医药生物行业周报：有特色的国际化公司&“较难冬天”主题标的梳理

一、当周（11.27-12.1）回顾与周专题： 当周（11.27-12.1）申万医药指数环比+0.51%，涨跌幅列全行业第9，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们对有特色的国际化公司&“较难冬天”主题标的进行梳理。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场震荡向下，医药震荡向上。医药风格方面，从主题驱动向催化驱动。 细分方面，还是个股逻辑为主，但在过程中也有细分亮点，比如血制品、生物类似物国际化、资产整合效率提升逻辑表现不错。“较难冬天”主题个股也有所表现，基因编辑主题又开始有提前布局。北交所以及前面强主题停歇。 2、原因分析：市场还是跷跷板，市场期待不多的时候，医药表现就不错，这个是我们近期一直讨论的，可以叫比较优势，也可以叫医药的逆周期属性，为何前两年逆周期属性不强现在强，核心就是医药现在处于【三重周期共振末端】。经过了一段时间强主题风格演绎，接近极致之后，风格发生转化，一些催化驱动的机构标的还是活跃，因为主线不清晰，所以仍然是个股驱动。血制品很多标的因为有整合预期驱动，表现不错。市场在寻求未来增量逻辑的时候，发现了生物类似物国际化逻辑，部分个股演绎不错。另外，国企资产整合效率提升逻辑部分个股表现不错，这里面一些标的都有近期催化因素。“较难冬天”主题体感继续发酵，近期反馈不是特别剧烈，但随着温度降低及感染复杂化，市场选择反复博弈，后续大概率还有继续演绎的可能性。另外，因为12月上旬有FDA审批基因编辑的预期，部分投资者开始提前布局，也有一定演绎。当下医药就是向下风险不大，向上缺乏大主线，热度高无合力方向，就会对散点式变化特别敏感，反复演绎。 3、未来展望：近期继续看好医药活跃度以及催化驱动的多点式行情。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面我们有望从反腐影像中逐步走出，【设备类公司反腐修复】是一个思路。另一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出，这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、圣诺生物（减重）、一品红（痛 风）、欧林生物（金葡菌）、泰恩康（白癜风）、东诚药业（AD）、迈得医疗（美瞳）、奥泰生物（芬太尼自检）；【强者恒强】翰森制药、恒瑞医药、智飞生物、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业、康哲药业；【政策倾斜——基药】济川药业、方盛制药、 贵州三力；【技术颠覆】科伦博泰、康诺亚、百利天恒、泽璟制药、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】太极集团、昆药集团； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】康泰生物、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内径、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：主题型催化（“较难冬天”主题：博拓生物、英诺特、万孚生物、特一药业；基因编辑主题）九典制药、太极集团、康泰生物、悦康药业、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药； 6、【其他景气】：【个股】九典制药、国际医学；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药; 【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药 业、泽璟制药-U、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技、英科医疗等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。 一、医药核心观点 当周（11.27-12.1）回顾与周专题： 当周（11.27-12.1）申万医药指数环比+0.51%，涨跌幅列全行业第9，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们对有特色的国际化公司&“较难冬天”主题标的进行梳理。 近期复盘： 1、当周表现：市场震荡向下，医药震荡向上。医药风格方面，从主题驱动向催化驱动。 细分方面，还是个股逻辑为主，但在过程中也有细分亮点，比如血制品、生物类似物国际化、资产整合效率提升逻辑表现不错。“较难冬天”主题个股也有所表现，基因编辑主题又开始有提前布局。北交所以及前面强主题停歇。 2、原因分析：市场还是跷跷板，市场期待不多的时候，医药表现就不错，这个是我们近期一直讨论的，可以叫比较优势，也可以叫医药的逆周期属性，为何前两年逆周期属性不强现在强，核心就是医药现在处于【三重周期共振末端】。经过了一段时间强主题风格演绎，接近极致之后，风格发生转化，一些催化驱动的机构标的还是活跃，因为主线不清晰，所以仍然是个股驱动。血制品很多标的因为有整合预期驱动，表现不错。市场在寻求未来增量逻辑的时候，发现了生物类似物国际化逻辑，部分个股演绎不错。另外，国企资产整合效率提升逻辑部分个股表现不错，这里面一些标的都有近期催化因素。 “较难冬天”主题体感继续发酵，近期反馈不是特别剧烈，但随着温度降低及感染复杂化，市场选择反复博弈，后续大概率还有继续演绎的可能性。另外，因为12月上旬有FDA审批基因编辑的预期，部分投资者开始提前布局，也有一定演绎。当下医药就是向下风险不大，向上缺乏大主线，热度高无合力方向，就会对散点式变化特别敏感，反复演绎。 3、未来展望：近期继续看好医药活跃度以及催化驱动的多点式行情。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面我们有望从反腐影像中逐步走出，【设备类公司反腐修复】是一个思路。另一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出，这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、圣诺生物（减重）、一品红（痛风）、欧林生物（金葡菌）、泰恩康（白癜风）、东诚药业（AD）、迈得医疗（美瞳）、奥泰生物（芬太尼自检）；【强者恒强】翰森制药、恒瑞医药、智飞生物、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业、康哲药业；【政策倾斜——基药】济川药业、方盛制药、贵州三力；【技术颠覆】科伦博泰、康诺亚、百利天恒、泽璟制药、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】太极集团、昆药集团； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】康泰生物、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内径、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：主题型催化（“较难冬天”主题：博拓生物、英诺特、万孚生物、特一药业；基因编辑主题）九典制药、太极集团、康泰生物、悦康药业、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药； 6、【其他景气】：【个股】九典制药、国际医学；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药; 【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份； 【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 7、【其他长期跟踪公司】： 仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技、英科医疗等。 二、有特色的国际化公司梳理&“较难冬天”主题标的梳理 2.1有特色的国际化公司梳理 我们认为【海外增量】是医药中重要的【增量逻辑】之一，特此对相关公司进行初步梳理供投资者参考。 图表1：有特色的国际化公司梳理 2.2“较难冬天”主题标题梳理 冬春季支原体肺炎及流感等高发，国务院联防联控提醒加强重视。2023年11月24日，国务院联防联控机制综合组发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》。冬春季是新冠、流感、诺如病毒胃肠炎等传染病以及肺炎支原体感染等疾病高发季节，将呈现多种传染病交替或共同流行的趋势。目前全国新冠疫情形势总体平稳，但综合考虑国内外疫情形势、气温变化和人群活动特点、病毒变异等因素，冬季我国新冠疫情仍存在反弹的风险。2023年10月以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，肺炎支原体感染未来一段时间在部分地区仍将持续高发。 图表2：常见呼吸道病原体对比 图表3：2020-2024年度南方省份哨点医院报告的流感样病例% 图表4：2020-2024年度北方省份哨点医院报告的流感样病例% “较难冬天”（支原体肺炎&流感等）发酵，医药的热度持续提升，我们认为药品好于检测好于疫苗，药品中儿科品牌中药和创新药更好，我们对相关标的进行梳理。 肺炎支原体： 1）西药：阿奇霉素：普利制药、联环药业，人福药业，双鹭药业，白云山等；克拉霉素：以岭药业，人福药业等；罗红霉素：白云山，华北制药等；甲泼尼龙：莱美药业、海正药业、赛托生物、华邦健康、国药现代等。 2）检测端：万孚生物、英诺特、热景生物、达安基因、之江生物、圣湘生物、仁度生物、硕世生物、透景生命、诺唯赞、亚辉龙、安图生物等。 图表5：《儿童肺炎支原体肺炎中西医结合诊疗方案（2023版）》推荐摘录 流感 1）2023H1城市实体药店止咳祛痰平喘类中成药TOP摘录：太极集团（急支糖浆）、特一药业（止咳宝）、益佰制药（克咳胶囊）、华润三九（强力枇杷露）、方盛制药（强力枇杷膏）、咳速停糖浆（贵州百灵）。 2）中药感冒抗病毒类：感冒抗病毒类：华润三九（感冒灵颗粒、抗病毒口服液）、以岭药业（连花清瘟、连花清咳）、贵州三力（开喉剑喷雾剂）、济川药业（小儿豉翘、蒲地蓝、黄龙止咳）、仁和药业（可立克等）、白云山（板蓝根颗粒）、哈药股份（双黄连口服液）、太龙药业（双黄连口服液）、三精制药（双黄连口服液）、香雪制药（抗病毒口服液）、贵州百灵（维C银翘片）、陇神戎发（麻杏止咳胶囊）、神奇制药（强力止咳枇杷露）。 3）西药：奥司他韦：东阳光、博瑞、齐鲁等；帕拉米韦注射液：南新制药；在研流感新药：众生药业（昂拉地韦即将NDA）、