养殖业月度简报：猪价创新低，产能去化逻辑加强

投资要点 猪价创新低，产能去化逻辑加强。据全国生猪市场，截止2023年11月24日，猪粮比价为5.51，自繁自养模式的生猪利润为-212.55元/头，较上月同期变化-30.42元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-115.21元/头，较上月同期变化-50.35元/头。10月下旬，生猪价格出现了下跌并创下年内新低，这主要是因为生猪生产供应在稳定增加及北方部分地区出现动物疫情引发恐慌。 11月，伴随着大家对旺季的预期，猪价却始终没有迎来上涨，需求承接不力。 下半年生猪供应充裕，产能去化仍是下半年主节奏。农业农村部最新披露，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%，已连续10个月回调。但是考虑到母猪生产效率提升明显和猪肉消费增长不及预期，目前生猪产能仍高于合理水平。三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。从中大猪数量看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。 2023年10月销售均价环比降6%破新低。生猪养殖行业的经营情况方面，12家上市猪企10月生猪合计出栏1184.21万头，环比上涨0.3%。10月上市猪企量增价减，北方地区由于动物疫病原因价格出现明显下跌。多家上市猪企生猪销售量价齐跌，牧原10月出栏环比降近10%。据12家上市猪企10月销售数据，商品猪销售均价大概15.04元/公斤，各企业销售均价环比下跌约6%。 玉米豆粕价格回落，养殖端饲料成本下降。秋粮主产区尤其东北地区天气晴好，有利于玉米成熟收获，品质总体较好，但气温偏高不利于潮粮存储，农户售粮意愿较高，玉米价格持续下行。截至11月24日，国内玉米现货价为2640元/吨，国内豆粕现货价为4104元/吨。 投资建议：行业中部分企业资金紧张加剧，产能去化逻辑增强。傲农生物11月18日发布公告：控股股东及实控人拟转让不超17.5%公司股份，获得的资金主要用于偿还到期债务，剩余资金全部用于支持上市公司傲农生物的经营发展。此外，公司发布了关于延长2022年度向特定对象发行股票方案决议有效期及相关授权有效期的公告，将本次发行的决议有效期自原有效期届满之日起延长12个月，即延长至2024年12月11日止。两则消息分别表明行业已有公司现金流压力增大以及融资难度有所增加，强化了仔猪低价、长期亏损加速产能去化的逻辑。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机会。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：猪价创新低，产能去化逻辑加强 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2023年11月24日，猪粮比价为5.51，自繁自养模式的生猪利润为-212.55元/头，较上月同期变化-30.42元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-115.21元/头，较上月同期变化-50.35元/头。10月下旬，生猪价格出现了下跌并创下年内新低，这主要是因为生猪生产供应在稳定增加及北方部分地区出现动物疫情引发恐慌。11月，伴随着大家对旺季的预期，猪价却始终没有迎来上涨，需求承接不力。 生猪存栏情况：前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增长3.3%，增幅逐季扩大。 三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。从中大猪数量看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。 产能情况：农业农村部最新披露，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%，已连续10个月回调。但是考虑到母猪生产效率提升明显和猪肉消费增长不及预期，目前生猪产能仍高于合理水平。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，2023年9月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比增长4.9%，同比增长31.6%。11月24日宰后均重92.16kg，较上周上涨2.48%。 图1：2022-2023年11月猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2023年11月生猪养殖盈利情况（元/头） 图3：2020-2023年10月能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023Q3生猪出栏情况（万头） 2生产情况：销售均价环比减6%，多家上市猪企生猪销售量价齐跌 生猪养殖行业的经营情况方面，12家上市猪企10月生猪合计出栏1184.21万头，环比上涨0.3%。10月上市猪企量增价减，北方地区由于动物疫病原因价格出现明显下跌。多家上市猪企生猪销售量价齐跌，牧原10月出栏环比降近10%。 据12家上市猪企10月销售数据，商品猪销售均价大概15.04元/公斤，各企业销售均价环比下跌约6%。 表1：2023年10月上市公司销售情况 表2：2023年1-10月上市公司出栏目标完成情况 图5：2021-2023年10月各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：玉米豆粕价格回落，养殖端饲料成本下降 农业农村部市场预警专家委员会11月12日发布10月中国农产品供需形势分析。截至11月24日，国内玉米现货价为2640元/吨，国内豆粕现货价为4104元/吨。 玉米：本月对2023/24年度中国玉米供需形势预测与上月保持一致。10月份以来，秋粮主产区尤其东北地区天气晴好，有利于玉米成熟收获，品质总体较好，但气温偏高不利于潮粮存储，农户售粮意愿较高，玉米价格持续下行。进入11月以来，冷空气势力较前期增强，农户存粮惜售看涨心理逐渐加重，加之中储粮各地直属库入市收购，玉米价格止跌回升。 气象部门预计后期东北降水偏多，对秋粮运输、存储有一定不利影响，建议农户根据粮食质量、储存条件和自身经济状况把握售粮时机。 大豆：新季大豆收获已基本结束，品质明显好于常年，蛋白质含量较高，黄淮海产区和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响、大豆实际单产不及预期。本月将2023/24年度中国大豆产量预测数下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。 国际市场方面，美国大豆收获接近尾声，出口销售加快。南美新季大豆已开始播种，巴西中部和北部主产区出现干旱，播种进度偏慢，对大豆产量的影响需进一步跟踪评估。 图7：2023年1-10月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年1-10月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：行业中部分企业资金紧张加剧，产能去化逻辑增强 针对投资方面的建议，十月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%，已连续十个月回调，但是考虑到母猪生产效率提升明显和猪肉消费增长不及预期，目前生猪产能仍高于合理水平。傲农生物11月18日发布公告：控股股东及实控人拟转让不超17.5%公司股份，获得的资金主要用于偿还到期债务，剩余资金全部用于支持上市公司傲农生物的经营发展。此外，公司发布了关于延长2022年度向特定对象发行股票方案决议有效期及相关授权有效期的公告，将本次发行的决议有效期自原有效期届满之日起延长12个月，即延长至2024年12月11日止。两则消息分别表明行业已有公司现金流压力增大以及融资难度有所增加，强化了仔猪低价、长期亏损加速产能去化的逻辑。目前生猪养殖板块股价仍然处在底部区间，存在较好的投资机会。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。