油脂周度报告：供应宽松，上方空间有限

油脂周报 供应宽松，上方空间有限 2024年05月26日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 巴西南里奥格兰德州洪水对大豆产量造成的损失暂时无法估计，收割进入尾声。阿根廷天气转干，收割加速，产量小幅调低。美豆新作播种有序进行，关注天气情况。国内方面，在巴西大豆到港之后，国内大豆供应逐渐增加，豆油供给也将宽松，库存预计将累库。 棕榈油增产季延续，但出口量预计下滑，库存将保持增加趋势；国内棕榈油供应短期依旧偏紧，持续去库，但是国内远月买船增加，供应预计将在二季度末开始宽松，库存也将出现拐点。 油菜籽到港高峰期后延，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，美豆新作、加拿大油菜籽均进入播种阶段，北美天气成为焦点，油脂易涨难跌。但是，油脂基本面仍保持宽松，上方空间也有限。预计油脂单边维持宽幅震荡格局，棕榈油反套、豆棕差和菜棕差走扩依然有空间。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240519创元农产品油脂周报：消息面变化较快，油脂交易难度加大 2、20240512创元农产品油脂周报：天气炒作难改油脂基本面弱势 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：UCO未在加征关税清单中3 1.1.2巴西：暴雨影响仍待验证5 1.1.3阿根廷：布交所下调大豆产量6 1.2国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松7 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：增产季�口下滑8 2.1.2印尼：今年预计增产10 2.1.3印度：棕榈油进口大幅增加11 2.2国内棕榈油供需：供应将逐渐宽松12 三、库存：棕榈油库存拐点将至13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：未来3个月预计将迎高温 美豆新作开始播种，截至5月19日当周，美国大豆种植率为52%，市场预期为49%，此前一周为35%，去年同期为61%，五年均值为49%。大豆出苗率为26%，上一周为16%，上年同期为31%，五年均值为21%。截至5月21日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为 目前天气模型显示雨水充足，通常情况下每年6月中下旬至8月是美豆天 气炒作的窗口期。NOAA预测今年下半年大概率将出现拉尼娜现象，最近发布的未来三个月天气展望显示，预测整个6月、7月和8月美国几乎每个州的气温都将高于正常水平，其中西部地区出现高于平均温度的几率最 高，降水量也将低于平均水平。需密切关注天气变化。 图：美豆播种率（单位：%） 图：美豆主产区降水预估 2020年 100 2023年 2021年2022年 2024年五年平均 80 60 40 20 0 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 9%，去年同期为20%。 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 200 150 100 50 0 09-02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 11-02 01-02 03-02 05-02 07-02 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 100 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：暴雨影响仍待验证 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 CONAB发布的5月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4573.32万公顷，同比增加165.31万公顷，增加3.8%，环比增加49.78 万公顷，增加1.1%；单产为3.23吨/公顷，同比减少278.2千克/公顷，减少7.9%；环比减少9.827千克/公顷，减少0.3%；产量达到1.476848亿 吨，同比减少692.47万吨，减少4.5%，环比增加116.3万吨，增加0.8%。 南里奥格兰德州洪水影响仍在持续，大豆减产仍存不确定性，并且对仓储和物流也有一定程度的影响，关注收割结束后的产量和出口情况。 截至05月19日，巴西大豆收割率为97.0%，上周为95.6%，去年同期为98.5%。 巴西4月大豆出口量为1469.88万吨，同比增2.53%，环比增16.38%。5月出口预估为1383万吨，此前预测为1413万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2024年2023年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：收割进度加快 布交所下调阿根廷2023/24年度大豆产量至5050万吨，因3月份北部地区天气炎热干燥。 目前阿根廷大豆收获77.9%，收获进度加快。 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆收割进度（单位：%） 2016年2017年2018年 2502019年2020年2021年 2022年2023年 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 2017201820192020 1002021202220232024 80 60 40 20 0 03-2404-1405-0505-2606-1607-07 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 图：阿根廷大豆主产区降水预报图：阿根廷大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松 海关数据：4月中国大豆进口量为857.2万吨，环比增加54.73%，同比增加18.07%；1-4月累计进口2714.8万吨，同比下滑2.9%。国内5月大豆到港预估为900.25万吨，6月为1120万吨，7月为1000万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐宽松。 第20周（5月11日至5月17日）125家油厂大豆实际压榨量为189.33万 吨，开机率为53%；较预估低4.38万吨。预计第21周（5月18日至5月 24日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计210.32万吨，开机率为 59%。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储374.1803万吨，成交 54.22356万吨，成交率14.49%。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐宽松，抛储成交率很低。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%） 图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 250 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日 0 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：增产季出口下滑 4月MPOB报告：马来西亚4月棕榈油产量为150.19万吨，环比增加 7.86%，高于预估；出口为123.42万吨，环比减少6.97%，略高于预估；库存增至174.45万吨，高于预期且库存止跌回升。报告利空。 产量方面，SPPOMA数据显示，2024