2024年生猪年报：供应压力尚未缓解，期待下半年生猪复苏

和合期货：2024年生猪年报 ——持续亏损或加快产能去化，下半年或有转机 作者：杨晓霞 期货从业资格证号：F3028843期货投询资格证号：Z0010256电话：0351-7342558 邮箱：yangxiaoxia@hhqh.com.cn 摘要： 行情回顾： 从官方数据来看，今年一月份生猪产能开始去化，但更多以中小散户去化为主，规模猪企稳产或扩产。但显然今年生猪产能去化情况不太理想，生猪产能依旧高于4100万头的正常保有量。而年内二次收储政策以及节假日对猪价支撑收 效甚微，在经历3年疫情后，经济在一定程度上受到冲击，居民的消费观念有所转变，由投资到储蓄，且收入水平没有增加的前提下，叠加今年猪价波动不大，居民对猪肉的消费热度减弱，随吃随买，且居民饮食结构改变，替代品消费增加，可以看到今年生猪市场旺季不旺的现状，生猪市场在此压力下涨少跌多，生猪期货主力合约在13000-18000元/吨区间波动。 后市展望： 在2023年生猪产能去化的进程下，2024年生猪供应环比下降，但产能依旧高于正常保有量，且今年冻品库存高企，未来或将面临出栏增加以及冻品出库的双增局面。春节即将来临，对猪肉需求存增量，但之后生猪市场再次步入淡季，在供应增加以及需求没有支撑的局面下，猪价或再次承压。目前生猪养殖端依旧亏损，饲料价格先以季节性走势看待，作为生猪主饲料的玉米价格以及豆粕价格变化会对猪价产生影响，2024年俄罗斯启动猪肉输华工作是否会冲击我国生猪市场仍需关注。短期来看，上半年生猪价格或难有大幅上涨，重点关注下半年是否会出现拐点，预计2024年生猪市场或强于2023年。 风险点：关注政策调控、冻品库存变动、俄罗斯进口猪肉影响 目录 一、2023年行情走势回顾.-3- 1.1期货市场回顾.............................................................................................-3- 1.2现货市场回顾.............................................................................................-4- 二、生猪去化缓慢，未来供应压力较今年或有缓解......................................-5- 2.1年内生猪长期供应压力，预计明年9月前维持现状.............................-5- 2.2猪企亏损资金链紧张，多家猪企下修出栏计划.....................................-6- 2.3供应压力猪肉进口减少，未来俄罗斯启动猪肉输华.............................-7- 三、生猪消费旺季不旺，屠企冻品被动入库...................................................-9- 3.1节假日消费支撑不足，旺季不旺成为2023年代名词..........................-9- 3.2猪肉消费低迷，冻品被动入库高企......................................................-10- 四、饲料成本下滑，养殖亏损全年在线.........................................................-11- 4.1饲料产量上升，但2023年饲料成本低于去年....................................-11- 4.2养猪大部分时间亏损..............................................................................-12- 五、后市展望..................................................................................................-12- 风险揭示：......................................................................................................-13- 免责声明：......................................................................................................-13- 一、2023年行情走势回顾 1.1期货市场回顾 2022年的生猪市场呈现“过山车”式行情，2023年生猪价格较去年断崖式回落，整体行情处于低迷状态。深究其因在于年内生猪供应压力较大，需求跟进不足。在此背景下，生猪现货价格低迷，2023年平均猪价在14—15元/公斤左右，低于行业平均成本线，本轮周期亏损期超过了15个月。 从官方数据来看，今年一月份生猪产能开始去化，但更多以中小散户去化为主，规模猪企稳产或扩产。但显然今年生猪产能去化情况不太理想，生猪产能依旧高于4100万头的正常保有量。而年内二次收储政策以及节假日对猪价支撑收 效甚微，在经历3年疫情后，经济在一定程度上受到冲击，居民的消费观念有所转变，由投资到储蓄，且收入水平没有增加的前提下，叠加今年猪价波动不大，居民对猪肉的消费热度减弱，随吃随买，且居民饮食结构改变，替代品消费增加，可以看到今年生猪市场旺季不旺的现状，生猪市场在此压力下涨少跌多，生猪期货主力合约在13000-18000元/吨区间波动。 当然，年内也出现了几次反弹上涨行情，但涨幅较2022年相差甚远。具体来看， 2月10日-2月22日，4月13-4月24日，除主力移仓换月外，皆基于猪价过度下跌而对后市收储预期，养殖端挺价惜售情绪影响猪价出现反弹，生猪主力LH2303于2月22日涨至年内第一个高点17840元/吨，生猪主力LH2307于4月 24日涨至年内第二个高点17250元/吨。 7月17日-8月8日，南方台风以及多地暴雨天气来袭，生猪调运困难，致使部分地区阶段性缺猪现象促使猪价上涨，生猪主力LH2311于8月8日涨至年内第三个高点17765元/吨。 总体来看，后两次反弹皆未突破生猪期货第一个高点。 图1：生猪主连期货合约 台风暴雨 影响，阶段 收储预期+ 二次育肥 收储预期 性缺猪 降雪天 气影响 数据来源：文华财经和合期货 1.2现货市场回顾 现货市场与期货市场的走势整体趋同，1月生猪价格延续2022年10月下旬跌势，跌至16元/公斤以下，猪粮比低于6：1，国家发改委发布过度下跌三级预警。直至2月现货价格跌至15元/公斤以下，猪价处于过度下跌一级预警区间。 7月下旬-8月上旬猪价反弹至17元/公斤以上，后再次下跌。全年来看，生猪价 格仅在8、9月份处于16元/公斤以上，其余10个月基本都是在14-15元之间“磨 底”震荡；截至年底，生猪外三元价格14.26元/公斤，较年初16.94元/公斤下 跌2.68元/公斤；生猪内三元价格14.22元/公斤，较年初16.53元/公斤下跌2.31 元/公斤. 图2：2023年外三元生猪价格图3：2023年内三元生猪价格 数据来源：中国养猪网和合期货 图4：全国生猪出场价格及猪粮比价 数据来源：文华财经和合期货 二、生猪去化缓慢，未来供应压力较今年或有缓解 2.1年内生猪长期供应压力，预计明年9月前维持现状 去年的能繁母猪存栏量奠定了今年生猪出栏的基础，今年生猪行业产能充足。从今年1月开始官方生猪产能逐步去化，2023年1月，全国能繁母猪存栏量4367 万头，比上月减少23万头，下降幅度为0.5%，结束连续8个月的环比增长。也就是说，按照能繁母猪存栏量推测10个月后的商品猪存栏量，2023年四季度商 品猪存栏量环比是下降的。11月末全国能繁母猪存栏量降至4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，已连续11个月回调。根据监测数据分析，能繁母猪存栏量从2022年年底的4390万头连降11个月，累计去化232万头，去化幅度较为缓慢。在去化幅度有限的背景下，如果再考虑到能繁母猪生产效率提升，目前生猪产能仍略高于合理水平。因此，根据目前的产能数据，按照产能滞后10 个月计算，到2024年9月，生猪供给仍显宽松。 图5：能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部和合期货 2.2猪企亏损资金链紧张，多家猪企下修出栏计划 2023年平均猪价在14—15元/公斤左右，低于行业平均成本线，猪价长期低迷的情况下，养猪企业压力较大面临亏损，现金流和负债都处于历史高位。根据上市猪企公告，上半年21家上市猪企营收合计约3190亿元，合计亏损约168亿元。21家企业中，海大集团和京基智农是虽然是盈利的，但二者盈利部分分别依赖的是饲料和地产业务。温氏股份亏损46.89亿元，亏损额最大，其次新希 望、牧原股份，分别亏损29.83亿元和27.79亿元。此外，天邦食品、唐人神、 天康生物、华统股份、东瑞股份、罗牛山净利润下滑都在300%以上。到了第3季度，虽然海大集团、牧原股份、温氏股份、禾丰股份、神农集团、巨星农牧实现利润正增长，但季度盈利难改整体亏损走势。此外，截至2023年上半年，21 家上市猪企的总负债已超过4500亿元，截至2023年9月末，18家上市猪企平均资产负债率为68.41%，正邦科技、傲农生物、天邦食品的负债率超过80%。为了应对资金压力，上市猪企不得不减少开支，下修生猪出栏量，以及通过融资、变卖资产，甚至破产重整等方式度过难关。 图6：头11月猪企实际出栏量于目标出栏情况 数据来源：农财宝典和合期货 在生猪出栏量方面，今年以来，多家上市猪企陆续下修2023年出栏目标。 其中，出栏量最大的牧原股份出栏目标下修至6500-7100万头，前10月出栏生 猪5189万头，出栏目标完成率73%-80%；温氏股份出栏目标下修至2600万头， 前10月出栏生猪2072万头，出栏目标完成率80%；新希望出栏目标下调至 1850-2000万头，前10月出栏生猪1453万头，出栏目标完成率73%-79%。11月 份，全国生猪出栏环比增长4.2%、同比增长8.9% 2.3供应压力猪肉进口减少，未来俄罗斯启动猪肉输华 今年猪价偏低，进口猪肉显然不占优势，且国内供应过剩，需求不足，抑制猪肉进口。2022年我国猪肉的进口量显著下降，降至176万吨，同比减少52.6%。最新数据显示，2023年1-11月中国猪肉进口量146万吨，同比下降6.3%，创五年同期最低水平，全年进口量维持在200万吨以内的偏低水平，相比市场整体需 求量而言十分有限。 图7：中国猪肉进口 数据来源：文华财经和合期货 据俄罗斯卫星通讯社消息：俄罗斯联邦兽医和植物卫生监督局希望在2024 年1月份，即在12月19日两国签署双边检验检疫和兽医卫生要求议定书一个月后启动对华猪肉出口工作。 中方已于2023年9月份取消了2008年以来对俄罗斯实施的非洲猪瘟临时禁令措施并表示，中国海关总署派员前往俄罗斯考察了俄猪肉出口商和生猪养殖企业的相关情况。俄兽植局称，中方考察期间双方顺利结束了俄罗斯猪肉输华检验检疫和兽医卫生要求议定书草案及出口证书样本协商程序工作，相关议定书在2023年12月19日中俄政府首脑第二十八次定期会晤期间签署并将在议定书签 署之日起1个月内启动对华猪肉出口工作。 俄罗斯猪肉产量位居世界第五位，并有望升至第四位。今年，俄罗斯猪肉消费量创下历史新高：人均超过30公斤。目前中国是全球最大的猪肉消费市场，也是猪肉进口大国。长期以来我国进口的猪肉主要来自于欧美，比如西班牙是最主要的猪肉进口国。今后若是增加来自俄罗斯的猪肉进口，将能够为中国市场提供多元化的选项，丰富国内市场的供应，