【中粮视点】航运:能源危机下的西欧煤炭变局

摘要 从8月10日欧盟正式对俄罗斯煤炭进行进口制裁至今，欧洲煤价经历了大涨大落的行情——一路升至每吨400美元左右的水平然后又跌回300美元的水平，这背后都发生了什么？西欧的煤炭市场是否出现了紧缺的状况？让我们从航运的角度来一探究竟。 图1：API2&API4 数据来源：Refinitiv,中粮期货研究院 莱茵河 一 导致8月西欧煤价的大起大落的原因是多种多样的，在俄煤进口禁令的背景下，越来越多的欧洲国家增加了煤电的使用，造成了对煤炭需求的快速增长：例如德国6月进口煤炭365万吨，高于历史同期均值331万吨。而进入8月后的超出预期的高温天气加剧了西欧煤炭市场供需失衡的状态：莱茵河水位创造了自干旱的2018年以来的新低，欧洲内煤炭的运输受到严重的影响，德国等国家的煤炭供应被抑制。 莱茵河是西欧第一大河，是世界上最重要的工业动脉之一，也是世界航运最繁忙的河流之一，对西欧的经济有很重要的作用。莱茵河全长约1230公里，通航距离约869公里，主要流经德国，流经德国的长度约865公里，将德国的工业区和欧洲最大的鹿特丹港紧密联结在一起，因此莱茵河通航对德国经济的发展具有举足轻重的影响。不仅如此，从莱茵河运输的货物种类看，其主要运输铁矿石、煤炭和成品油，为西欧国家提供工业原料和能源。 通过图2我们可以看到：在7月16日时，莱茵河Kaub段水位触及到其最低通航水位（LowNavigableWaterLevel，LNWL）78cm处并不断下降，在8月17日降低至新低的34cm，这意味着很多驶过Kaub端的驳船装载量大大降低——一些大型驳船的最大装载量只能减少为29%。如此低的水位一直持续了一个月，在8月22日时Kaub段水位才重新回到了LNWL的78cm处。这严重影响到了莱茵河的通航，并直接影响到了莱茵河的贸易吞吐量，也就影响到了欧洲、尤其德国的煤炭供给。通过图3可以看到，就在7月-8月的这段时间里，由于莱茵河的水位过低，导致了ARA港口的煤炭出现了一波较大幅度的累库。同时，由鹿特丹运至位于莱茵河中上游的法兰克福、巴塞尔的驳船运费大幅上涨：从鹿特丹到巴塞尔的运费从7月份的每桶5美元增加到10月底的每桶35美元以上；运送至法兰克福的运费也由7月份的每桶2美元左右上涨至10月底的每桶10美元以上。因此，欧洲内航运的问题会直接导致运费的波动进而传导到煤价上来，并不会对整体的供需产生实质上的影响，需要我们时刻关注水位的走势。 图2：莱茵河Kaub段水位 图3：ARA港口煤炭库存 数据来源：Refinitiv,中粮期货研究院 西欧进出口煤炭流动 二 根据BP2020年公布的数据，欧洲煤炭进口约占其煤炭消费的41.5%，说明欧洲是一个对煤炭进口依赖性很强的地区。由图4和图5知，欧洲是俄罗斯最大的煤炭出口地区，2020年在俄罗斯的全部煤炭出口中有约34.6%的煤炭流向了欧洲；同时，欧洲进口煤炭中有约50.2%的煤炭来自俄罗斯，是其最大的煤炭进口国，除此之外，哥伦比亚、澳大利亚、北美和南非也是欧洲较大的进口国家和地区。在此背景下，俄罗斯煤炭的进口禁令显然会对整个欧洲的煤炭市场格局造成巨大的影响彷佛是顺理成章的一件事，然而，事实并非如此。 图4：俄罗斯煤炭出口国分布（2020） 图5：欧洲煤炭进口国分布（2020） 数据来源：BP,中粮期货研究院 首先，2022年1-8月俄罗斯出口煤炭量为9205.6万吨，同比2021年增长2.9%，同比2020年增长7.2%；其中8月进口 1226.4万吨，同比2021年8月增长4.3%，同比2020年8月增长0.6%。——也就是说，欧洲对俄罗斯的煤炭制裁对实际的出 口量不仅没有产生影响甚至还有所增加。俄罗斯将本应该出口给欧洲的煤转运给了其他国家，具体的流动变化我们根据上文提及的俄罗斯和欧洲煤炭贸易伙伴也能很快找到答案： 1.俄煤出口流向 首先是中国：我们可以很清晰地从图6看到2022年中国进口俄罗斯煤炭量不断上升在近年内处于绝对的高位。2022年1-8月俄罗斯出口至中国的煤炭量为4132.8万吨，同比去年增加11.8%，其中8月出口923.9万吨，同比去年8月增加70.0%。其次是印度：如图7所示，2022年印度对俄罗斯煤炭的进口量更加夸张，可谓是一枝独秀——2022年1-8月印度进口俄罗斯煤炭量为1258.8万吨，同比去年增加129.2%，其中8月进口284.9万吨，同比去年8月增加263.6%。最后来看西欧：如图8所示， 2022年西欧进口俄罗斯煤炭量在进入了8月之后急转直下，呈现十分明显的下滑走势。2022年1-9月西欧进口俄煤2868.8万吨，同比去年减少14.3%，其中8月进口203.1万吨，同比去年8月减少53.8%。 2.西欧煤进口流向 另一方面来说，西欧在失去了俄罗斯这一最重要的“煤炭供给商”后把矛头指向了哪里呢？先来看北美的美国和加拿大这两个国家，2022年1-9月两国出口西欧煤炭2366.1万吨，同比去年增加60.7%。然后是非洲，从图10中我们也可以看到今年西欧对非洲的进口也是十分夸张：2022年1-9月非洲出口西欧煤炭770.0万吨，同比去年增加460.8%，其中9月181.3万吨，同比去年9月增加521.3%。最后来看澳大利亚，2022年1-9月澳大利亚出口西欧煤炭1744.5万吨，同比去年增加18.8%。 综上所述，在能源危机的大背景下如果说西欧正面临着由于世界格局巨变而产生了煤炭危机的话，未免有些夸大其词了。从煤炭进出口量上来看，无论是西欧还是俄罗斯都没有受到特别大的影响，煤炭可以说还是“够用”。然而，对于将要到来的可能超预期的寒冷的冬天，在天然气越来越紧张“事故”频发的背景下，西欧的煤炭市场或将面临更加严峻的挑战。 图6：俄罗斯煤炭至中国发运量 图7：俄罗斯煤炭至印度发运量 图8：俄罗斯煤炭至西欧发运量 图9：北美至西欧煤炭发运量 图10：非洲至西欧煤炭发运量 图11：澳大利亚至西欧煤炭发运量 数据来源：iFinD,Refinitiv,中粮期货研究院 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 塔林夫 中粮期货研究院研究员 期货从业资格证号：F03089975 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。