铅周报：海外挤仓暂缓 铅价弱势震荡

2023年11月27日 海外挤仓暂缓 铅价弱势震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2401期价呈现冲高回落的态势。宏观面来看，随着美国数据及美联储利率会议纪要公布，市场对美联储降息押注下调，美元止跌反弹，压制铅价。 基本面看，LME0-3现货转为贴水结构，伦铅挤仓担忧暂缓。国内内蒙古个别矿山因环境安全问题停产半年至一年，叠加北方矿山处于生产淡季，增加了铅矿供应紧张的局面。废旧电瓶仍供不应求，但铅价下跌，部分炼厂下调收购价，废旧电瓶价格小幅回落但维持高位，成本支撑依旧较强。原生铅生产方面，金利11月15日检修至月底，但河南豫光11月20日恢复生产，云南蒙自月底恢复生产。再生铅方面，天津地区环保影响部分再生铅生产，且部分企业利润不佳减产。总体看，炼厂复产及减产并存，供应边际存改善预期。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 整体来看，美元企稳反弹，对内外铅价压力略增，同时伦铅挤仓风险暂缓，铅价走势回归基本面。炼厂逐步复产，供应存边际改善预期，需求维持弱势，供需面偏弱，但成本支撑仍强，预计铅价回落空间有限，弱势震荡为主，下方暂关注16200元/吨附近支撑。 策略建议：逢高沽空 风险因素：海外再挤仓，炼厂减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月17日 11月24日 涨跌 单位 SHFE铅 17030 16530 -500 元/吨 LME铅 2296.5 2216.5 -80 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.5 0 上期所库存 79816 58431 -21385 吨 LME库存 135,925 136,525 600 吨 社会库存 8.8 7.15 -1.65 万吨 现货升水 -275 -155 120 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2401合约期价呈现冲高回落的态势，伴随着美国数据及美联储11月会议纪要的公布，市场修正对美联储很快开始降息的预期，美元低位反弹，压制内外铅价走势，随着期价跌至16500元/吨附近跌势放缓，最终收至16465元/吨，周度跌幅2.89%。周五夜 间延续跌势，收至16310元/吨。伦铅高位回落，最终收至2195美元/吨，周度跌幅4.42%。 现货市场：截止至11月24日，上海市场驰宏铅16465-16485元/吨，对沪期铅2312合 约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16445-16465元/吨，对沪铅2312合约贴水 40-20元/吨报价。沪铅跌势趋缓，持货商报价随行就市，报价多以小贴水为主，另原生铅与再生铅炼厂因低价出货意愿不强，部分散单贴水收窄，下游维持刚需采购。 库存方面，截止至11月24日，LME周度库存137225吨，周度增加1300吨。上期所库 存58431吨，周度减少21385吨。SMM五地社会库存为7.15万吨，周度减少1.65万吨。原生铅及再生铅炼厂维持减产状态，地域性供应差异尚存，同时铅蓄电池消费欠佳，部分企业减产放假，供需双降，但下游就近刚需采购需求尚存，带动库存下降。此外，铅仓单转出口增加，也是库存下降的影响因素之一。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的态势。宏观面来看，随着美国数据及美联储利率会议纪要公布，市场对美联储降息押注下调，美元止跌反弹，压制铅价。基本面看，LME0-3现货转为贴水结构，伦铅挤仓担忧暂缓。国内内蒙古个别矿山因环境安全问题停产半年至一年，叠加北方矿山处于生产淡季，增加了铅矿供应紧张的局面。废旧电瓶仍供不应求，但铅价下跌，部分炼厂下调收购价，废旧电瓶价格小幅回落但维持高位，成本支撑依旧较强。原生铅生产方面，金利11月15日检修至月底，但河南豫光11月20日恢复生产，云南蒙自月底恢 复生产。再生铅方面，天津地区环保影响部分再生铅生产，且部分企业利润不佳减产。总体看，炼厂复产及减产并存，供应边际存改善预期。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 整体来看，美元企稳反弹，对内外铅价压力略增，同时伦铅挤仓风险暂缓，铅价走势回归基本面。炼厂逐步复产，供应存边际改善预期，需求维持弱势，供需面偏弱，但成本支撑仍强，预计铅价回落空间有限，弱势震荡为主，下方暂关注16200元/吨附近支撑。 三、行业要闻 1.金徽股份：江洛矿区铅锌矿选矿工程项目（300万吨/年）已完成备案登记。 2.SMM：天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。天津及周边地区再生铅炼厂出现减产；尤其河北地区炼厂因产能较大而减产明显，目前个别炼厂精铅产量下滑40%。 3.海关：10月铅精矿进口量9.75万吨，环比减少8.93%，同比增加63.64%。1-10月累计进口量100.12万吨，累计同比增速21.75%。 10月银精矿进口量13.58万吨，同比增加8.9%。1-10月累计进口量133.64万吨，累计同比增加14.44%。 4.10月精炼铅出口量20133.14吨，1-10月累计出口量15.84万吨，同比增加6.22万吨。 5.10月铅蓄电池出口量1821.76万个，同比增加16.2%。1-10月累计出口量20199.31万个，累计同比增加13.26%。 6.ILZSG：9月全球铅市场供应短缺8,500吨，8月供应过剩63,000吨。ILZSG数据显示，2023年前九个月，全球铅市场供应过剩75,000吨，2022年同期为短缺197,000吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023-02-10 6.4 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-10-29 2021-01-29 2021-04-29 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-29 2023-01-29 2023-04-29 2023-07-29 2023-10-29 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-10-29 2021-01-29 2021-04-29 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-29 2023-01-29 2023-04-29 2023-07-29 2023-10-29 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-03-26 2022-03-26 2023-03-26 200 300 400 500 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - -600 120 100 80 60 40 20 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02-04 2020-05-04 2020-08-04 2020-11-04 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 2023-11-04 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 2023-11-12 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 再生铅企业净利润 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM