油脂油料期货周报：油脂阶段性见底，两粕上方空间有限

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月18日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 油脂阶段性见底，两粕上方空间有限 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）蛋白粕主力换月至2305合约上；2）阿根廷核心种植区干旱加重，出口表现良好；3）巴西大豆种植 进度过半，市场仍维持产量在1.5亿吨水平之上的预期；4）市场对中国采购大豆形势预期变得乐观，美豆需求端表现强劲；5）国内大豆、菜籽巨量到港，国内大豆压榨量快速增加，豆粕库存止降转增，12月进口大豆到港量预计可达910万吨；6）随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，两粕盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2305合约参考区间 3650-3850，菜粕2305合约参考区间3000-3150。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）MPOB报告超预期利多，但未能有效提振油脂盘面；2）美豆油及原油盘面开始企稳，内盘跌势暂歇；3）印尼调高十二月下半月的毛棕榈参考价格和关税；4）国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；5）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。 操作上，本周油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,800 4,300 1,800 1,600 3,8001,400 3,3001,200 2022/1 2022/2 2022/3 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 16日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在4600-4700元/吨，广东4650元/ 吨跌20元/吨，江苏4630元/吨涨30元/吨，山东4600元/吨稳定，天津4700元/吨涨10元/吨。 （2）油脂现货价格 16日内盘油脂现货价格普跌，广东广州豆油均价9320元/吨，较上一交易日跌230元/吨；广 州24度棕榈油均价在7600元/吨，与上一交易日跌150元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】12月14日，马来西亚1月船期24度棕榈油CNF报价945美元/吨，折合到港完税成本 7925元/吨（关税9%、增值税9%，下同），比大商所棕榈油2301合约高210元/吨，周环比缩小 140元/吨；2023年2月船期棕榈油CNF报价955美元/吨，折合到港完税成本7963元/吨，比2305 合约高70元/吨，周环比缩小470元/吨。 【大豆】盘面利润有所反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至12月16日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【截至12月8日的一周美国大豆净出口销售294.3万吨】美国农业部发布周度出口销售报 告，截至12月8日的一周,2022/23年度美国净出口销售大豆294.3万吨，远高于市场预估150～ 200万吨；2023/24年度无新增。当周大豆出口装船184.6万吨，上周224.8万吨。迄今，2022/23 年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4182万吨，高于上年度同期的4005万吨。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆2469万吨】截至12月8日当周，中国（大陆）新增采 购美国大豆125万吨，前一周为87万吨（其中2023/24年度交货3万吨），上年同期99万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量2469万吨，同比增加10.9%。当周对中国装运大豆106万吨，2022/23年度迄今累计装运1603万吨，上年同期1663万吨；未装船数量866万吨， 上年同期564万吨。 【DERAL：帕拉纳州大豆作物状况为四年来最好水平】巴西帕拉纳州农村经济部（DDERAL）发布报告称，截至12月上旬，帕拉纳州2022/23年度大豆作物状况为四年来最好水平。其中90%大豆状况良好，9%一般，1%不佳。大豆优良率仅次于2018/19年度同期的96%。巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2022/23年度帕拉纳州收获2080万吨大豆，比受到干旱影响的上年产量激增70%。 【罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变】罗萨里奥谷物交易所发布报告，预计 2022/23年度阿根廷大豆产量仍为4800万吨，但大豆种植面积可能低于预估的1710万公顷，因为 阿根廷大豆种植继续受到干旱缺水和自11月以来持续高温的威胁。迄今阿根廷大豆播种进度仅为 49%，低于上年同期的65%。 【实行优惠汇率以来阿根廷农户已售300万吨大豆】罗萨里奥谷物交易所（BCR）称，自从11 月28日开始实施第二轮大豆优惠汇率以来，截至12月12日，阿根廷农户已经销售298万吨大 豆，其中新增销售量为190万吨，延期合同交易量为100万吨。交易金额合计为14亿美元，政府 创汇目标为30亿美元。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【MPOB：11月底棕榈油库存环比下降5%超出预期】马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的11月份供需数据显示，11月底马来西亚棕榈油库存228.8万吨，环比降低4.98%，低于分析师预计的239万吨。11月份马来西亚棕榈油产量168.1万吨，环比降低7.33%，低于分析师预期的172万吨。11月份马来西亚棕榈油出口量151.8万吨，环比提高0.92%，分析师预期环比提高3%至155万吨。 【SPOMMA：马来西亚12月1-10日期间棕榈油产量减少1.58%】南马来西亚棕榈油公会 （SPOMMA）数据显示，2022年12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少1.58%。其中鲜果串单产环比减少1.90%，出油率（OER）提高0.06%。 【马来西亚12月1-10日期间棕榈油出口量环比提高】船运调查机构AmSpec数据显示，12月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为48万吨，比上月同期提高14.3%。ITS数据显示棕榈油出口量为49.3万吨，比上月同期提高5.6%。SGS数据为47.3万吨，比上月同期提高15.7%。 2）印尼棕榈油供需 【印尼棕榈油局：2023年印尼棕榈油产量将升至4810万吨】印尼棕榈油局（IPOB）代理董事长萨哈特·西纳加称，2022年印尼毛棕榈油产量4650万吨，预计2023年将升至4810万吨。预计 2022年印尼棕榈油出口量为3090万吨，2023年将升至3340万吨。而马来西亚棕榈油产量增长速度较低，因为种植园劳动力不足。 【印尼将12月下半月的棕榈油出口税费上调20%】印尼贸易部周二表示，印尼将12月16-31 日装运的毛棕榈油参考价格定为871.99美元/吨，高于12月上半月的824.32美元/吨。按照印尼 棕榈油参考价格和出口税费的对应表，意味着12月下半月出口税为52美元/吨，高于上半月的33 美元/吨；出口费90美元/吨，高于上半月的85美元/吨。税费总成本为142美元/吨，比上半月 的118美元/吨提高24美元/吨或20.3%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国10月大豆进口413.6万吨，环比减少357.9万吨，减幅46.4%，比上年同期的510.9万吨减少19%。1-10月我国累计进口大豆7317.7万吨，同比减少7.4%。 此外，据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计，其中1月进口 大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。2022年12月份国内主要市场油厂 进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第49周111家油厂大豆实际压榨量为 208.1万吨，开机率为72.33%。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年12月9日（第49周），全国重点地区豆油商业库存约 74.34万吨；全国重点地区棕榈油商业库存约99.95万吨。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 6 5 4 3 2 1 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2019年 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 4月26日 5月10日 2020年 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 2021年 8月19日 8月29日 9月8日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 2022年 11月25日 12月6日 12月16日 12月26日 50 40 30 20 10 0 1月2日 1月12日 1月22日 2019年 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 豆油成交量（单位：万吨） 4月16日 4月26日 2020年 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 7月20日 2021年 7月30日 8月9日 8