农林牧渔行业周报：猪价持续低迷，产能去化预期加强

行业报告 行业周报 │ 农林牧渔行业周报（20230403-20230407） 猪价持续低迷，产能去化预期加强 本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体上涨1.47%，在申万一级子行业排名第13，跑赢沪深300指数2.93pct，PE-TTM为99.94。子行业涨跌不一，其中养殖业（2.89%）、农产品加工（1.00%）和饲料（0.26%）涨幅排名前三。个股方面，新五丰（19.27%）、南宁糖业（15.17%）、巨星农牧 （13.25%）、天康生物（11.00%）、众兴菌业（10.75%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 本周猪价继续震荡下行。涌益咨询数据显示，本周全国生猪出栏均价 14.55元/公斤，周环比-2.22%；白条-生猪价差进一步收窄至3.89元/公斤。供需方面，当前处于年后传统猪肉消费淡季，二次育肥需求较2月减弱和屠企冻品入库较为谨慎，出栏体重较去年同期略高，供应端继续承压，Q2猪价预计维持低位。疫情方面，疫情在2、3月影响较为严重，北方因猪病导致被动去产能，3月底以后已从高发转为零星发生，关注西南华南雨季的疫情发展。 本周热点聚焦： 农业农村部关于印发《生猪产地检疫规程》等22个动物检疫规程的通 知；农业农村部办公厅关于公布2023年度国家农业科技创新联盟认定名 单的通知；全国农技中心发布2023年全国大豆玉米带状复合种植技术方案 其他板块核心观点： 种子种植：2022年的中央经济工作会议和中央农村工作会议再次强调“粮食安全”和“种业振兴”，而转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因政策持续出台，加快推进生物育种产业化，今年转基因种子落地可期。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。饲料原材料价格回调改善饲料企业毛利，饲料企业有望迎来量价齐升。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1 证券研究报告 2023年04月08日 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 沪深300 农林牧渔（申万） 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2022-042022-102023- 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《低猪价带动产能去化，种业双交会推动品种发展农林牧渔》2023.03.26 2、《猪价低位推动产能去化，大豆生产政策颁布农林牧渔》2023.03.19 3、《猪价养殖成本线以下震荡，大豆收储保价启动农林牧渔》2023.03.12 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1每周观点：生猪产能去化持续，继续推荐生猪养殖板块3 1.1生猪养殖：猪价低迷行业资金链紧张，或开启主动去产能周期3 1.2种业种植：2023中国种子大会暨南繁硅谷论坛，助力种业高质量发展5 1.3饲料板块：基本面逐步改善，原材料成本持续下降6 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现7 2市场表现8 3行业变化10 4风险提示11 图表目录 图表1：全国重点区域生猪均价（元/kg）3 图表2：生猪出栏价和毛白价差（元/kg）3 图表3：自繁自养生猪养殖利润（元/头）3 图表4：外购育肥生猪养殖利润（元/头）3 图表5：全国猪粮比4 图表6：生猪出栏体重（kg/头）4 图表7：能繁母猪存栏（万头）&环比（%）4 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头）4 图表9：生猪日度屠宰量（头）5 图表10：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）6 图表11：玉米主要消费构成维持稳定（万吨）6 图表12：玉米:平均价（元/吨）6 图表13：豆粕（元/吨）6 图表14：鱼粉：平均价（美元/吨）6 图表15：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元）7 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元）7 图表17：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元）7 图表18：重点公司盈利预测与估值8 图表19：行业周涨幅对比8 图表20：板块与沪深300受益比图9 图表21：农业子板块周涨幅对比9 图表22：农业周涨幅前十个股9 图表23：农林牧渔（申万）历史PE-band9 图表24：产业链上下游数据整理10 1每周观点：生猪产能去化持续，继续推荐生猪养殖板块 1.1生猪养殖：猪价低迷行业资金链紧张，或开启主动去产能周期 本周猪价继续震荡下行。涌益咨询数据显示，本周全国生猪出栏均价14.55元/ 公斤，周环比-2.22%；白条-生猪价差进一步收窄至3.89元/公斤。供需方面，当前 处于年后传统猪肉消费淡季，二次育肥需求较2月减弱和屠企冻品入库较为谨慎，出栏体重较去年同期略高，供应端继续承压，Q2猪价预计维持低位。疫情方面，疫情在2、3月影响较为严重，北方因猪病导致被动去产能，3月底以后已从高发转为零星发生，关注西南华南雨季的疫情发展。 目前养殖行业已连续亏损3个多月，连续两年猪价大幅波动下产业现金流紧张，若Q2猪价维持低位运行，或出现进一步下探，养殖户因亏损主动去产能预期加强，叠加猪病被动淘汰，有望迎来生猪产能快速出清。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】。 图表1：全国重点区域生猪均价（元/kg）图表2：生猪出栏价和毛白价差（元/kg） 河南河北 湖北黑龙江 安徽四川 5040 35 4030 3025 20 2015 1010 5 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2020-07 00 生猪出栏价白条-生猪价差 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 来源：涌益咨询，国联证券研究所来源：涌益咨询，国联证券研究所 养殖利润持续亏损。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖利润为-140元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-280元/头。截止至4月7日，猪粮比价为5.25，仍处于国家生猪价格下跌预警区间，生猪养殖行业连续3个月亏损。 出栏体重小幅增加。本周全国出栏平均体重为122.78公斤，周环比0.18%，月环比2.20%，大体重猪继续出栏，出栏体重持续增加，市场悲观情绪较浓，供应压力偏大。 图表3：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图表4：外购育肥生猪养殖利润（元/头） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 1500 1000 500 0 -500 -1000 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 -1500 来源：涌益咨询，国联证券研究所来源：涌益咨询，国联证券研究所 图表5：全国猪粮比图表6：生猪出栏体重（kg/头） 中国:猪粮比价:全国 25 20 15 10 5 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 0 140 135 130 125 120 115 110 105 100 20192020202120222023 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 来源：Wind，国联证券研究所来源：涌益咨询，国联证券研究所 2月能繁母猪持续去化。据农业农村部数据，2023年2月能繁母猪存栏量为 4343万头，环比-0.60%，同比1.7%。截至4月7日，本周15KG仔猪市场销售均 价为629元/头，环比-0.12%，50KG二元母猪市场均价为1629元/头，环比-2.14%。仔猪和母猪价格窄幅走跌，当前市场实际成交有限，种猪补栏情绪观望为主。 屠宰量小幅增加。根据涌益咨询数据，本周样本屠宰企业屠宰量139735头/日，较上周增加0.68%。4月份来看宰量或无大幅上调空间，需观察节日效应对宰量提振作用。 图表7：能繁母猪存栏（万头）&环比（%）图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 6.00 中国:生猪存栏:能繁母猪 中国:能繁母猪存栏变化率:环比增减 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 -10.00 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 二元后备母猪价仔猪价 来源：Wind，国联证券研究所来源：涌益咨询，国联证券研究所 图表9：生猪日度屠宰量（头） 屠宰量 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2019/5/30 2019/7/30 2019/9/30 2019/11/30 2020/1/31 2020/3/31 2020/5/31 2020/7/31 2020/9/30 2020/11/30 2021/1/31 2021/3/31 2021/5/31 2021/7/31 2021/9/30 2021/11/30 2022/1/31 2022/3/31 2022/5/31 2022/7/31 2022/9/