非银金融：监管进一步加强车险费用监管利于头部公司发展

行业事件：金融监管总局下发《关于加强车险费用管理的通知》 近期，国家金融监督管理总局向各地监管局以及各家财险公司下发《关于加强车险费用管理的通知》（以下简称《通知》）以严控车险费用。《通知》的主要内容包括：1）通过“九不得”以全面加强车险费用内部管理：《通知》提出险企不得以虚挂、虚列等方式套取费用以严格管理车险费用；不得将车险销售费用计入业务及管理费等科目以强化手续费核算管控；不得将费用在不同时期、不同地域、不同险种、不同分支机构/子公司、不同市场主体之间进行调节，以及不得无故拖延或提前将费用核算入账以及时做好费用入账；不得在总公司及省公司本级列支销售类费用以据实做好费用分摊；不得委托未取得合法资格的机构从事销售、不得向不具备合法资格的机构支付/变相支付车险手续费、不得委托/放任合作中介机构转授车险代理权以加强中介业务管控。2）引导附加费用率合理下调及科学设定商车手续费比例上限以健全商车险费率市场化形成机制：《通知》要求险企商业车险产品设定附加费用率的上限保持在25%、预期赔付率提高到75%，并支持有条件的地区报批报备附加费用率上限低于25%的产品；同时要求险企根据商业车险产品的附加费用率上限和市场经营实际、主体差异以合理设定手续费比例上限，持续压降竞争程度较高销售领域的手续费水平。3）要求“报行合一”以全面从严监管商业车险费用：《通知》提出对于报批报备产品的利润测试与实际偏离度大将责令险企调整费率，对于实际执行与报备偏离较大、手续费比例超过报批报备上限等行为将责令险企停止使用条款费率，同时严厉打击虚构中介业务套取手续费等行为、持续规范手续费支付、禁止销售人员垫付等行为以持续强化商业车险手续费监管。4）要求明确职责分工、强化保障落实：《通知》要求险企降低保费规模、业务增速、市场份额的考核权重以优化考核机制，通过盯紧主要主体和关键指标、严肃查处违法违规行为等。 车险市场竞争加剧带动2023H1车险费用率明显抬头 2023H1各财险公司的车险COR分别为：中国财险（96.7%，同比抬升0.9pct，国际会计准则下）、平安财险（97.1%，同比抬升2.7pct）、太保财险（98.0%，同比抬升1.4pct），各财险公司车险业务的承保盈利水平均有所下滑；其中对于车险费用率，2023H1各财险公司的车险费用率分别为：中国财险（27.0%，同比抬升1.0pct，国际会计准则下）、太保财险（27.2%，同比抬升0.6pct），主要是由于车险市场整体竞争加剧导致费用率同步抬升所致，预计这也是监管发布《通知》以从严监管车险费用的核心原因。 进一步严控车险费用将推动市场竞争回归理性，利好行业长期发展2020年9月车险综改正式实施，监管通过下调附加费用率上限、提高预期赔付率上限以及给定自主定价系数范围等举措以实现“降价、增保、提质”的目标；2023年1月监管进一步扩大商业车险自主定价系数的浮动范围，整体延续了车险综改的目标，旨在通过差异化定价以更好让利消费者。但2022年以来在汽车出行受限等因素的推动下，行业整体实现了车险的承保盈利，这也是导致行业2023年上半年车险费用率抬头的主要原因，因此监管发布《通知》的核心目的也是为了引导行业规范、有序竞争，预计在严监管的规范下车险费用率有望压降、行业竞争有望趋于理性。 投资建议 车险综改以来，监管多次发文以引导和规范车险市场有序竞争、严控部分险企通过加大费用投入等方式恶行竞争，因此《通知》的颁布有利于规范行业的费用竞争行为，同时头部险企在渠道竞争、费用投放等方面更为规范合规，《通知》也有望推动头部险企的优势进一步扩大。个股重点推荐基本面更稳健、ROE稳定以及股息率水平具有吸引力的中国财险。 风险提示：自然灾害影响加剧，政策落地不及预期。