规模与利润并重，Q3业绩表现超预期

本报告由安信国际证券(香港)有限公司发布，主要关注小米集团2023年第三季度的业绩表现。以下是报告的主要发现：

1. 收入与利润：

   • 小米集团在2023年第三季度实现了总收入708.9亿元人民币，同比增长0.6%，这是自六季度以来的首次季度收入同比增长。
   • 调整后的净利润达到60亿元人民币，超出市场预期，其中智能电动汽车等创新业务费用为17亿元人民币。

2. 智能手机业务：

   • 小米全球智能手机出货量稳居全球第三，同比增长4.0%至4180万台，市场份额达到14.1%，同比增长0.5个百分点，是前三名品牌中唯一实现季度出货量同比增长的品牌。
   • 受智能手机平均售价（ASP）下滑的影响，智能手机业务收入同比下降2%，但智能手机业务的毛利率创下历史新高，达到16.6%，同比增长7.7个百分点，主要得益于运营效率提升和成本控制改善。
   • 预计随着小米14系列手机的市场接受度，公司智能手机ASP水平将在第四季度有所提升。

3. IoT与生活消费产品业务：

   • 该业务收入同比增长8.5%至207亿元人民币，毛利率达到17.8%，同比增长4.3个百分点。
   • 截至第三季度末，小米AIoT平台连接的设备数量（不包括手机、平板和PC）达到约7亿台，同比增长25.2%。
   • 拥有五件以上连接小米AIoT平台的设备的用户数达到13.7百万，同比增长26.0%。
   • 互联网收入为78亿元人民币，同比增长9.7%，创历史新高，互联网服务毛利率达到74.4%，同比增长2.3个百分点。

4. 业绩展望：

   • 预计2023年第四季度，小米集团收入将达到728亿元人民币，同比增长10.2%，调整后的净利润预计达到32.5亿元人民币，同比增长122.8%。
   • 随着经营效率的提升和智能汽车业务的贡献，预计2023年汽车相关研发费用约为65亿元人民币。

5. 投资建议：

   • 基于公司在经营效率提升方面的进展以及智能汽车业务的发展潜力，给出19.0港元的目标价，较最近收盘价有23.5%的上涨空间，维持“买入”评级。
   • 风险提示包括宏观经济运行压力、手机销量不达预期和行业竞争加剧等。

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