铅周报：海外挤仓或结束 出口影响延续

铅周报：海外挤仓或结束出口影响延续 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格小幅上涨25元/吨，废旧电瓶供应紧张，下游积极采购，废旧电瓶跟随期货价格上涨； 中性偏多 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，且进口矿成交有限，当前比价较差，进口矿市场成交持续遇冷，供需紧张局面延续； 中性偏多 铅锭产量 海外Boliden公司减产，铅精矿及冶炼均收到影响；国内再生铅开工率基本持平，原生铅检修后开始复产，供应趋于增加；截止6月23日，SMM原生铅开工率上涨2.64%至59.99%，再生铅小幅减产0.98%至43.85%； 外强内弱 铅锭冶炼利润 据SMM测算本21日再生铅企业冶炼利润中小企业约-10元/吨左右，较上周五反弹60元/吨，盈亏修复； 偏多 铅锭库存 截至6月21日，SMM铅五地社会库存总量至4.28万吨，较上周五(6月16日)减少0.11万吨； 中性 电池厂开工 铅蓄电池市场处于传统淡季，经销商库存成品库存垒至30天及以上，电池厂价格战较为激烈，电池开始以销定产模式，维持艰难生存；部分中小型电池厂反应当前亏损局面，继续减产，电池厂开工率62.26%； 空 交易策略 欧洲LME升水冲高回落，海外挤仓的氛围有回落的迹象，出口利润放大带动沪盘走强，出口同样会抑制海外价格的走势，反观国内铅需求较差，跟随性的反弹，原生铅供应开始大幅修复，再生铅受电瓶紧张的影响，价格上涨的利润被上游挤占，预计铅价将会触顶回落，建议布局空单； 空 价格汇总 铅 6月21日 6月20日 6月19日 6月16日 6月15日 较上周末 较上月末 精废价格 1#铅锭现货均价SMM 15300 15250 15225 15175 15125 125 250 再生铅现货均价PB≥98.5 15025 14975 14950 14925 14875 100 250 价差比值 原生铅再生铅价差（原-再） 275 275 275 250 250 25 0 上海升贴水SMM -30 -30 -20 -20 -20 -10 -40 LME升贴水（美元/吨） 64.50 64.50 52.75 47.50 31.00 17.00 65.47 沪伦比值 7.15 7.17 7.16 7.14 7.24 0.01 -0.16 进口现货盈亏（元/吨） -3786.31 -3595.03 -3527.27 -3399.53 -3297.43 -386.78 -1118.14 进口期货盈亏（元/吨） -2875.72 -2800.40 -2742.69 -2787.37 -2680.33 -88.35 -507.30 出口现货盈亏（元/吨） / / / 857.36 835.11 / / 原料价格 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 9200 9175 9175 9175 9175 25.00 125.00 平均加工费(到厂价) 950 950 950 950 950 0 -17 库存数据 社会库存 38633 39501 39501 39501 36471 -868 10271 LME期货库存 39100 39100 38400 38400 38400 700 2925 注册仓单 28465 38823 38221 37872 37242 -9407 304 沪铅期货收盘价 16,000 14,800 14,600 LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 1,900 1,850 1,800 2023-02-032023-03-03 2023-04-032023-05-03 2023-06-03 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 期货收盘价(连续):铅日2,200 15,800 2,150 15,600 2,100 15,400 2,050 15,200 2,000 15,000 1,950 期货市场成交与持仓 现货升贴水 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2023-02-03 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 现货升贴水 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 50 0 -50 -100 -150 -200 元/吨 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 150 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 100 50 0 -50 -100 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1200 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 IFIND、SMM 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 150000 铅LME库存 25150 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 再生铅厂内库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨 千吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 20.00% 450 200000 10.00% 400 150000 0.00% 350 100000 -10.00% 50000 300 -20.00% 0 250 -30.00% 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨 万吨 天 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 60 50 40 30 20