医药生物行业周报：2023年业绩预告／快报汇总&2024细分板块特色标的最新估值

一、当周（1.29-2.2）回顾与周专题： 当周（1.29-2.2）申万医药指数环比-11.61%，涨跌幅列全行业第18位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对截至2024年1月31日已发布2023年业绩预告/业绩快报进行总结，并更新产品类公司（药品、器械）以及商业模式类公司（医疗服务、CXO、流通&药店、科研上游服务）调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场连续快速下跌5天，周五尾盘出现反弹。医药和市场走势趋势一样，但跌幅更大，并且周五一度跌破2019年6月以来的低点。结构上看，央国企、脑机接口主题、减肥药相对强势，低估值尤其是低估值中药、药店等有一定超额，其他表现好的就是个股逻辑了。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑，但整体还是弱于市场，我们认为和2023年Q4市场预期医药比较优势带来的“筹码负担”有关，在近1个季度未找到医药投资主线的状态下，市场持续下跌带来医药“筹码负担”释放，扰动下，走势更弱。结构上看，央国企表现好，还是全市场的映射，另外医药央国企普遍没有筹码负担。脑机接口表现好和“首例人类接受了Neuralink大脑芯片植入，植入者康复 良，以及清华大学宣布与宣武医院团队成功进行首例无线微创脑机接口临床试验”有关。 减肥药表现好和口服司美在国内获批以及海外GLP1销售继续爆增有关。另外，低估值尤其是低估值中药、药店表现有超额主要和市场“防御性调仓”有关。其他个股逻辑之外，这周压力都非常大，就不一一点评了。另外这周对于负向事件反馈更剧烈，像耗材集采、CXO担忧等，都是这样。 3、未来展望：近期的大开大合，都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，医药这边主线也不清晰。近期我们建议除了防御性思维外，继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方 盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、九安医疗、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、博拓生物、众生药业、葵花药业、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、华北制药； 6、【其他景气】：【电生理】惠泰医疗、微电生理；【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物、阳光诺和；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药； 7、【其他长期跟踪公司】： 普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州 通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（1.29-2.2）回顾与周专题： 当周（1.29-2.2）申万医药指数环比-11.61%，涨跌幅列全行业第18位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对截至2024年1月31日已发布2023年业绩预告/业绩快报进行总结，并更新产品类公司（药品、器械）以及商业模式类公司（医疗服务、CXO、流通&药店、科研上游服务）调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 近期复盘： 1、当周表现：市场连续快速下跌5天，周五尾盘出现反弹。医药和市场走势趋势一样，但跌幅更大，并且周五一度跌破2019年6月以来的低点。结构上看，央国企、脑机接口主题、减肥药相对强势，低估值尤其是低估值中药、药店等有一定超额，其他表现好的就是个股逻辑了。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑，但整体还是弱于市场，我们认为和2023年Q4市场预期医药比较优势带来的“筹码负担”有关，在近1个季度未找到医药投资主线的状态下，市场持续下跌带来医药“筹码负担”释放，扰动下，走势更弱。结构上看，央国企表现好，还是全市场的映射，另外医药央国企普遍没有筹码负担。脑机接口表现好和“首例人类接受了Neuralink大脑芯片植入，植入者康复良，以及清华大学宣布与宣武医院团队成功进行首例无线微创脑机接口临床试验”有关。减肥药表现好和口服司美在国内获批以及海外GLP1销售继续爆增有关。另外，低估值尤其是低估值中药、药店表现有超额主要和市场“防御性调仓”有关。其他个股逻辑之外，这周压力都非常大，就不一一点评了。另外这周对于负向事件反馈更剧烈，像耗材集采、CXO担忧等，都是这样。 3、未来展望：近期的大开大合，都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，医药这边主线也不清晰。近期我们建议除了防御性思维外，继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、 【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】： 【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物。 2、【降本增效】： 【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、血制品（派林生物等）。 3、【向外突破】： 【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、海泰新光、九安医疗、仙琚制药。 4、【反腐后修复】： 澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗。 5、【其他景气】： 【电生理】惠泰医疗、微电生理；【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物、阳光诺和；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药。 6、【其他长期跟踪公司】： 普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、2023年业绩预告/快报汇总&2024特色标的最新估值 当周周专题，我们对截至2024年1月31日已发布2023年业绩预告/业绩快报进行总结，并更新产品类公司（药品、器械）以及商业模式类公司（医疗服务、CXO、流通&药店、科研上游服务）调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况。 根据万得数据，截至2024年1月31日，已有245家生物医药企业发布2023年业绩预告/业绩快报，我们根据披露中值计算得132家企业预告净利润同比增长，113家企业预告净利润同比下降，33家药企扭亏为盈。 图表1：2023年业绩预告/业绩快报发布数据汇总（注：按2024/2/2收盘市值排序） 图表2：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之pharma 图表3：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之biotech+biopharama 图表4：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之中药 图表5：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之生物制品 图表6：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之原料药 图表7：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之器械 图表8：调整后各细分板块特色标的24年最新估值之商业模式类公司 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 （1）创新药周度复盘之指数复盘 当周（1.29-2.2）中证创新药指数环比-12.21%，跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。截至2月2日，中证创新药指数1,414.80点，周环比-12.21%。申万医药指数周环比-11.61%，沪深300指数周环比-4.63%，中证创新药指数跑输申万医药指数-0.60个百分点，跑输沪深300指数-7.59个百分点。2024年初至今中证创新药指数下跌-25.58%，申万医药指数下跌-21.48%，沪深300下跌-7.33%，中证创新药指数跑输申万医药指数，跑输沪深300指数。 图表9：当周（1.29-2.2）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表10：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) （2）创新药周度复盘之个股涨跌幅 当周（1.29-2.2）涨跌幅排名前5为开拓药业-B、歌礼制药-B、再鼎医药、信达生物、康方生物。后5为吉贝尔、首药控股-U、新诺威、亚虹医药-U、前沿生物-U。 （3）创