固定收益周报：云南中高评级城投利差继续收窄

云南中高评级城投利差继续收窄 证券研究报告/固定收益周报2023年12月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔 2.3bp、2.1bp和0.7bp，分处9%、4%和0%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为内蒙古，收窄幅度最大为云南；AA+级 城投信用利差走阔幅度最大为辽宁，收窄幅度最大为云南；AA级城投信用利差走阔幅度最大为湖南，收窄幅度最大为山东。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔3.7bp；各行政级别AA+级利差走阔幅度最大为区县级，走阔2.7bp，收窄幅度最大为省级，收窄5.9bp；各行政级别AA级利差走阔幅度最大为省级，走阔1.3bp，收窄幅度最大为地市级，收窄1.4bp。截至2023年12月1日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为 63.2bp、65.4bp和34.3bp，相较上周分别走阔10.3bp、2.0bp和3.2bp。 产业债：本周中高评级利差均小幅走阔，其中AAA和AA+评级信用利差分别走阔2.5bp和1.2bp，分处12%和0%历史分位，AA评级信用利差收窄2.6bp，处于2%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最 大为建筑装饰，走阔3.3bp，收窄幅度最大为汽车，收窄11.1bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为食品饮料，走阔18.2bp，收窄幅度最大为农林牧渔，收窄33.6bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔30.9bp，收窄幅度最大为综合，收窄1.3bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为专用设备，走阔5.4bp，收窄幅度最大为汽车整车，收窄11.1bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为物流，走阔18.5bp，收窄幅度最大为铁路运输，收窄34.9bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为水泥制造，走阔6.6bp，收窄幅度最大为渔业，收窄17.5bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔5.2bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔2.3bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔3.0bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄5.3bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔0.9bp，收窄幅度最大为地方国有企业，收窄0. 4bp。截至2023年12月1日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为48.0bp、85.1bp和77.9bp，相较上周北汽集团收窄12.2bp，河钢集团和北部湾港集团分别走阔1.5bp和4.0bp。 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄6.62bp，证券公司次级债利差收窄1.17bp，保险公司资本补充债券利差收窄5.22bp。本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为59.6bp、44.3bp、69.3bp。其中，商业银行二级 资本债利差收窄1.5bp，证券公司次级债利差收窄1.1bp，保险公司资本补充债券利差收窄8.8bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为260.0bp、249.7bp，其中，商业银行二级资本债收窄10.8bp，保险公司资本补充债券利差收窄1. 0bp。隐含评级方面，商业银行二级资本债利差走阔0.2bp，证券公司次级债利差走阔2. 6bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.9bp，商业银行永续债利差收窄3.5bp，证券公司永续债利差走阔1.5bp。品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄2.6bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差收窄1.0bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差收窄5.9bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄8.7bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率收窄0.1%，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪..................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪..................................................................................-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-