南华期货LPG周报：价格破位后关注12月沙特CP

南华期货LPG周报 ——价格破位后关注12月沙特CP 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年11月26日 本周LPG期货价格高位震荡小幅回落。具体表现为： 1、原油。美国宏观经济增长动能减弱叠加美国原油持续超预期累库，油价面临较大下行压力，唯有OPEC+进一步超预期减产才能止跌油价。原定于11月26日的OPEC+会议推迟至11月30日，等待具体结果，在结果公布前布油大概率继续围绕80美元/桶附近震荡，结果公布后预期油价将大幅波动。若11月30日OPEC+会议无新的额外减产计划，油价将快速回落，布油下方支撑70附近；若OPEC+新的额外100万桶/日的减产达成，油价将反弹，布油上方阻力84-85。 2、外盘丙烷。12月FEI至682美元/吨。12月中东离岸贴水和CFR华东纸货到岸贴水回落。11月巴拿马运河新规实施后，美湾通过巴拿马运河的出口快速回落，通过好望角的出口回升，贸易路径的转向正在发生。加通湖水位回升，运费回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至153美元/吨和235美元/吨。Kpler数据显示，11月美国LPG出口将回升至547万吨，沙特出口也将继续回升。 3、中国需求。至11月23日PDH开工率至62.6%，国内PDH开工率至67.4%，环比上周+4.9%，新增2家纳入样本。 4、国内现货与仓单。民用气现货价格稳定5200元/吨附近，仓单减少195至4254手，基差走强，内外价差小幅走弱。 下周关注：12月沙特CP。 观点和策略： 观点：中东离岸贴水和CFR华东纸货贴水在短期走高后持续回落，表明远东需求在减弱，也并未提振中东货的买兴。同时，加通湖水位上升，高运费价格有所松动。LPG价格在横盘一个多月后向下突破，下跌在持续。本周PG2401的空头可继续持有，上方阻力5000附近。 下周关注12月沙特CP的公布。若实际结果强于预期，则PDH亏损将进一步加长并加剧，对丙烷化工需求和纸货价格形成利空。同时，12月沙特CP公布当日也会有OPEC+会议结果公布，两个事件叠加，预期将给LPG市场带来大波动，不确定性较强。因此，PG2401的空头可在周四前平仓离场观望。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 来源：彭博南华研究 160 900 60 760 120 140 850 50 740 100 120 100 80 60 40 20 0 (20) CFR华东纸货贴水FEIM1 800 750 700 650 600 550 500 450 400 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 720 700 680 660 640 620 600 580 560 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/32023/7/32023/10/3 FEIM1-M2CPM1-M2 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 12内外价差（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LPG仓单量（张） 本周12月FEI至682美元/吨，12月下CFR华东纸货到岸贴水至4美元/吨，12月中东离岸贴水至3美元/吨。 仓单减少195至4254手，12内外价差小幅回落。 10月7日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日11月25日 2012211222122312 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差至84美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价回落，FEI/MOPJ价差前期大幅走强后回落。 2023年10月，降雨量比平时减少41%，导致加通湖水位下降至一年中这个时候前所未有的水平。距离雨季结束还有不到两个月的时间，运河和该国面临着即将到来的旱季的挑战。巴拿马运河新规推升运费。 运费本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至153美元/吨、235美元/吨。 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/4 北向 2023/1/42023/4/4 南向 2023/7/42023/10/4 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/22 中东至远东美湾至远东 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 本周民用气现货平稳，基差走强。 基差 宁波民用气基差（元/吨） 11月基差 12月基差 1200 900 900 700 400 400 200-300 (100) (100) -800 (600) (600) -1300 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (1100) 2023-07-03 2023-08-032023-09-03 2023-10-03 (1100) 2022-09-01 2022-09-152022-09-292022-10-132022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 202020212022 2023 宁波2011基差宁波2111基差宁波2211基差 宁波2311基差 宁波2012基差宁波2112基差宁波2212基差 宁波2312基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 202020212022 2023 来源：彭博wind南华研究 月差 仓单降195至4254手，月差平稳。 12月-1月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 9/19/89/159/229/2910/610/1310/2010/2711/311/1011/1711/24 2012-2101 2112-2201 2212-2301 2312-2401 1月-2月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 10/9 10/19 10/29 11/8 11/18 11/28 12/8 12/18 12/28 2101-2102 2201-2202 2301-2302 2401-2402 来源：wind南华研究 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 全球LPG出口 美国10月出口530吨，11月预期547万吨；中东10月出口400万吨，预期11月出口370万吨，沙特出口在8月见底后持续回升，10月出口61万吨，11月预期出口67万吨；伊朗10月出口104万吨。 美国LPG出口（kt） 中东LPG出口（kt） 伊朗LPG出口（kt） 6000 4500 1200 5500 4300 50004500 410039003700 1000 800 4000 3500 600 350030002500 3300310029002700 400200 2000 2500 0 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 卡塔尔LPG出口（kt） 沙特LPG出口（kt） 阿联酋LPG出口（kt） 1100 1200 1200 1000 1100 1100 1000 900 900 1000 800 800 900 700 700 800 600 600 500 700 500 400 600 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 中东码头LPG出口 沙特RasTanuraLPG出口量（kt） 沙特YanbuLPG出口量（kt） 阿联酋RuwaisLPG出口量（kt） 800 450 1100 700 400350 1000 600 300 900 500 250200 800 400 150 700 300 100 50 600 200 0 500 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 卡塔尔RasLaffanLPG出口量（k