【中粮视点】航运:SCFIS欧线交易涨价的逻辑

摘要 不出意外，SCFIS欧线期货市场在23年11月-24年1月交易的重心都将围绕船公司的涨价行为开展，欧线运价因此将维持较强的走势，即使运力过剩的供给宽松基本面并没有发生太大的改变。本文将就船公司的涨价对运价的影响进行分析，同时也是对秋季半年报告策略的补充和修正。 SCFI（采集订舱价）和SCFIS（采集结算价）两个指数的编制机制决定了SCFI相对于SCFIS有提前的指示作用：根据今年夏天的船公司集体涨价以及11月的欧线涨价对两指数的影响来看，SCFI会领先SCFIS两周变化。目前，班轮巨头已经公布了其在12月1日以及12月15日（18日）还要进行两轮涨价，因此，从时间点上来看，11/24最新公布的SCFI欧线环比上周增长 10.2%至$779/TEU体现的是第49周的运价，此次涨价将于12/11的公布的SCFIS价格体现；同理，12/8更新的SCFI将体现 12/15的涨价（第51周生效），并将于12/25更新的SCFIS中体现（图1）。不仅如此，我们从图1上可以看出SCFI与SCFIS的波幅基本一致，因此基于上述逻辑我们预计12/4的SCFIS欧线价格大致为739，12/11的价格大致为820，12/25的价格大致为900（按12/15的涨价幅度10%粗略计算）。 图1：SCFI&SCFIS欧线价格更新时间 图2：SCFI&SCFIS欧线期现价格 数据来源：iFinD,中粮期货研究院 综上所述，首先，需要再次强调的是，很显然自从期货上市以来，市场交易各合约的逻辑都是基于当前时点对未来的预期而并非合约到期时点的预期（不过contango结构则说明了市场对远月旺季合约的估值是高于近月淡季合约的）。其次，班轮巨头在11-12月密集进行了三次涨价，这显示了其共同提振萎靡欧线市场和对年底长约谈判赢得更好筹码的决心。所以虽然整体运力过剩的宽松格局并没有因为船公司积极的运力控制措施得到太大的改善，但是23年11月–24年1月交易的策略需要以做多为重点（EC2404：700-730），而在明年的1月-2月时点在因中国春节导致的提前出货潮过去之后再将思路转为宽松基本面 的沽空（EC2404：950-980）。最后，面对从现在一直到明年3月的集装箱航运欧线市场，除了注意上述的交易逻辑重心的切换外（即2024年1-2月由涨价逻辑切换为供需基本面逻辑，观测涨价的时间和空间、船公司运力控制措施和货量变化对涨价的支撑），还需要注意欧盟减碳政策影响的“新”变量的出现。 作者简介 塔林夫 中粮期货研究院研究员 交易咨询资格证号：Z0018829 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。