铅周报：近月挤仓延续 铅价高位运行

2023年7月24日 近月挤仓延续 铅价高位运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力延续震荡偏强运行。宏观面来看，美国就业数据仍显韧性，市场强化美联储7月加息预期，美元指数止跌反弹收四连阳。不过市场对美联储7月加息定价较充分，美指反弹并未对内外铅价构成明显压制。 基本面看，月初SMM预估原生铅及再生铅月度产量分别增加2.7万吨和2.2万吨，但目前受原料紧缺及其他因素影响，月度供应总体下调至4万余吨，供应压力边际减弱。需求端看，7月下旬以来，大型铅酸蓄电池订单好转，消费逐步切换至旺季，市场仍向好期待。 整体来看，基本面较此前边际好转，但尚难支撑当前高价。近期铅价强势更多受资金推动，尽管主力换月中，08合约持仓下滑，但仍远高于交易所仓单量，且现货阶段性供应偏紧，近月挤仓担忧不减。短期期价维持高位运行，等待资金退潮后高位沽空机会。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月14日 7月21日 涨跌 单位 SHFE铅 15740 15925 185 元/吨 LME铅 2128.5 2134.5 6 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.5 0 上期所库存 35145 39555 4410 吨 LME库存 47400 51350 3950 吨 社会库存 3.38 4.02 0.64 万吨 现货升水 -290 -260 30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2308合约期价延续上行，近月挤仓行情不减，期价最终收至15925元/吨， 周度涨幅1.18%。周五夜间维持高位运行，收至15930元/吨。伦铅先抑后扬，围绕2100美元/吨震荡，收涨0.28%至2134.5美元/吨。 现货市场：截止至7月24日，上海市场驰宏铅15860-15880元/吨，对沪期铅2308合约 贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15830-15880元/吨，对沪期铅2308合 约贴水50-0元/吨报价。沪铅强势不改，市场流通货源尚少，持货商维持挺价出货，下游畏高观望，询价较少，部分暂以库存维系生产，或等待新一轮长单，散单成交较差。 库存方面，截止至7月21日，LME周度库存51350吨，周度增加3950吨。上期所库存 39555吨，较上周增加4410吨。SMM五地社会库存为4.02万吨，周度增加0.64万吨。伴随 着2307合约交割，铅锭转移至交割仓库，社会库存如期增加。不过，铅冶炼厂存在检修因素，本身供应有限，加之交割后铅锭尚未重新流入市场，现货流通货源不足，持货商挺价出货，现货普遍转为升水，炼厂散单对SMM1#铅均价升水50-100元/吨不等。不过，铅价上涨，下游畏高慎采，刚需偏向炼厂货源。故尽管现货供应较紧张，但库存未现下降。 上周沪铅主力延续震荡偏强运行。宏观面来看，美国就业数据仍显韧性，市场强化美联储7月加息预期，美元指数止跌反弹收四连阳。不过市场对美联储7月加息定价较充分，美指反弹并未对内外铅价构成明显压制。基本面看，月初SMM预估原生铅及再生铅月度产量分别增加2.7万吨和2.2万吨，但目前受原料紧缺及其他因素影响，月度供应总体下调至4万余吨，供应压力边际减弱。需求端看，7月下旬以来，大型铅酸蓄电池订单好转，消费逐步切换至旺季，市场仍向好期待。 整体来看，基本面较此前边际好转，但尚难支撑当前高价。近期铅价强势更多受资金推动，尽管主力换月中，08合约持仓下滑，但仍远高于交易所仓单量，且现货阶段性供应偏紧，近月挤仓担忧不减。短期期价维持高位运行，等待资金退潮后高位沽空机会。 三、行业要闻 1.LME公告：将铅的保证金从175美元/吨下调至152美元/吨，从2023年7月19日收盘后生效。 2.WBMS：2023年5月，全球精炼铅产量为116.89万吨，消费量为117.87万吨，供应短 缺0.98万吨。1-5月，全球精炼铅产量为615.4万吨，消费量为618.37万吨，供应短缺2.97 万吨。5月，全球铅矿产量为37.45万吨。1-5月，全球铅矿产量为213.44万吨。 3.海关：6月铅精矿进口量8.21万实物吨，环比下降13.72%，同比增加30.92%。1-6月铅精矿累计进口量56.44万实物吨，累计同比增加31.69%。 6月精炼铅出口1.5万吨，环比增加103.8%，同比减少57.74%。1-6月累计出口量7.44 万吨，累计同比减少95.3%。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-06-24 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-06-24 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 50 0 2-50020-11-20 100 150 200 250 300 350 2021-11-20 2022-11-20 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2021-10-05 2021-12-05 2022-02-05 2022-04-05 2022-06-05 2022-08-05 2022-10-05 2022-12-05 2023-02-05 2023-04-05 2023-06-05 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-09-27 2019-12-27 2020-03-27 2020-06-27 2020-09-27 2020-12-27 2021-03-27 2021-06-27 2021-09-27 2021-12-27 2022-03-27 2022-06-27 2022-09-27 2022-12-27 2023-03-27 2023-06-27 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 2023-07-09 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 元/吨 图表9再生铅企业利润情况 活跃合约收盘价（铅） 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 -200 -400 -600 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 34 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 5万0吨 2020年 2022年 2021年 2023年 40 30 20 10 32 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08