药用玻璃行业有哪些变化、关注“较难冬天”主题

一、当周（11.20-11.24）回顾与周专题： 当周（11.20-11.24）申万医药指数环比1.61%，涨跌幅列全行业第3，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们详细分析药用玻璃行业。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场略微震荡向下，医药略微向上，重心在北交所。医药表现好的细分：北交所、较难冬天主题（支原体肺炎&流感等流行病），减肥药也有结构性表现，基因编辑主题阶段性演绎。高低切的风格变化并没有延续。上周比较热的医保谈判也没有演绎。 2、原因分析：市场还是跷跷板，市场期待不多的时候，医药表现就不错，这个我们在上周也讨论过。这周市场把炒主题炒小盘风格演绎到极致，外溢到了北交所，毕竟现在市场最活跃的资金是非机构资金，在没有机构重仓的地方反复演绎主题小盘风格，北交所成了新战场，医药也不例外。但这周，支原体肺炎&流感大规模发酵了，世卫和国务院联防联控都提出了重视，较难冬天这个主题开始演绎了，包括检测和用药，当然客观来分析，这个冬天确实挺难的，各种病毒在新冠打开后的第一个冬天变得非常复杂。医药一旦有了关注度，前期强势主题如减肥药又有资金反复关注，这个是预期内的，但要清晰认知长期产业趋势和短期催化演绎的关系，注意节奏。因为海外映射，基因编辑也演绎了一下，但很快关注度就被别的主题吸走。另外，我们观察到高低切的风格并没有延续，核心还是低位逻辑不够强，演绎两天，低位票就不是低位了，也就很难持续了。还有医保谈判，因为研究的高度内卷，基本上大部分在谈判前就预期很充分了，仅有个别预期差品种有点表现。 整体看下来，这周还是主题的一周，风格更加极致化。 3、未来展望：因为较难冬天（支原体肺炎&流感等）的发酵，医药的热度会大幅提升，下周高度重视医药，相关标的尤其要重视，我们认为药品好于检测好于疫苗，药品中儿科品牌中药和创新药更好。另外，这个位置，我们认为医药具备【医药行业具备比较优势且有望持续，绝大多数行业是弱现实弱预期】【两年半下跌出清后市场预期医药崛起不可缺席的焦虑】【估值及筹码负担小】【政策预期负担小】【额外超预期利空出现的概率小】【新需求结构增量&弹性认知在强化】等特征，继续看好医药。主线方面，我们更看好【产品类公司】，更看好从临床需求角度出发，能够改善生活质量、解决临床未被满足需求的 【新需求大单品】。未来1-2个季度，还是两条线为主：新需求大单品及技术平台、底部资产叠加2024年改善逻辑。 三、策略配置思路： 1、【拐点逻辑——底部资产叠加2024改善可能】：力诺特波（模制瓶放量）、国际医学（盈亏平衡点）、昆药集团（华润入驻持续改善）、仙琚制药（FDA检查后原料药增量预期）、海泰新光、百奥泰、东诚药业、键凯科技、新华医疗、圣诺生物、维力医疗等。另外，关注短期可能催化：众生药业、葵花药业、太极集团、达仁堂、悦康药业、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗等。 2、【科技逻辑——新需求大单品】：【提升生活质量】的未被很好满足的治疗需求下的【新需求大单品】，如诺思兰德（下肢缺血）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、振东制药（脱发）、悦康药业（AD&脑卒中）、凯因科技（丙肝）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、一品红（痛风）、欧林生物（金葡菌）、泰恩康（白癜风）、东诚药业（AD）、亿帆医药（丁甘交联玻璃酸钠）、迈得医疗（美瞳）、奥泰生物（芬太尼自检）。 3、【科技逻辑——技术平台&平台型企业】：科伦博泰（ADC&国际化）、新诺威（石药A股平台）、翰森制药（仿创转型平台）、恒瑞医药、君实生物等。 4、【景气逻辑——景气度相对好的，可以长期配置】：【景气个股】贵州三力（OTC销售扩张&新品培育）、百洋医药（持续BD&竞品问题）、方盛制药、九典制药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、济川药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭 衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技、英科医疗、振东制药等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。 一、医药核心观点 当周（11.20-11.24）回顾与周专题： 当周（11.20-11.24）申万医药指数环比1.61%，涨跌幅列全行业第3，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们详细分析药用玻璃行业。 近期复盘： 1、当周表现：市场略微震荡向下，医药略微向上，重心在北交所。医药表现好的细分：北交所、较难冬天主题（支原体肺炎&流感等流行病），减肥药也有结构性表现，基因编辑主题阶段性演绎。高低切的风格变化并没有延续。上周比较热的医保谈判也没有演绎。 2、原因分析：市场还是跷跷板，市场期待不多的时候，医药表现就不错，这个我们在上周也讨论过。这周市场把炒主题炒小盘风格演绎到极致，外溢到了北交所，毕竟现在市场最活跃的资金是非机构资金，在没有机构重仓的地方反复演绎主题小盘风格，北交所成了新战场，医药也不例外。但这周，支原体肺炎&流感大规模发酵了，世卫和国务院联防联控都提出了重视，较难冬天这个主题开始演绎了，包括检测和用药，当然客观来分析，这个冬天确实挺难的，各种病毒在新冠打开后的第一个冬天变得非常复杂。医药一旦有了关注度，前期强势主题如减肥药又有资金反复关注，这个是预期内的，但要清晰认知长期产业趋势和短期催化演绎的关系，注意节奏。因为海外映射，基因编辑也演绎了一下，但很快关注度就被别的主题吸走。另外，我们观察到高低切的风格并没有延续，核心还是低位逻辑不够强，演绎两天，低位票就不是低位了，也就很难持续了。 还有医保谈判，因为研究的高度内卷，基本上大部分在谈判前就预期很充分了，仅有个别预期差品种有点表现。整体看下来，这周还是主题的一周，风格更加极致化。 3、未来展望：因为较难冬天（支原体肺炎&流感等）的发酵，医药的热度会大幅提升，下周高度重视医药，相关标的尤其要重视，我们认为药品好于检测好于疫苗，药品中儿科品牌中药和创新药更好。另外，这个位置，我们认为医药具备【医药行业具备比较优势且有望持续，绝大多数行业是弱现实弱预期】【两年半下跌出清后市场预期医药崛起不可缺席的焦虑】【估值及筹码负担小】【政策预期负担小】【额外超预期利空出现的概率小】【新需求结构增量&弹性认知在强化】等特征，继续看好医药。主线方面，我们更看好【产品类公司】，更看好从临床需求角度出发，能够改善生活质量、解决临床未被满足需求的【新需求大单品】。未来1-2个季度，还是两条线为主：新需求大单品及技术平台、底部资产叠加2024年改善逻辑。 策略配置思路： 1、【拐点逻辑——底部资产叠加2024改善可能】：力诺特波（模制瓶放量）、国际医学（盈亏平衡点）、昆药集团（华润入驻持续改善）、仙琚制药（FDA检查后原料药增量预期）、海泰新光、百奥泰、东诚药业、键凯科技、新华医疗、圣诺生物、维力医疗等。 另外，关注短期可能催化：众生药业、葵花药业、太极集团、达仁堂、悦康药业、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗等。 2、【科技逻辑——新需求大单品】：【提升生活质量】的未被很好满足的治疗需求下的 【新需求大单品】，如诺思兰德（下肢缺血）、智翔金泰（自免&狗抗）、智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、振东制药（脱发）、悦康药业（AD&脑卒中）、凯因科技（丙肝）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、一品红（痛风）、欧林生物（金葡菌）、泰恩康（白癜风）、东诚药业（AD）、亿帆医药（丁甘交联玻璃酸钠）、迈得医疗（美瞳）、奥泰生物（芬太尼自检）。 3、【科技逻辑——技术平台&平台型企业】：科伦博泰（ADC&国际化）、新诺威（石药A股平台）、翰森制药（仿创转型平台）、恒瑞医药、君实生物等。 4、【景气逻辑——景气度相对好的，可以长期配置】：【景气个股】贵州三力（OTC销售扩张&新品培育）、百洋医药（持续BD&竞品问题）、方盛制药、九典制药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份等；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【内镜】开立医疗、澳华内镜；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、济川药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、太极集团、苑东生物、健之佳、大参林、健友股份、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、华大智造、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、泽璟制药-U、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技、英科医疗、振东制药等。 二、一致性评价+集采推动转型，中硼硅药玻行业高景气 一致性评价+集采推动药玻快速向中硼硅材质升级转型，中硼硅药玻行业高景气。2020年5月，国家药监局要求注射剂一致性评价药玻质量不能低于参比制剂。近年来，集采已从口服推进到了注射剂。因此，未来几年，中硼硅药玻，包括管制瓶和模制瓶，我们认为都将保持高度景气状态。 与此同时，集采使制药企业对价格更为敏感，国产药玻性价比高更具比较优势，中硼硅药玻的国产替代势在必行。 山东药玻为国产药玻龙头，尤其是在模制瓶领域；力诺特玻药玻产品以管制瓶为主，近年来完善业务布局，拓展中硼硅模制瓶板块。 2.1药玻行业壁垒高，国产中硼硅玻管产能陆续投产突破进口封锁 药用玻璃是直接用于接触各类药物制剂的包装玻璃。药用玻璃的耐水性、热稳定性、酸碱性和机械强度需达到特定标准以保证不与药品发生影响药品质量的物质交换，还应具有良好的热稳定性、一定的机械强度、光洁、透明、易清洗消毒、高阻隔性、易于密封等一系列优点。 管制瓶：玻璃液先拉管，而后将玻璃管制成管制瓶。 模制瓶：玻璃液直接入模制成模制瓶。 中硼硅玻璃的国际市场认可度较高。中硼硅和高硼硅玻璃在欧美国家被划分为中性玻璃，通常被用作注射剂容器，其中，中硼硅玻璃生产制作成本较高，但性能优秀，是国际公认的安全包装，高硼硅玻璃性能较好，但制作难度大，国内高硼硅玻璃产品主要由中小企业生产，质量参差不齐。低硼硅玻璃性能相对较差，但成本较低，在中国被广泛使用，未被国际市场认可。 安瓶和西林瓶是国内规模最大的医药玻璃包装产品。安瓶和西林瓶市场规模分别为近400亿只和近200亿只。西林瓶材质为低硼硅玻璃和中硼硅玻璃，主要用于包装部分液体、固体和冻干粉剂等物质，安瓶材质则分为低硼硅玻璃和中硼硅玻璃，应用领域更广，包括灌装针剂、药粉、封装疫苗和血清等。 图表1：药用玻璃行业全景图 图表2：不同国家药典的玻璃分类对比 药用玻璃行业壁垒主要涉及四个方面：准入壁垒、技术壁垒、成本成本以及渠道壁垒。 图表3：药用玻璃行业四大壁垒 中硼硅玻管基本需要进口，国内厂商逐步实现自产突破。海外三巨头中硼硅玻管产能合计约47万吨。国内力诺特玻于2022年投产约5000吨中硼