航运专题报告：SCFIS欧线期货仿真交易开展，加快推进上市

期货研究报告|航运专题报告2023-05-24 SCFIS欧线期货仿真交易开展，加快推进上市 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号证监许可【2011】1289号 事项 上海国际能源交易中心5月23日发布关于开展SCFIS欧线期货仿真交易的通知，SCFIS欧线期货的上市进程加快推进，本文对上海出口集装箱结算运价指数的特征及编制进行梳理，介绍目前已公布SCFIS欧线期货合约的相关细则内容，同时对集装箱海运基本面进行介绍，供投资者参考。 主要观点 上海出口集装箱结算运价是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平。该指数的编制有一套严格的规则，上海出口集装箱结算运价指数包含SCFIS欧线以及SCFIS美西航线。 2023年5月25日（周四）至2023年6月9日（周五）将开展SCFIS欧线（上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线）期货仿真交易。同时披露了未来即将上市的SCFIS欧线期货合约的一些具体内容，具体包含了表SCFIS欧线期货合约相关仿真参数、持仓限额以及表时间梯度保证金率。 供应链端压力缓和趋势延续：全球供应链压力指数自2021年12月的历史高位大幅下行，2023年4月份最新数据为-1.32，刷新阶段新低。供应链压力指数的走势与海运价格具有较大的正相关性，供应链端对于海运价格的溢价效应持续走弱。 集装箱海运市场：集运价短期有所企稳，运力供应端压力施压远期运价。集运价格近期有企稳迹象，但供增需弱大趋势未变，2023年以及2024年集装箱运力供给增速明显高于集装箱贸易增速，这将在一定程度限制集运价格的上行空间。不过近期诸多积极因素显现，对集运价格有所支撑，银行风险事件继续发酵&加息临近尾声，流动性端对航运价格施压有所减缓；美国消费端现状依旧悲观，但居民储蓄自低点不断回升，支撑未来消费；船东持续通过控制船舶航行速度、提高船舶闲置率以降低有效运力；美国零售商协会对美国2023年的零售消费以及集装箱进口进行展望，展望指标并不悲观，预计2023年美国零售销售额区间为5.13万亿-5.23万亿左右，较2022年同比增加4%-6%之间，该数值处于相对较高区间；集装箱进口端，美国上半年进口难超去年同期，但环比逐渐好转，带来未来增量需求。总的来看，目前集装箱海运市场积极因素显现，叠加目前价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格近期或转为震荡趋势。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 事项1 主要观点1 上海�口集装箱结算运价指数的编制4 SCFIS欧线期货合约介绍6 集装箱运价展望：短期运价有所企稳，运力供应端压力施压远期运价7 供应链：供应链端压力缓和趋势延续，对运价的溢价继续走弱7 运价：近期运价有所企稳10 运力供给：2023、2024年运力增幅较大10 需求端：金融条件收紧施压欧美需求，总量需求层面疲软13 需求端：总量悲观，但结构性积极因素有所显现16 图表 图1：上海�口集装箱结算运价指数（点）5 图2：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点8 图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点8 图4：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU8 图5：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%8 图6：美东港口拥堵丨单位：百万TEU9 图7：美西港口拥堵丨单位：百万TEU9 图8：汉堡港口拥堵丨单位：千TEU9 图9：鹿特丹港口拥堵丨单位：千TEU9 图10：中国到美西港口时间丨单位：天10 图11：港口准班率情况丨单位：%，天10 图12：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU10 图13：上海至美东美西港口运价丨单位：$/FEU10 图14：集装箱船舶订单量丨单位：艘11 图15：集装箱船舶订单总运力丨单位：TEU11 图16：预计交付船舶数量丨单位：艘11 图17：预计交付船舶运力丨单位：百万DWT11 图18：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：艘12 图19：服役期限对应船舶运力大小丨单位：万TEU12 图20：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%12 图21：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%12 图22：全球集装箱贸易量月度同比丨单位：%13 图23：全球集装箱贸易量丨单位：点13 图24：亚洲-北美月度集装箱贸易量丨单位：TEU13 图25：亚洲-欧洲集装箱月度贸易量丨单位：TEU13 图26：美国库存规模同比仍处高位丨单位：%14 图27：消费者预期和信心指数丨单位：点14 图28：美国个人消费支🎧（耐用品与服务）丨单位：%15 图29：美国个人储蓄比例丨单位：%，十亿美元15 图30：美国月度集装箱进口量丨单位：TEU15 图31：美国月度集装箱进口量同比丨单位：%15 图32：欧元区零售销售指数丨单位：点,%16 图33：欧元区消费者信心指数丨单位：点16 图34：北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%16 图35：欧洲北美集装箱进口丨单位：百万TEU,%16 图36：集装箱船舶闲置比例丨单位：%17 图37：集装箱船舶速度丨单位：节17 图38：月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU17 图39：美国零售消费预测丨单位：万亿美元，%17 图40：集装箱船舶运力和贸易同比增速丨单位：%18 图41：供需差与运价丨单位：%，点18 表1：上海�口集装箱结算运价指数特征4 表2：SCFIS欧线期货合约相关仿真参数6 表3：时间梯度保证金率7 表4：持仓限额7 上海出口集装箱结算运价指数的编制 为适应航运指数期货交易的需要，上海航运交易所在原上海�口集装箱运价指数（SCFI）的基础上，编制发布上海�口集装箱结算运价指数（简称“SCFIS”）。 上海�口集装箱结算运价指数表征上海�口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度。结算运价是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年�运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平，该指数的具体内容参见表格1。 表1：上海出口集装箱结算运价指数特征 条目具体内容 起运港上海 目的港为该航线的基本港。欧洲航线基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔；美西航线 基本港为洛杉矶、长滩、奥克兰。 运输条款（CY-CY）堆场到堆场 箱型及尺寸干货箱，20GP（20英尺普箱）、40GP（40英尺普箱）和40HQ（40英尺高箱） 货类一般货类 付款方式预付 运价构成 按箱收取的基本海运费及海运相关附加费。附加费包括燃油相关附加费、币值附加费、旺季附加费、 战争附加费、港口拥挤附加费、运河附加费以及其它按箱收取的美元海运附加费。 计价币种美元（USD） 资料来源：Wind上海航运交易所华泰期货研究院 上海�口集装箱结算运价指数的编制有一套严格的规则。 （1）计算各航线分箱型的平均运价 其中，𝑃̅𝑛,20�、𝑃̅𝑛,40�别代表第�期20英尺箱型和40英尺箱型的平均运价；𝑓𝑛,𝑖,20�、𝑓𝑛,𝑖,40�分别代表第�期20英尺箱型、40英尺箱型第�票提单的运费；𝑞𝑛,𝑖,20�、𝑞𝑛,𝑖,40�别代表第�期20英尺箱型、40英尺箱型第�票提单的箱量。 Pn,20' fn,i,20'  i qn,i,20'i Pn,40' fn,i,40'  i qn,i,40'i （2）计算各航线分箱型定基价格指数 其中，𝑃̅0,20�、𝑃̅0,40�分别代表基期20英尺箱型和40英尺箱型平均运价，𝐼𝑛,20�、𝐼𝑛,40�分别代表第�期20英尺箱型和40英尺箱型定基价格指数；基期指数为1000点。 IPn,20'1000IPn,40'1000 n,20' P0,20' n,40' P0,40' （3）最后计算欧美航线结算运价指数 其中，𝐼�代表该航线第�期结算运价指数；𝑤𝑁,20�、𝑤𝑁,40�分别代表第�年20英尺箱型和 40英尺箱型的权重；𝐶�代表第�年箱型权重调整换算系数。 In（In,20'wN,20'+In,40'wN,40'）CN （4）权重调整 欧美航线20英尺箱型、40英尺箱型的权重调整每年度评估一次。权重调整期须避开指数期货交易的交割日，权重调整在每年的3月份完成。根据《上海�口集装箱结算运价指数编制规则（暂行）》、《上海�口集装箱结算运价指数箱型权重调整方法》等相关规定，经测算得�2023年度SCFIS欧洲航线20尺、40尺箱型权重分别为20%和80%，美西航线20尺、40尺箱型权重分别为10%和90%，均与2022年一致。 图1：上海出口集装箱结算运价指数（点） SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05 数据来源：Wind华泰期货研究院 SCFIS欧线期货合约介绍 上海国际能源交易中心5月23日发布关于开展SCFIS欧线期货仿真交易的通知，决定自2023年5月25日（周四）至2023年6月9日（周五）开展SCFIS欧线（上海�口集装箱结算运价指数欧洲航线）期货仿真交易，通知也披露了未来即将上市的SCFIS欧线期货合约的一些具体内容，具体包含了表SCFIS欧线期货合约相关仿真参数、持仓限额以及表时间梯度保证金率，具体参见下列表格。 参数名称 表2： SCFIS欧线期货合约相关仿真参数 仿真交易参数值 交易品种 SCFIS欧线 产品代码 EC 交易单位 50元/点 报价单位 指数点 最小变动价位 0.1点 合约交割月份 2月、4月、6月、8月、10月、12月 最后交易日 合约交割月份最后一个开展期货交易的周一 交割日期 同最后交易日 实际执行涨跌停板幅 10% 首日涨跌停板幅 20%（实际执行涨跌板幅的2倍） 最后交易日涨跌停板幅 20% 实际执行保证金率 12% 交易保证金算法 标准算法（无单向大边优惠） 交割方式 现金交割 交割单位 1手 交易手续费 万分之零点一 交割手续费 万分之零点二 交易手续费平今优惠 平今仓免收交易手续费 限价单最大下单量 500手 限价单最小下单量 1手 交易限额 在某一合约上单日开仓量不超过1000手 自然人限制资料来源：Wind上海期货交易所华泰期货研究院 交割月允许自然人开仓，不强平 表3：时间梯度保证金率 参数名称仿真交易参数值 时间梯度保证金率 合约挂牌之日起 12% 最后交易日前第七个交易日起 20% 最后交易日前第二个交易日起 30% 资料来源：Wind上海期货交易所华泰期货研究院 表4：持仓限额 参数名称仿真交易参数值 持仓限制（期货公司会员、境外特殊经纪参（某一期货合约持仓量≥3万手）：25%与者、境外中介机构） 持仓限制（非期货公司会员、境外特殊非经 合约挂牌至最后交易日前第八个交易日 1200 纪参与者、客户） 最后交易日前第七个交易日至最后交易日前第三个交易日 360 最后交易日前第二个交易日至最后交易日 120 资料来源：Wind上海期货交易所华泰期货研究院 集装箱运价展望：短