铅周报：海外现挤仓 沪铅跟随反弹

2023年6月19日 海外现挤仓 沪铅跟随反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价呈现反弹的走势。宏观面看，美联储暂停加息但表述鹰派，欧央行鹰派加息25BP靴子落地，欧元走强美元走弱。国内央行降息且国常会提出研究推动经济持续回升的一批政策措施，市场情绪偏暖。 基本面看，LME升水攀升至47.5美元/吨，挤仓明显，带动内外铅价走强。国内矿山正常生产，暂无新增检修计划，内外铅矿加工费维持低位。周中部分原生铅炼厂检修后恢复生产，供应紧张阶段性缓解。再生铅方面，原料废旧电瓶价格维持碎步上行，铅价上涨部分弥补原料对利润的侵蚀，但企业报价积极性依然不高。下游看，铅蓄电池消费延续疲软，企业入市采买积极性不高，厂家多观望。 整体来看，美元走弱及海外现挤仓，带动内外铅价上涨。同时，近期铅价外强内弱走势，铅锭出口窗口开启，库存有回落预期，也利多铅价。短期资金作用下，铅价有望延续偏强运行，上方暂关注15600元/吨附近压力。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月9日 6月16日 涨跌 单位 SHFE铅 15,180 15,460 280 元/吨 LME铅 2,059 2,135 76 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.2 0 上期所库存 36,471 39,501 3,030 吨 LME库存 37,150 38,400 1,250 吨 社会库存 3.93 4.38 0.35 万吨 现货升水 -170 -235 -65 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2308合约，期价呈现冲高回落的走势，收至15455元/吨，周度涨 幅1.91%。周五夜间延续震荡偏强，收至15500元/吨。伦铅延续反弹，收至2135美元/吨，周度涨幅3.69%。 现货市场：截止至6月16日，上海市场驰宏铅15445-15465元/吨，对沪期铅2307合约 升水0-20元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜铅15405-15465元/吨，对沪期铅2307合约贴水 40到升水20元/吨报价。沪铅延续强劲走势，持货商随行出货，下游刚需采购且以长单为主，散单采购较清淡。 库存方面，截止至6月16日，LME周度库存环比增加1250吨至38400吨。上期所库存 增3030吨至39501吨。SMM五地社会库存为4.38万吨，周度增加0.45万吨。上周06合约交割，交仓货源抵达仓库，带动社会库存如期上升。周中部分原生铅炼厂检修结束，市场供应周度环比增加，而消费板块淡季态势不改，叠加铅价走强抑制下游采购，也是库存增加的因素之一。不过近期铅价表现外强内弱，铅锭出口窗口开启，后期累库压力有望减弱。 上周沪铅主力期价呈现反弹的走势。宏观面看，美联储暂停加息但表述鹰派，欧央行鹰派加息25BP靴子落地，欧元走强美元走弱。国内央行降息且国常会提出研究推动经济持续回升的一批政策措施，市场情绪偏暖。基本面看，LME升水攀升至47.5美元/吨，挤仓明显，带动内外铅价走强。国内矿山正常生产，暂无新增检修计划，内外铅矿加工费维持低位。原中部分原生铅炼厂检修后恢复生产，供应紧张阶段性缓解。再生铅方面，原料废旧电瓶价格维持碎步上行，铅价上涨部分弥补原料对利润的侵蚀，但企业报价积极性依然不高。下游看，铅蓄电池消费延续疲软，企业入市采买积极性不高，厂家多观望。 整体来看，美元走弱及海外现挤仓，带动内外铅价上涨。同时，近期铅价外强内弱走势，铅锭出口窗口开启，库存有回落预期，也利多铅价。短期资金作用下，铅价有望延续偏强运行，上方暂关注15600元/吨附近压力。 三、行业要闻 1.SMM：上周再生铅四省周度开工率为44.83%，周度持平。周度产量5.6万吨，环比减少2600吨，江西丰日复产及山东中庆因设备故障停产对周度产量变动影响较大。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 图表4LME库存情况 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-10-202021-10-202022-10-20 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 40 20 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 452022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会… 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许