或会进一步放大，届时需要重点关注。国内据Mysteel调研显示，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左右，棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡运行。11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计219.3万桶/日，不过市场对于减产协议缺乏细节感到失望，周四、周 油脂周报丨2023/12/03 五布伦特原油连续两个交易日下跌，对油脂行情有拖累。 菜籽油方面，加拿大油菜籽期货前期下跌后目前底部震荡，受人民币汇率变化和加籽下跌影响，国内菜籽的进口成本下跌，最新的加籽理论进口成本在5000左右，有利于进 口。根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年12月油菜籽到港量为52万吨， 2023年1-12月的油菜籽到港预估量为552万吨，同比增加321万吨；菜籽大量到港，不过菜粕疲软，据说局部地区工厂有菜粕胀库，工厂开机率有望下降；另外今年菜油进口也不少，数据统计显示，2023年1-10月菜籽油累计进口总量为185.00万吨，较上年 同期增加105.43万吨，进口菜油的性价比优势继续扩大，冲击浓香菜油市场，浓香菜油快要成为勾兑菜油，导致国产菜籽需求极为清淡，市场看法依旧悲观，导致菜籽依旧承压，菜油也难有�色表现，偏弱震荡运行为主。 12月8日，美国农业部将发布12月USDA报告，一般来说，美国农业部通常不会在12月份供需报告里对供需数据进行大幅修正。不过由于种植面积低于预期，2023/24年度美国大豆期末库存预计只有2.45亿蒲式耳，为2019/20年度以来的最低库存，留意库存的调整。 ■策略 中性 ■风险 无